券商评级：暴力洗盘藏升机 25股逢低大胆增仓

　　新界泵业:13年业绩符合预期,五水共治重要受益者

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：张锦,吴慧敏 日期：2014-04-14

　　业绩符合预期。

　　2013 全年实现营业收入11.26 亿元,同比增19.5%;实现归属母公司净利润1.21 亿元,同比增40.4%;全年毛利率同比升0.8ppt,销售净利率同比升1.6ppt;全年EPS 为0.76 元,其中4Q13 单季EPS 为0.11 元。符合预期。利润分配预案为每10 股派现金股利1.00 元并转增10 股。

　　从单季情况看,公司4Q13 单季收入同比增15.3%,环比降11.2%,单季净利润同比增8.3%,环比降58.7%,单季毛利率同比降1.1ppt,环比降3.8ppt,销售净利率同比降0.8ppt,环比降7.6ppt。

　　发展趋势:

　　五水共治的重要受益者。浙江省于13 年11 月推出“五水共治”政策,将在治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水等领域加大投资,而新界泵业主营的水泵和水处理系统在以上5 个领域中是必备设备,事实上,从年初以来,该政策推动浙江省内相关项目招标和设备需求已明显增多。虽然浙江省内暂时占公司总收入比不算非常高(13 年预计占公司国内收入6%-8%,14 年有望提高),但浙江的五水共治政策如运作成功,未来将对其他省份产生明显的示范效应,我们看好未来国内加大水利和环保投资的趋势,以及由此对公司产品需求的拉动作用。

　　污水处理业务有望迎来向上拐点。浙江博华13 全年收入6237 万元,可比口径较12 年有小幅下降,净利润-332 万元;其主要原因是13 年仍处于并购后的整合期,特别是在业务方向上对BT 业务严格把控,影响到了博华短期业绩。但是,我们认为目前整合已基本完成,公司环保水处理业务发展思路已基本理顺,未来将在环保咨询、运营管理、环保设备、非BT 业务工程上加快发展,而目前国内水处理市场的需求也保持较高景气度。我们认为14 年浙江博华的收入和利润都有望大幅改善。

　　盈利预测调整:维持公司14-15 年EPS 分别为0.96、1.22 元的预测。

　　估值与建议:目前股价对应14-15 年P/E 分别为22.7x、17.9x。上调目标价至25.97 元(上调幅度为7.9%),并维持“审慎推荐”评级。

　　风险:新产品新业务市场开拓速度不确定性、新收购公司整合速度的不确定性、海外经济政治环境变化风险。