新疆召开深化改革会议 8股迎升机

　　新疆众和:开工率低下,盈利难好转

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：闵丹,王凤华 日期：2014-03-31

　　投资要点:

　　净利润同比下降43.56%

　　订单不足,开工率下降,盈利难好转

　　行业景气度低迷,产能扩张放缓

　　报告摘要:

　　净利润同比下降43.56%。报告期内公司实现营业收入372165.96万元,同比增长65.42%;实现营业利润3534.90万元,同比下降63.87%;实现归属于母公司所有者的净利润8704.31万元,同比下降43.56%,对应EPS0.14元,扣非后EPS仅为0.06元。四季度单季度数据依然未见明显好转迹象。

　　订单不足,开工率下降,盈利难好转。报告期内公司电极箔、电子铝箔、一次高纯铝项目部分生产线陆续投产,产能增加,合金产品和电力销售增加导致收入增长,但由于需求不足,电子铝箔和电极箔产能开工率依旧接近7成左右,未出现明显改善;同时产品价格持续低迷,公司新增生产线因设备磨合等问题,产品成品率下降,成本上升,导致公司盈利能力继续下滑,综合毛利率较去年同期下降了4.46个百分点为13.64%,其中电子新材料产品整体毛利率下降5.54个百分点。

　　行业景气度低迷,产能扩张放缓。铝电解电容器用铝箔材料行业竞争激烈,产品价格处于下降趋势,行业的优胜劣汰不可避免;铝价受产能过剩的影响,目前处于下降通道,对公司高纯铝产品、合金产品、铝制品等产品的盈利能力影响较大,因此2014年仍然不很乐观。公司目前高纯铝、电子铝箔和电极箔产能将分别达到18万吨、4.7万吨和2100万平米,产能扩张将适度放缓,重点放在调整产品结构方面。

　　预计公司2014年EPS0.18元,下调至“中性”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.18元、0.24元和0.27元,对应市盈率分别为30倍、22倍和20倍,下调至“中性”评级。