券商评级：暴力洗盘藏升机 25股逢低大胆增仓

　　洽洽食品:2014年盈利将改善,啵乐冻推广效果尚需观察

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡春霞 日期：2014-04-14

　　投资建议:维持增持评级。预计2014 年成本降低、提价显现将推动盈利水平明显回升,新品啵乐冻的推广效果尚待观察。因新品推广期间费用投放较大,下调2014-15 年EPS 预测至0.94、1.08 元(原1.02、1.26 元),维持目标价23 元,对应2014 年PE 25 倍,维持增持评级。

　　业绩符合市场预期。2013 年公司收入、净利润分别29.9 亿、2.6 亿,同比增长8.7%、-9.9%,扣非后净利润同比降20.8%,EPS0.75 元。

　　其中4 季度单季收入、净利润分别9.2 亿、0.8 亿,同比增长15%、1.9%。业绩与业绩快报基本一致,符合市场预期。

　　盈利水平下降主因成本大幅上涨,预计2014 年将明显回升。2013 年毛利率下滑3.1pct 至27.7%、带动净利率下滑2.2pct 至8.6%,主因原材料成本大幅上涨(吨成本增8%)。2013 年4 季度起新一季原料价格明显下降,公司已在价格低点加大原材料储备,2014 年成本压力将大幅缓解,同时2013 年4 季度公司已提价5-10%,预计2014年毛利率将回归至30%以上(4 季度毛利率已恢复至29.6%)。

　　啵乐冻的推广效果尚待观察。啵乐冻是公司现阶段重点发展的新品,2013 年果冻收入379 万,2014 年3 月起将在28 个城市进行推广。公司的品牌和渠道优势毋庸臵疑,但品牌和渠道力的充分发挥尚需足够优秀的产品。我们认为啵乐冻在包装上与传统果冻产品具有较大差异化、产品口味不错,但果冻市场已有喜之郎、蜡笔小新等强势龙头,啵乐冻的推广效果尚待观察。

　　核心风险:新品推广效果低于预期。