券商评级：暴力洗盘藏升机 25股逢低大胆增仓

　　青岛海尔:新股权激励计划推出,有助稳定业绩增长

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2014-04-14

　　第四期股权激励计划推出,激励总数占股本的2%

　　公司公布了第四期股权激励计划草案,计划向激励对象授予权益5456万份,占目前总股本的2.01%,其中包括4764万份股票期权和692万份限制性股票。首次均授予90%,另外10%预留给未确定的激励对象。股票期权行权价17.09元,和停牌前最后一个交易日收盘价一致,限制性股票行权价8.19元。行权分两期,首期行权40%,第二期60%。

　　有助稳定公司业绩增长,管理层和流通股东更趋一致

　　本次股权激励行权条件以2013年为固定基数,年度加权平均净资产收益率不低于20%,归母净利润增长不低于15%。其中净资产收益率要求高于之前几期(10%),净利润增长要求在前几期之间(第一和第二期18%,第三期复合约13%)。由于每期计划的行权条件基数均有提升,新股权激励计划的推出,有望稳定今后几年业绩增长,使管理层和流通股东的利益更趋一致。

　　行权费用对净利润影响应不大,对KKR增发或接近完成

　　公司预计本次股权激励成本1.7亿元,2014/2015/2016年分别为0.7/0.8/0.2亿元,占我们目前预测当年净利润的1.4%/1.3%/0.3%,对净利润的影响应不大。公司4月3日公告向KKR增发已获证监会审核通过,加之之前已获商务部批准,我们预计对KKR的增发将近完成,完成后资产注入和治理改善有望加速。

　　估值:维持盈利预测目标价,重申“买入”评级

　　我们维持公司2013-15年1.52/1.81/2.21元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设10.9%),维持24.0元的目标价。目前公司估值较低,同时有望受益于沪港通,重申“买入”评级。