内河船型补贴标准出台 五家公司业绩受益匪浅

　　中海集运:2013年业绩符合预期，2014年将迎来改善

　　中海集运 601866

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林 撰写日期：2014-04-01

　　投资要点:

　　公司公告/新闻:中海集运发布2013年报，报告期公司营业收入同比增长2.74％至343.41亿元、归属母公司所有者的净亏损为26.46亿元。

　　2013年亏损符合我们预期，美线运价持续走弱是亏损的主要原因。2013年公司亏损26.46亿元，与我们年报前瞻中预计的26.32亿元亏损基本一致。从各航线看，美线运价大幅走低是公司亏损的主要原因:从我们跟踪的数据看，进入旺季之后，美线“旺季不旺”特征明显。2013年10月-12月SCFI现货市场运价指数最低分别跌至1731美元/FEU、1718美元/FEU和1700美元/FEU，此运价水平相当于2012年初1-2月份的运价水平。欧线运价相对平稳。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-29.71亿元，主要的营业外收入为3.2亿元的政府补助。

　　2014年将迎来经营改善。经营最难的2013年将成为过去式，在行业竞争环境改善和全球经济逐步企稳复苏的背景下2014年将迎来经营改善。我们认为公司经营改善主要来自于三方面的改善:欧美经济企稳复苏得到进一步确认。另外，行业内前三大班轮公司马士基、地中海和达飞若成功结盟形成P3，Evergreen加入CKYH成立新的CKYHE，我们认为这将有利于保证业内运价水平的稳定。从公司层面而言，2014年底即将交付的1.89万TEU的大船也将提升公司运营的规模效应。我们认为近期航运行业正在发生积极变化，底部复苏迹象明显。

　　维持2014-2015年盈利预测和投资评级。我们维持2014年及2015年3.66亿元、11.89亿元盈利预测，并引入2016年盈利预测为18.96亿元；分别对应完全摊薄EPS为0.03元和0.10元和0.16元；对应最新股价的PE为76.1X、21.1X和13.6X。我们认为在行业竞争格局、公司及下游需求逐步改善背景下，公司2014年有望经营改善并迎来扭亏。考虑近期并无明确上涨催化剂我们暂维持“中性”投资评级，我们将保持密切跟踪并建议关注配置机会。