甲醇汽车望迎发展良机 11只概念股解析

　　东华科技年报点评:工程进度滞后拉低公司业绩,在手订单充足保障未来增长

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,朱会振 日期：2014-04-08

　　投资要点

　　事件:公司发布2013年年报,全年实现营业收入27.16亿元,同比下降10.97%,实现净利润2.35亿元,同比下降29.45%,实现每股收益0.53元。

　　工程总承包收入有所下滑,设计、技术性收入上升。2013年,工程总承包业务实现收入23.77亿元,同比下降13.74%,主要系公司正在实施的安庆曙光煤制氢、黔希乙二醇等总承包项目,工程进度有所滞后,致使总承包项目收入有所减少。设计、技术性业务实现收入3.39亿元,同比增长14.88%,业绩上升,由于报告期内执行的设计、技术性合同规模比上年有所增加。

　　毛利率有所提升,三费率上升显著。2013年,公司毛利率21.64%,较去年同期小幅上升1.31个百分点。三费率9.3%,较去年同期上升2.67个百分点。一方面公司调整经营结构,加大“走出去”力度,致使国内外营销费用增加,导致销售费用增加;另一方面公司重视新产品、新技术的开发,研发费用增加,同时人工成本增加,导致管理费用增加。

　　在手订单充足保障未来增长,施工恢复正常收入确认加快。2013年,公司新签国内外合同80.50亿元人民币,再创历史新高。其中国内市场签约42.44亿元,国外市场签约折合人民币38.06亿元,为保障以后年度公司的整体效益以及持续发展奠定了较好基础的同时,在国外工程市场调整上取得了历史性突破。另一方面公司部分滞后项目,如黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30万吨/年乙二醇EPC总承包工程合同、安徽省安庆市曙光化工股份有限公司煤制氢项目EPC工程总承包合同已经逐步恢复正常,未来收入确认加快,带动业绩增长。

　　业绩预测与估值。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.77元、1.01元、1.24元,对应动态PE分别为21.88倍、16.68倍、13.59倍,我们坚定看好公司的成长性,给予“买入”评级。

　　风险提示:项目工程进度滞后的风险。