券商评级：暴力洗盘藏升机 25股逢低大胆增仓

　　华录百纳:安全边际高,成长空间大的综合性娱乐传媒龙头

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：陈虎,顾佳 日期：2014-04-14

　　事件:

　　公司近期举办2013年度业绩说明会,公司董事、副总、董秘陈永倬,副总兼财务负责人孙伟华等参与交流。

　　评论:

　　1、公司与蓝色火焰的并购有非常强的协同效应,打通了电视媒体产业链。 华录百纳与蓝色火焰有非常强的协同效应,蓝色火焰同时与多个卫视深度合作,且具有技术含量,客户粘性高,这样的公司在业内非常少见,极具价值,是华录百纳非常好的合作伙伴。双方合作后打通了整个电视媒体产业链,在电视剧、电视栏目、广告营销领域均位居行业前列。同时双方的优势电视台区域互补,在电影业务也能产生协同。双方的整合使得新的华录百纳成为综合型的娱乐传媒集团。

　　2、华录百纳电视剧业务内生增长空间大,远未达到天花板 公司未来三年还有比较好的增长。华录百纳的电视剧业务还远远没达到天花板。华录百纳的运作模式不断的往好的方向调整,在电视剧领域综合实力也是最强的,资源整合力,项目把握力,平台号召力都是最强的,未来公司的收入和利润应有跟公司在这个行业地位相匹配的表现。

　　3、公司将来会重点打造电影板块,成为一线的电影公司。 华录百纳会强势进军电影板块,对于任何一个进入的领域,华录百纳的定位都是行业顶尖。除了华录百纳以及蓝色火焰本身在电影市场积累的能力和优势外,公司会组建业内一线的电影团队,力争让华录百纳的电影业务进入行业一线。

　　4、公司未来将成为泛娱乐的综合性传媒公司。

　　公司未来的定位是泛娱乐的综合性的传媒公司,从单一的电视剧业务到打通整个电视产业链,在新媒体领域也会坚定的做非常多的探索。华录百纳第一阶段目标:在电视媒体领域彻底打通产业链--包括精品电视剧,大型综艺栏目,卫视媒体运营。未来会在内容、渠道、客户三个方面持续扩张。

　　5、华录百纳并购后进入全新的转型上升通道,维持“强烈推荐-A”评级 考虑股本增加,假设收购成功后我们预计公司2014-2016年的EPS分别是1.84元,2.45元和3.19元,对应现在股价的估值分别是25.5倍,19.2倍和14.7倍,处于行业估值低端。我们看好华录百纳收购后的协同效应以及龙头优势,更看好公司未来的战略布局,由于预案还未获得最终通过,暂维持2014-2016年EPS 1.23元、1.76元和2.37元,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:电视剧行业竞争恶化、应收账款较多。