联合国报告称全球液化天然气市场增长快速 六股受益

　　　　深圳燃气:业绩略微低于预期,积极变化迎接发展逆境

　　深圳燃气 601139

　　研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2014-04-02

　　售气结构调整,营业收入下滑属于正常现象。由于天然气对于石油气形成替代,从售气结构上看,高价石油气在销售结构上占比降低带来销售收入的同比下降。但考虑到盈利能力,天然气销售盈利能力优于石油气,因此,结构调整带来的是盈利能力的提高。

　　扣非净利润6.06 亿,同比23.24%,略微低于我们的预期。公司省外推进较为正常。受经济增速放缓和西电东送进广东电量增加,电厂调峰用电并未如预期节奏推进。而经济因素同样抑制了工商业用户煤改气的推进,个别大型工商业用户甚至停产、外迁,对公司工商业售气业务带来负面影响。

　　当前,公司面临的主要行业压力包括:1.部分产业外迁导致需求下降;2. 经济周期抑制企业用气量及煤改气积极性;3.西电东送导致调峰用电低于预期,公司的应对策略包括:

　　积极外延式拓展,追寻产业外迁步伐并且挖掘新兴潜在市场;

　　降低成本,提升盈利:可转债募投建设10 亿/年LNG 周转能力调峰站,降低用气高峰对于高价现货气的依赖,有效降低公司成本。

　　深圳地区政策性抑制燃煤锅炉、支撑清洁能源将促进公司业务拓展,公司积极的外延式拓展及成本控制将带来公司盈利提升,我们预计公司2014~2016 EPS 分别为0.43、0.53、0.61,给予公司“谨慎推荐”评级!