李克强策马能源结构调整 适时启动新核电项目(附股)

　　4月18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会首次会议，研究讨论了能源发展中的相关战略问题和重大项目，强调适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设。申银万国认为，核能发电优势明显，高效稳定减排且经济性好，具有相比其它能源不可替代的显著优势。推荐标的东方电气、江苏神通、久立特材、南风股份。

　　李克强说，能源是现代化的基础和动力。当今世界政治、经济格局深刻调整，能源供求关系深刻变化，能源仍是国际政治、金融、安全博弈的焦点。能源供应和安全事关我国现代化建设全局。要全面落实党中央、国务院各项决策部署，坚持发展第一要务，以科学发展为主题，立足当前、深谋远虑、积极有为，针对我国人均资源水平低、能源结构不合理的基本国情和“软肋”，推动能源生产和消费方式变革，提高能源绿色、低碳、智能发展水平，实施向雾霾等污染宣战、加强生态环保的节能减排措施，促进改善大气质量，走出一条清洁、高效、安全、可持续的能源发展之路，为经济稳定增长提供支撑。

　　李克强说，我国作为发展中大国，随着“新四化”深入推进和人民生活改善，未来一个时期能源需求还会增长。要立足国内，着力增强能源供应能力，加大陆上、海洋油气勘探开发力度，创新体制机制，促进页岩气、页岩油、煤层气、致密气等非常规油气资源开发，加强国际合作，提高优质能源保障水平，在开放格局中维护能源安全，掌握发展的主动权。大力实施节约优先战略，从生产和消费两方面着手，加快推进重点领域和单位节能工程，推广节能发电调度办法，提高能源利用效率，以较少的能源消耗促进经济社会较快发展。

　　李克强强调，当前要开工一批重大项目。这既是稳增长、提高能源保障能力的重要举措，更是调整能源结构、转变发展方式的有效抓手。要在采用国际最高安全标准、确保安全的前提下，适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设。在做好生态保护和移民安置的基础上，有序开工合理的水电项目。加强风能、太阳能发电基地和配套电力送出工程建设。发展远距离大容量输电技术，今年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道，优化资源配置，促进降耗增效。积极推进电动车等清洁能源汽车产业化，加快高效清洁燃煤机组的核准进度，对达不到节能减排标准的现役机组坚决实施升级改造，促进煤炭集中高效利用代替粗放使用，保护大气环境。

　　李克强指出，调整能源结构，关键要推进能源体制改革。要放开竞争性业务，鼓励各类投资主体有序进入能源开发领域公平竞争。积极推进清费立税，深化煤炭资源税改革。加快电力体制改革步伐，推动供求双方直接交易，提供更加经济、优质的电力保障，让市场在电力资源配置中发挥决定性作用。我们的能源装备有基础、有条件、性价比好，要积极创造体制条件，着力完善相关专业服务，努力形成各方合力，推动先进能源技术装备“走出去”。

　　核电重启迎来新增装机和开工双高峰

　　来源： 申银万国撰写时间： 2014-04-10

　　核能发电优势明显，高效稳定减排且经济性好，具有相比其它能源不可替代的显著优势。相比火电无温室气体排放，相比水电和风电太阳能高效稳定，2013年发电小时数7893小时，远高于火电5012小时、水电3318小时、风能2080小时和太阳能1650小时；经济性好，发电成本仅高于大型水电，与煤电成本相当，远小于天然气、风电和光伏发电；核电站投资回报高，2012年核电企业整体毛利率近40%，在执行新的全国标杆电价0.43元/千瓦时后，机组发电利润约0.09元/千瓦时，ROE水平近26%，远高于煤电和水电。

　　核电提速信号已出，预计到2020年累计装机将至少新增42GW，且“十三五”内陆核电放开概率较大。2013年国内核电装机占比仅1.2%，远小于全球9.8%的水平，未来提升空间大。日本福岛核电站泄漏事件发生后，国务院于2012年10月24日通过了《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》，明确指出要恢复核电正常建设，明确了2015年在运4000万千瓦、在建略超2000万千瓦，2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的新目标。国家能源局2014年1月下发的《2014年能源工作指导意见》提出，要适时启动核电重点项目审批，稳步推进沿海地区核电建设，做好内陆地区核电厂址保护。国家政策层面正式释放出核电提速信号。核电“走出去”也上升为国家战略，未来值得期待。虽然从我们对设备商的草根调研中了解到2020年核电装机规划被超越的可能性较大，但是保守期间，我们仍按照“2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的目标”进行项目测算预估，得出未来七年仍需新核准及开工40GW左右核电项目的结论，且“十三五”期间放开内陆核电站建设的可能性较大。

　　投资思路：到2020年核电设备总投资近3800亿元，核电项目重启后，后续核电装机规划的调整以及项目核准及开工的节奏直接影响核电板块相关投资标的的选择以及空间判断。区别于市场，我们判断，2014年和2015年为已开工核电项目投入商业运营以及新开工项目数量的第一高峰期，十三五内陆核电的放开将打开成长空间且迎来第二高峰。保守估计2014年新开工项目达到6-8个，同比2013年翻倍增长。从投资上看，核电项目重启将带来整个板块估值提升；实际受益次序上看，长周期设备早于短周期设备，但短周期设备弹性更佳。对长周期设备来说，2014-2015年的订单能否超预期主要取决于2016-2017年左右的新开工数量，核心关注核电装机规划的上调以及“十三五”内陆核电站是否放开；对于短周期设备，其招标基本同项目开工时间同步，因此目前核电开工数量的明显回暖将增强短周期设备公司近1-2年订单的相对确定性增长。

　　推荐标的：东方电气  （600875 股吧,行情,资讯,主力买卖）：常规岛和核岛设备的市占率达到60-70%左右，预计未来有望保持50%左右份额，是核电主设备领域的龙头企业。预计2014年公司新增核电订单在60亿左右(同比持平)，2015年起有望恢复至80-100亿左右(同比33-67%增长)，增持；江苏神通  （002438 股吧,行情,资讯,主力买卖）：核电收入占比高达46%，国内核级球蝶阀唯一国产供应商，将最大受益于核电项目重启及存量替换需求，2014年核电阀门订单有望翻番，此外核电独家新品地坑过滤器及能源(LNG、煤化工)阀门值得期待，增持；久立特材  （002318 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司凝汽器焊接钛管12年已实现批量供货，全年销量约550吨，已迅速实现进口替代，蒸汽发生器800U形管已实现批量供货，690镍基合金U形管也已试制成功，有望批量供货，增持；建议关注南风股份  （300004 股吧,行情,资讯,主力买卖）核电重型金属构件电熔精密成型技术产业化进程。

　　【概念股解析】

　　东方电气  （600875 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2013年年报点评：火电及燃机业务增长超预期

　　来源： 海通证券撰写时间： 2014-03-12

　　公司于2014年3月11日发布2013年年报：公司2013年实现营业收入423.91亿元，同比增长11.32%；营业利润27.77亿元，同比增长11.87%；归属上市公司股东净利润23.49亿元，同比增长7.22%；折合每股收益1.17元。公司同时公布利润分配方案，每10股分配现金股利1.80元(含税).

　　按照单季度拆分，公司第四季度实现营业收入120.03亿元，同比增长43.22%，环比增长20.98%；营业利润5.73亿元，同比增长42.13%；归属上市公司股东净利润4.61亿元，同比增长25.91%；折合每股收益0.23元。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2014-2015年EPS分别为1.36元、1.58元，净利润增速回升至15%左右，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。

　　风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展。

　　【概念股解析】

　　江苏神通  （002438 股吧,行情,资讯,主力买卖）：核电重启提升估值，下游行业趋势性转暖

　　来源： 招商证券撰写时间： 2014-04-18

　　事件：

　　公司公布了2013一季度财务数据，报告期间实现销售收入1.1亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润1290万元，合0.12元EPS，同比增长7.6%。此外，公司还预测2014年上半年净利润同比将增长-10-10%。

　　评论：

　　1、业绩符合预期，核电收入主要由存量订单贡献

　　公司去年承接核电新增订单多为AP1000项目，订单需要在项目通过审批之后才会进入排产，所以短期之内不能贡献业绩，目前公司核电收入主要由在建项目的存量订单来支撑。

　　2、毛利率触底，预计下半年将有所回升

　　报告期内综合毛利率为37%，同比下降6个百分点，环比下降2个百分点，与2013年2、3季度持平。毛利率受压主要是因为公司新进入能源装备行业，在市场开拓初期取得的液化天然气(LNG)超低温阀门、煤化工阀门、超(超)临界火电阀门等的订单毛利率相对较低，同时，交货的核电阀门非核级产品毛利率较低，产品结构影响了毛利率。预计下半年随着能源产品市场开拓逐渐成熟，毛利率将有所回升。

　　3、产业链资金紧张，现金流吃紧

　　公司报告期内经营现金流同比减少41.5%，应收账款同比增加31%，主要由于下游冶金等行业资金紧张。投资活动现金流同比减少126%，主要是由于预付核电配套设备及环保设备生产基地项目工程款所致。

　　4核电重启确定性增强，公司订单拐点将至

　　核电从2013年下半年进入慢热状态，部分项目开始招标，市场有少量订单流出，一季度能源局规划与两会中都提到了重启核电，另外，按照2020年最低装机规划，14-15年仍需要每年最低审批6台套，加上存量机组维修更换，蝶球阀市场接近4亿，公司市场占有率接近垄断，将尽享行业反转，今年将是订单拐点，业绩将在明后年释放。

　　5、订单拐点在即，维持“强烈推荐-A”投资评级

　　我们维持公司2014-2016年收入预测分别为5.72、7.59和9.86亿元，实现归母净利润为0.78、1.22和1.78亿元，实现EPS分别为0.38、0.58和0.85元，增长率分别为19%、55%和47%，对应估值日收盘价动态PE分别为41.9、27.0和18.5倍，由于公司订单拐点将至，下游核电行业发展趋势转暖，核电优质资产证券进程逐渐加速，股价刺激因素将逐渐释放，公司核电业务利润贡献占比较高，弹性较好，维持“强烈推荐-A”评级。

　　6、风险提示：核电项目审批速度和订单释放时间分布不确定

　　【概念股解析】

　　久立特材  （002318 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“隐形冠军”的成长

　　来源： 兴业证券撰写时间： 2014-03-27

　　投资要点

　　我们将久立特材作为行业首选标的，公司近期经营情况跟踪的要点如下：

　　一。订单饱满，13年业绩增速符合预期

　　13年公司总体产能利用率仍旧较为理想，业绩增速41%。焊管产能利用率达到约100%，无缝管产能利用率达到约80%。公司13年销量6.5万吨，比12年增长约1万吨，产量增长主要来源于：超超临界项目转换做换热器管，销量增长近5000吨；镍基油井管销量翻番；LNG管贡献约3000吨。

　　二、14年持续高增长有保障公司目前订单饱满，LNG管核电管精密管镍基油井管等订单情况最好，预计公司14年产量提升至1-1.3万吨，产量增长的大头主要来源于两个可转债募投项目，我们认为14年实现40%左右的增速仍有保障：

　　公司LNG管已经逐步实现进口替代，迅速侵蚀韩国LSMetal等巨头的市场份额。2万吨LNG项目13年产量在3000吨左右，14年预计做到1.1-1.3万吨。该项目产品结构是较原来1万吨项目的升级，下游除了供应LNG接收站外还可以供应LNG净化、海底油气运输、煤化工和石油化工，毛利率水平至少高于原有产品，我们预计该项目对14年业绩增量贡献为0.12元。

　　1万吨复合管项目预计14年中期投产，该产品定位也主要针对油气输送和LNG，产品定价介于镍基管和不锈钢之间约为6-8万/吨的水平。公司已经开始与下游客户开始初步接触，目前样管已经送至潜在客户处进行检测，14年第一年投产产能利用率有待提高，我们保守预计产量达到2500吨左右，毛利率假设为20%，14年贡献EPS0.04元。

　　近几年来公司产能利用率持续较为饱满，14年公司不但伴随着新建产能的投产带来量的增长，同时高端的核电、军工和镍基油井管等产品订单有望加速给公司业绩带来更大弹性。我们对公司13、14、15年盈利预测EPS为0.7元、0.96元、1.32元，维持增持的投资评级。

　　公司目前对应14年估值仅18倍，估值在历史上处于低位，而且横向对比来看，久立特材估值历史上一直高于玉龙股份和金洲管道，主要是由于公司的产品更为高端，增速更高，更类似于成长股。但目前14年对应的估值已经低于玉龙股份和金洲管道，但实际上公司未来40%的增速还是有保障的，且军工占比提升有望提升估值，我们将久立特材作为首选标的。

　　大股东认购超过1亿元的可转债，显示对公司的发展充满信心。

　　风险提示：二股东减持风险

　　【概念股解析】

　　南风股份  （300004 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新的起点！爆发增长在即！

　　来源： 民生证券撰写时间： 2013-12-31

　　事件：

　　公司公告通过发行股份与支付现金相结合的方式，收购中兴装备100%股份。

　　一、分析与判断

　　中兴与公司传统业务协同明显，南风传统业务现拐点

　　收购中兴，将与南风传统业务多方面产生协同：(1)通风与空气处理产品新市场开启。目前南风传统业务下游集中于核电、地铁隧道及民用建筑领域，中兴特种管件下游市场为核电、石化及化工，借助中兴多年渠道积累，公司传统业务有望在石化及化工行业快速拓展；(2)南风核电总包扩大。公司是国内少数能提供核岛HVAC整套设备的企业，收购中兴后，公司将拥有HVAC和特种管件两类产品序列，公司在单个核电站中的投标金额将大幅提高，此外公司提供的设备总包将进一步扩大，总包优势进一步加强，市场份额有望提升；(3)借助中兴海外渠道，公司出口业务有望实现突破。加之核电行业整体重启，公司传统业务拐点已现。

　　收购中兴，公司3D打印产业化再提速

　　我们认为收购中兴更大的意义在于其对南风3D技术的贡献：(1)3D关键技术环节进一步加强。南风的3D铸锻件加工技术，我们理解是一种结合3D原理的炼钢工艺，核心为金属冶炼，中兴可以为南风提供3D技术研制所需原材料金属母材，调整适合原材料特性、成型技术特点和市场需求的材料配方；(2)解决3D技术核心原材料供应。南风3D印技术主要原料为中碳钢、低合金钢、不锈钢，中兴装备特种金属材料产业体系完整，可以保障相关原材料供应数量的稳定性、性能质量的优质性；(3)南风3D产品下游市场空间进一步打开。收购中兴除核电市场进一步加强外，公司3D产品有望借助中兴在石化、化工领域的渠道积累，实现快速突破。

　　革命性技术，一旦突破空间不可限量

　　公司3D技术改变传统的铸锻件复杂生产过程，优势明显：(1)制造周期缩短70%以上；(2)制造费用降低50%以上；(3)适应于加工各种形状零件，不需模具；(4)所需设备和工艺流程简单，是世界铸锻件制造史上革命性突破。对应下游铸锻件市场600亿元左右，一旦技术突破公司目前4亿元左右的销售规模将有质的飞跃。

　　二、盈利预测与投资建议

　　根据公司公告，中兴承诺2013-2016年业绩分别为0.8亿元、1.28亿元、1.41亿元、1.62亿元，收购价格对应2013、2014年PE分别为24倍和15倍。收购将为南风增厚2014、2015年EPS0.53元、0.59元。我们上调公司2013-2015年EPS分别为0.31元、1.07元、1.53元，对应当前股价PE113、33、23倍，给予“强烈推荐”评级。

　　三、风险提示：

　　公司3D打印新业务进展低于预期。

　　延伸阅读：

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