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　　　　连云港：税项与中远船务清算弥补利润落差 谨慎推荐评级

　　2013-10-27 类别：公司研究 机构：长江证券研究员：韩轶超

　　[摘要]

　　事件描述：

　　连云港公布2013年3季报，公司前3季度实现营业收入11.18亿，同比下跌8.57%，毛利率同比下降0.14个百分点至28.19%，归属于母公司的净利润1.43亿，同比增长4.76%，EPS为0.18元。

　　第3季度，公司营收同比下跌15.37%至3.51亿，毛利率同比下跌3.30个百分点至24.88%，归属于母公司的净利润同比下跌6.14%至0.45亿，EPS为0.055元。

　　事件评论：

　　Q3主业表现回落，税项与中远船务清算弥补利润落差。3季度，公司营业收入同比下跌15.37%，毛利率同比下跌3.30个百分点，最终3季度实现净利润同比下跌6.14%，较上半年10.58%的增速有明显回落。3季度净利润表现优于毛利润(-25.29%)的原因是：1)自去年10月起公司主营业务由征营业税改征增值税，营业税金同比下降94.95%；2)3季度中远船务清算以及其他投资公司经营好转，投资收益同比大涨97.66%；3)所得税同比下跌71.63%。1-3季度单季度EPS分别为：0.055元、0.066元和0.055元。

　　前3季度营收跌幅扩大，利润增速小幅下降。公司前3季度营业收入和成本同比分别下跌8.57%、8.39%，毛利率小幅下降0.14个百分点，毛利同比下跌了0.31亿，但净利润仍同比增长0.06亿(4.76%)。

　　新东方货柜码头集装箱吞吐量增速上扬。1-9月，公司参股的新东方货柜码头集装箱吞吐量同比增长11.64%，与上半年的11.05%基本持平，但较全国7.5%的整体增速要快，其中新东方货柜3季度集装箱吞吐量同比上涨13.56%。

　　维持“谨慎推荐”评级。公司未来的基本面亮点主要来自：1)腹地临港产业的发展；2)拓展液化品装卸业务；3)中日韩自由贸易区带来的货量增长。我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.21元、0.26元和0.28元，对应PE为16.53倍、13.39倍和12.65倍，维持对公司的“谨慎推荐”评级。