中国推动福岛核变后全球最大民用核能扩张 五只概念股受益

　　　　常宝股份:募投逐步投产全年稳定增长,4季度下滑源于非经常性损益

　　常宝股份 002478

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-02-24

　　事件描述

　　今日常宝股份发布2013 年年度业绩快报,报告期内实现营业总收入39.88 亿元,同比增加16.10%,实现归属母公司净利润2.27 亿元,同比增长9.84%,按最新股本计算,2013 年实现EPS0.57 元。

　　据此推算,4 季度公司归属母公司净利润0.45 亿元,去年同期为0.50 亿元,按最新股本计算,4 季度实现EPS0.11 元,环比下降-44.91%。

　　事件评论锅炉管回暖叠加募投项目产能释放,全年业绩小幅增长:受钢铁行业整体低迷影响,无缝管价格也有所下跌,全年上海地区无缝管价格下跌6.4%。但在锅炉管需求回暖及2012 年7 月U 型管、2013 年4 月CPE 项目投产之下,公司全年产销量同比有所提升,价跌量补最终使得全年营业收入同比上升16.10%,成为全年公司全年业绩同比增幅较大的主要原因。同时,募投项目新产品开始投产放量有利公司产品结构调整和提升整体毛利率,我们预计公司全年毛利率同比或将有所提升。

　　另外,募投项目投产及拓展销售等活动导致公司费用水平有所增加;同时,价格低迷之下,计提存货跌价准备同比增多也可能是公司全年净利润增速小于收入的原因之一,这有待在年报中验证。

　　非经常性损益导致4 季度业绩环比下滑:按照业绩快报估算,公司4 季度实现营业收入同比增长10.62%,环比小幅增长0.38%,经营相对平稳的情况下,毛利率出现较大幅下降的可能性也不大。4 季度盈利下滑幅度较大可能受非经常性因素影响:1、在价格原材料价格低迷的情况下,4 季度存货跌价损失环比或有所增加;2、历年数据表明4 季度费用水平环比均有一定幅度的增加,或与年底集中结算的制度有关,2013 年4 季度费用也有可能出现较大幅度上升;3、由于3 季度公司实际所得税费用为-0.05 亿元,不排除年底集中缴清导致4季度所得税费用环比上升幅度较大的可能性。

　　中长期增长依赖品种结构调整:公司现有产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下,公司积极推进产品结构调整,CPE、U 型管、高端油井管等项目将成为公司未来业绩释放的主要动力。

　　预计2013、2014 年公司EPS 分别为0.57 元和0.73 元,维持“推荐”评级。