券商评级：暴力洗盘藏升机 25股逢低大胆增仓

　　长安汽车:长安福特是增长基石,大自主业务贡献弹性

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,方小坚 日期：2014-04-14

　　事件:

　　公司近日公布2013年度业绩预告,全年实现销售收入385亿元亿元,同比增长30.6%;归属于母公司净利润35.1亿元,合EPS0.75元,同比增长141.9%。公司预计今年Q1公司归属于母公司净利润18.5-20.5亿元,合EPS0.4-0.44元,同比增长237-274%。

　　评论:

　　1、去年Q4业绩环比快速增长公司2013年度EPS处于业绩预告中值0.75元,其中Q4贡献EPS0.26元,环比上升30%,Q3上市新车新蒙迪欧、CX-5销量爬坡带来Q4业绩环比增长。

　　公司2013年度净利润增加20.1亿元,预计长安福特贡献投资收益超过25亿元。

　　长安福特2013年销量68.3万辆,增长25.7万辆。其中翼虎2013年销量贡献9.6万辆,新蒙迪欧贡献3.6万辆,新福克斯贡献增量10.2万辆以及翼博贡献6万辆。长安自主微车业务在Q4销量有较大幅度下滑,对整体业绩有一定拖累。

　　2、今年Q1业绩大幅超市场预期今年Q1公司实现EPS0.40-0.44元,大幅超出市场预期,主要因素是公司自主轿车业务改善以及长安福特贡献投资收益环比继续增加。公司自主轿车Q1销量19.2万辆,同比增长37%,环比增长27.2%。微车业务Q1同比基本持平,环比增加28%。公司大自主业务去年Q4拖累业绩,我们预计今年Q1有望扭亏,贡献较好业绩弹性。

　　长安福特今年Q1实现销量19.6万辆,同比增长52%,环比下滑8.3%。其中主要新蒙迪欧销量2.5万辆,环比增长10%;翼虎销量3.3万辆,环比增长9%,新福克斯销量6.6万辆,环比下滑13%。新蒙迪欧和翼虎单车利润较高,能抵消其它车型下滑并带来一定业绩增量。

　　3、投资建议和风险提示长安福特仍然是未来业绩增长主要驱动因素,预计主要盈利车型新蒙迪欧和翼虎合计销量25万辆,贡献增量12万辆;长安大自主业务今年进入收获期,预计今年大幅扭亏带来较好利润增量。长安马自达的CX-5和新马3也能贡献部分业绩增量。我们预计2014、2015年EPS分别为1.7和2.15元,当前股价对应PE为6.3和5倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险因素在于行业景气度下滑对自主业务造成伤害。