LED行业高景气预期兑现 国内龙头个股值得重点关注

　　三安光电:三安光电投资厦门LED芯片项目点评

　　日期：2014-04-04 研究机构：国金证券

　　事件

　　公司4月3日晚间发布公告:

　　1、更改芜湖光电产业化二期项目至厦门实施,投资100亿元建设200台MOCVD(2英寸54片折算),首期建设100台MOCVD,项目建设期为1年,全部厂房及相关生产设施配套在两年内建成,其余100台设备不迟于2018年底到位;

　　2、厦门市火炬开发区给予每台MOCVD500万元的补助,同时支持公司承接厦门市路灯等公共照明的LED改造项目,计划10年改造工程项目约为30亿元;

　　评论

　　募投项目实施地点的变更体现出厦门作为承接台湾产业转移的窗口对于光电产业的大力扶持:作为厦门本地企业,在2009-2013年的崛起过程中,三安光电却将最大的生产基地设在了安徽芜湖,而为了实现福建省经济工作会议提出的实施闽台产业对接升级,厦门市的扶持政策使得三安光电将未来的生产基地重新搬回厦门,我们认为,作为LED行业的龙头企业,未来公司将得到厦门市重点扶持。

　　变更实施地点至厦门是公司发展的最优解:1、由于大部分地区对LED芯片企业补贴政策已经取消,厦门市火炬开发区给予每台MOCVD500万元的补贴,使得公司未来生产成本可以比竞争对手低5%;2、尽管公司此前主要的外延基地在芜湖,但是后端芯片生产线并没有完全配套,部分芯片还是需要送至厦门进行后端工序生产,在厦门扩产有利于公司的生产配套,降低成本;3、相比于芜湖,厦门实现了光电产业的集群,如厦门信达、阳光照明等,同时从区位来看,紧邻照明基地浙江和广东,有利于公司对下游客户的配套以及对台湾的出口;我们认为厦门生产基地建成后,公司的规模、成本优势将进一步显现;

　　工程照明订单超预期:我们在三安和南瑞的合作点评中就指出公司一体化布局照明领域的决心,我们认为LED工程照明和汽车照明是公司发展的主要方向,本次获得厦门市30亿的订单以后,公司近期获得的LED工程照明订单已经达到45亿元,考虑到公司和国网下属企业的合作,我们认为公司在工程领域的开拓刚开始,尽管本次订单的执行期为10年,但是考虑LED照明行业的趋势,我们认为5年左右时间执行的概率较大,对应公司LED应用品业务每年9亿的营收;

　　短期看,公司扩产对行业本身影响有限,长期看,公司有望成为行业寡头:我们此前一直强调芯片需求超预期,且芯片企业对于扩产的纠结心态将使得芯片在旺季出现短缺、涨价的概率大幅提升;短期看,三安光电的扩产公告并不会导致行业本身的供需情况发生变化,我们认为扩产的时点仍然取决于Veeco和Aixtron新设备的定型时间,因此2015年才会是行业大规模扩产的时点;长期看,三安本次大规模扩产再次获得政府的大力支持,而作为技术和成本领先的龙头企业,未来和国内企业的差距将进一步拉大,在价格策略上公司将获得更强的话语权,对相同市场定位的芯片厂将构成利空

　　投资建议

　　考虑公司在工程照明领域的推进以及补贴对递延收益的影响,我们上调了公司的盈利预测,2013-2015年分别为0.75元、0.91元和1.20元,维持“买入”评级。