券商评级：暴力洗盘藏升机 25股逢低大胆增仓

　　奥瑞金:核心客户增长势头良好,新客户不断突破,持续推荐

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：樊俊豪,郭海燕 日期：2014-04-14

　　要点近期

　　我们实地参观了公司肇庆基地,并对管理层及下游重点客户进行了调研,就市场关心的公司发展战略,核心客户订单情况,三片罐、二片罐新客户开拓,覆膜铁业务进行了交流,要点如下:

　　发展战略:秉承“大市场、大战略”方针,从传统制造加工商向整体解决方案提供商转型。公司致力于商业模式创新,为客户提供全方位整体解决方案,一方面积极拓展客户,另一方面在产业链中不断横向扩展和纵向延伸,做大包装主业,并购与技术引进相结合,在非金属包装、技术领域实现突破。

　　核心客户订单情况:①红牛:13年销售额约150亿元,14年有世界杯等重大体育赛事,从Q1销售情况看,预计全年增长情况良好,奥瑞金与红牛双方互为依靠,产品定价机制稳定,有望带动奥瑞金业绩快速成长;②加多宝:成长前景良好,随着肇庆项目的投产,预计公司加多宝业务量会有明显增长。

　　三片罐、二片罐新客户开拓:①三片罐:新客户的开发主要在于培育,公司会通过采用新技术、加大服务质量等措施扩大客户范围,发展战略客户、大客户,核心红牛出于自身品牌定位的需要,目前仍只会考虑三片罐;②二片罐:当前公司正加大二片罐产能布局,积极了开拓啤酒(已与青啤、燕京啤酒等优质客户签署战略合作协议,青岛二片罐项目预计14年底建成)、碳酸饮料(如可口可乐等)等客户。

　　覆膜铁业务:公司重视技术研发,在覆膜铁研发和产业化进度上有优势,相关产品已被部分客户使用,考虑到覆膜铁的优异性能及公司的竞争优势,该业务未来成长空间广阔。

　　肇庆新基地实地调研:①肇庆基地主要生产二片罐,客户主要是加多宝,满产后产能预计能达到7-8亿罐(还有提升空间);②该基地订单充足,预计很快能满产;③设备先进,生产自动化程度高,需要人工数少;④当地政府大力支持。

　　建议维持盈利预测。预计公司2014-2015年EPS分别为2.62元、3.36元,14-15年CAGR29.6%。我们预计Q1业绩增长40%左右。

　　持续推荐。考虑公司业绩高成长的确定性,以及可能的新客户开拓、并购整合有望带来发展新契机,目前PE18.4倍,价值低估(相对未来2年业绩CAGR29.6%有提升空间),目标价66元(对应14年25倍PE),重申“推荐”。