券商评级：暴力洗盘藏升机 25股逢低大胆增仓

　　三安光电:合作首尔半导体,迈出国际化第一步

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅,宋佳 日期：2014-04-14

　　事件

　　三安光电公告和首尔半导体成立合资公司安徽三首光电有限公司,其中三安占比49%,首尔半导体占比25%,首尔Viosys占比26%,首尔Viosys将和合资公司签署产品采购协议。

　　评论

　　跻身一线芯片大厂,承接海外芯片代工:我们在2013年7月的行业报告《照明大周期确立,产业链阵营成形》中指出,原有的LED芯片大厂都转向照明应用端延伸,因此LED照明市场启动并没有带来大幅扩产,三安光电和台湾晶元光电将成为仅存的2个独立芯片供应阵营,公司将承接国际大厂的芯片代工服务,享受行业集中度的提升,本次和首尔半导体合作成立合资公司也验证了我们的观点,本次合作的韩国首尔半导体是全球第五大LED企业,也是韩国第二大LED企业,2013年共实现营业收入75亿人民币,其中LED芯片收入15亿,封装应用收入60亿,和首尔半导体的合作说明公司在产品品质上已经获得大厂认可,本次合作是公司开拓国际客户的开始,未来公司承接LED芯片代工的进程加速,将确保未来募投产能的消化;

　　开拓国际客户将提升公司的盈利能力:国际化和产业链一体化布局是公司的主要战略方向,公司作为国内LED芯片龙头已经完成了从蓝宝石、PSS衬底到外延芯片的上游布局,2013年开始在国际化和整体化布局方面开始加速,在LED芯片领域通过收购Luminus、参股璨圆和定向增发进一步提升竞争力、跻身国际一线大厂,由于国内照明市场是一个劣币驱逐良币的市场,对于芯片的需求参差不齐,因此作为LED芯片的龙头,公司追求盈利能力提升的必经之路便是进入国际大厂的供应链体系,公司目前LED芯片的净利率水平在20%左右,我们认为在行业景气周期下,理想情况下公司的净利率水平应该达到25%-30%左右,随着公司打开国际市场,公司的芯片业务的毛利率水平也将继续提升;

　　投资建议

　　我们维持公司2013-2015年盈利预测分别为0.75元、0.91元和1.20元,维持“买入”评级