环保部两大治理规划敲定 11股最大赢家

　　个股点评：

　　中电远达2014Q预增公告点评:业绩持续向好,关注水务等环保业务开拓进展

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈亮 日期：2014-04-14

　　一、 事件概述公司发布2014Q1业绩预增公告,2014Q1实现净利润约7300万元,同比增长约79%,对应每股收益0.14 元。

　　二、 分析与判断2014Q1公司各项业务均出现大幅增长,全年业绩有望超出预期。

　　公司2014Q1业绩大幅增长的主要原因是一季度工程收入、脱硝催化剂销量、特许经营业务电量同比均实现增长。根据历史数据,一季度往往是公司盈利较少季度,公司有望超出市场预期。我们预计公司全年净利3.6亿元,同比增长78%。

　　增发大幅增加脱硝特许经营资产,特许经营仍将稳定增长。

　　预计公司上半年可完成非公开发行收购集团脱硫脱硝特许经营资产(合计装机1268万千瓦,其中在建324万千瓦),公司特许经营装机量将大幅提升近90%达到2688万千瓦。未来公司特许经营业务在集团内外均有广阔的发展空间:中电投集团目前火电装机容量5600万千瓦左右,按照50%进行特许经营测算,仅集团内资产公司脱硫脱硝特许经营业务就有100%左右的增长空间。

　　脱硝催化剂、环保工程业务将相对保持稳定。

　　随着2014年中期电厂脱硝改造的逐步完成,我们判断公司脱硝催化剂销售以及环保工程业务增速将放缓,步入相对稳定期。脱硝催化方面,公司去年收购的普源化工拥有5000吨/年二氧化钛生产线,2014年公司脱硝催化剂生产成本有望小幅下降。环保工程方面,随着中电投集团海外电厂的布局,公司在海外业务的扩展值得期待。

　　公司在水务、除尘领域有望获得突破。

　　公司2013年底与辽宁朝阳签订城市污水处理服务协议;拟收购鼎昇环保进一步拓展工业污水处理领域。公司在逐步扩大水务运营的同时,有望进入效益更好的渗透膜领域。公司自主研发了湿式电除尘技术,随着相关部门对PM2.5排放的控制,公司有望在除尘领域通过收购等方式获得突破。

　　A股唯一有潜力成为综合环保业务龙头的环保公司。

　　背靠中电投集团,公司资源优势明显。在特许经营、环保工程、催化剂等业务稳定增长的同时,公司积极布局水处理、除尘、节能、核废料处理、环保期货交易等,有望成为综合环保业务龙头。

　　风险提示:特许经营盈利不及预期,催化剂销量及价格出现超预期的波动。

　　盈利预测及投资建议。

　　按发行股本上限测算,公司14~16年EPS为0.60元、0.83元、0.97元;对应14~16年PE为32倍、23倍、20倍。公司是A股唯一有潜力成长为综合环保业务龙头的公司,维持“强烈推荐”的评级。

　　科达机电:清洁煤技术典范,大气污染解决终极方案提供者

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王师 日期：2014-04-01

　　科达清洁煤气化技术解决了造成大气雾霾的煤炭使用难题,又适应了国内“富煤贫油少气”的能源结构,“环保+节能+便捷”已成为公司推广新型业务的独特标签。但投资科达机电不应仅囿于其“环保概念”和“销售设备”上。公司提供的不是气化炉,而是帮助困顿企业自救的方式。

　　行业景气度下行期间,具备先进运营理念和对行业充分理解的优质企业为保住利润必须对成本进行压缩。客户选择科达炉是保证自身不被市场淘汰和维持产品利润的必然结果。除氧化铝和陶瓷外,其他处于困顿中的企业同样有降低成本的需求。清洁煤气炉市场空间远不止氧化铝+陶瓷合计200亿左右的规模,而应该蔓延至整个景气周期处于下滑阶段的传统固定炉使用者。

　　科达机电现为亚洲第一、世界第二大陶机企业。从公司发展路径和新业务成长节奏上可看出,公司进行战略转型并非一时之言。公司作为陶机行业的龙头企业,在确保传统业务持续发展的情况下大力投入环保产业,经历多年探索和实践后于2013年取得硕果,未来将取得更大成功。

　　在景气度下滑期间,更多企业意识到需通过压缩成本的方式进行自救;在环保政策压力逐渐加码的背景下,更多企业将摒弃高污染传统水煤气技术;在天然气价格高企和管道气难以获取的现实下,更多企业将考虑使用另外一种清洁气来进行替代。所以,科达清洁煤气业务已步入市场推广的黄金时期。公司业绩高斜率增长周期业已到来。预计科达机电2014-16年EPS分别为0.87/1.26/1.6元。当前股价仅对应2014年24XPE,给予公司“推荐”评级,建议积极配臵。

　　风险提示:沈阳法库项目无法扭亏;订单量不及预期

　　宝馨科技调研简报:积极开拓市场,坚守数控钣金

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：金嘉欣 日期：2012-05-16

　　估值和投资建议。

　　受益公司积极市场开拓及产能逐步释放带来业绩稳定增长,预计公司 2012-2014年EPS为0.68元、0.77元和0.93元。对应PE为28被,股价基本合理,考虑到公司积极开拓市场,外延式扩张可期,维持“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):大额订单的获取,新领域大客户开拓,外延式收购扩张。

　　风险提示(负面):原材料及人工成本上升,经济增速下滑带来的行业不景气。

　　先河环保:2014开门红——预期全年业绩更精彩

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：郭丽丽 日期：2014-04-10

　　事件1:4月9日公司发布2014年一季度业绩预告,预计营业收入增长100%以上,归属母公司净利润同比上升214%-242%,盈利区间:240万元─300万元

　　点评:

　　1季度扭亏为盈,2014开门红

　　公司受益于大气环保政策的落实,空气自动监测订单快速增长,预计2014年1季度实现扭亏为盈。

　　分析原因1:受政府规划、订单采购以及支付等节奏的影响,大环境监测行业盈利具有季节波动性,但临近2016年(环境空气质量标准实施),部分地区环保部门或加快实施采购计划,空气监测市场订单饱满。

　　分析原因2:与去年同期相比,公司扩张了业务区域,收入规模快速提升,盈利点增加,因此带动1季度业绩大幅上涨。

　　全年业绩更精彩

　　公司坚持打造优秀的国产环境监测装备制造商,在立足发展传统监测领域之外,积极拓展VOC监测及治理新领域,业绩持续增长可期待。我们维持对公司基本面的判断逻辑,推荐理由如下:

　　1空气监测市场逐步打开,公司产品的市场占有率将逐步提升。随着国家新空气能力建设第一、二阶段完成,后期的空气监测设备安装需求将以地级、县级城市为主,国产仪器设备性价比高,更加适合销售渠道“下沉”,预计公司产品未来市场份额将明显提升。

　　2水环境监测蓄势待发,技术布局抢占先机。先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备,政策一旦到位,可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性,前期产品推广及渠道建立,有利于公司水质监测设备的销售。

　　3逐步转型数据及运营服务商,智慧环保开启行业发展新高度。我们认为,先河环保将逐渐从产品销售商转型为专业化的数据中心和运营服务商,在监测设备销售逐步稳定之后,运维收入将成为企业主要收入来源之一。智慧环保是物联网技术与环境信息化相结合的概念,它可以提升环境监测产业发展新高度,智慧城市的建设也必将给行业发展带来新的空间。

　　4转向环境监测+工业有机废气治理业务发展。公司与技术实力雄厚的全军环科中心联手合作,共同治理工业有机废气,由单一的监测转向环境监测+工业有机废气治理业务发展,跨出环境治理领域的第一步,预期未来可以参与更多的环境治理项目。

　　盈利预测

　　我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者,业绩增长将进入快行通道,维持“买入”评级,预计公司2013-2015年EPS分别为0.31/0.57/0.82元。

　　风险提示

　　(1)收入确认滞后,应收账款回款带来的风险;(2)竞争加剧,导致公司盈利水平下降风险。

　　雪迪龙:环境监测和过程分析业务有望继续高增长

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：吴剑雄 日期：2014-03-06

　　报告关键要素:

　　雪迪龙是环保产业链最前端的环境质量监测设备和过程分析的先行者之一,公司13年净利润业绩增长达到35%,受益于国家环保政策和投入的加强,公司未来有望凭借自身竞争优势,保持快速增长,首次给予公司“买入”投资评级。

　　事件:

　　公司公布了2013年年报。2013年,公司实现营业收入588.99百万元,同比增长55.60%,实现归属于上市公司股东的净利润134.15百万元,同比增长34.34%,基本每股收益0.49元,同比增长25.64%。公司拟每10股派发现金股利1.00元(含税)。

　　点评:

　　1、公司业绩快速增长。公司营业收入5.89亿元,比去年同期增长2.1亿元,增长55.60%,净利润1.34亿元,比去年同期增长3429万元,增长34.34%。其中,环境监测系统(CEMS)营收为3.81亿元,同比大增71.95%;系统改造和运营维护服务营业收入为0.63元,同比增长53.29%;工业过程分析系统营收为0.59亿元,同比增长28.27%;气体分析仪及设备营收为0.86亿元,同比增长23.08%。

　　2、毛利率略有降低,未来有望企稳。2013年毛利率为45.65%,比去年同期减少4.79个百分点,三费率为17.59%,基本与去年持平。毛利率减少主要因为行业竞争加剧所致,由于将有更多的中小民营企业进入到环境质量监测领域,竞争加剧是长期趋势,但是由于公司在行业具有先发竞争优势,未来毛利率有望企稳。

　　3、公司偿债能力强,现金流状况优良,能支撑未来业绩扩张。(1)公司2013年资产负债率仅为12.30%,多年来维持在极低的水平。(2)公司流动比率和速动比率分别为7.37和6.27,较上年提高,无短期偿债压力。(3)经营活动产生的现金流量净额/营业收入为0.01,较去年大为好转。公司12年上市,仍有大量的超募资金,环保产业作为资金密集型产业,公司的现金状况能足够支撑未来业绩快速增长。

　　4、环境质量监测行业进入快速发展时期,市场空间巨大。环保产业正在成为中国的朝阳产业和引领绿色经济发展的支柱,是国家重点支持的战略性新兴产业之一。近年来,国家频频发布环境治理相关政策,逐步完善环保政策体系,给环保产业的发展带来强劲的动力。污染治理,监测先行,作为环保产业链最上端的行业,环境质量监测是环保产业快速健康发展必不可少的基石。受益于国家环保政策的驱动和对环保投入的增加,原本薄弱的国内环境监测行业规模快速增长。在环境监测领域,民营企业在近几年取得快速增长,尤其是综合实力强,有良好运营维护能力的上市企业,优势更加明显。环境监测行业发展趋势,一方面,市场规模巨大,行业进入快速发展期,但另一方面,众多中小企业的进入,行业竞争加剧。

　　5、公司未来发展亮点和驱动力。(1)行业经验和品牌优势。公司是环境监测和过程分析的市场先入者之一,经过十多年的发展,公司积累了大量的技术、实践经验和客户资源。(2)产品优势和系统集成优势。公司近年来持续加强和国外知名分析仪器公司、国内科研院校的技术合作,不断引进新技术,同时加大自身研发投入,形成了多系列产品,广泛应用于环保、电力、垃圾焚烧、水泥、钢铁、空分、化工、石化、多晶硅等行业。(3)运营维护优势。环境质量监测行业的竞争日益激烈,竞争的形式已经从产品层面逐步扩张到产品的全生命周期层面,作为仪器产品产业链的延伸,运营服务是为客户提供综合解决方案的重要一环。公司在行业内率先开展运营服务业务,并铺设建成了覆盖全国的运维网络。(4)产能释放。过去一年市场需求旺盛,公司订单饱满,但是产能不足一直制约着公司发展。2014年三季度末,公司部分募投项目将会投产,将会有效缓解公司产能不足的问题,为公司业绩增长提供驱动力。

　　6、盈利预测及估值。预计公司2014-2016年的营业收入分别为784.18百万元、1078.45百万元和1537.79百万元,归属母公司股东净利润为163.10百万元、209.00百万元和289.32百万元,每股收益分别为0.59元、0.76元和1.05元。2014年2月26日股价(22.58元)对应的市盈率分别为39.18倍、30.57倍和22.09倍。由于政府对环保行业大力的政策和投入支持,且公司业绩处于快速发展期,我们首次给予公司“买入”投资评级。

　　7、风险提示。(1)地方政府环保政策执行不力的政策风险;(2)市场竞争激烈导致的产品和服务价格下降。