机器人助力特斯拉无人驾驶新概念 受益股

　　杉杉股份：产业链完整的锂电池行业明星 买入评级

　　2014-02-26 类别：公司研究 机构：世纪证券 研究员：周宠

　　[摘要]

　　公司业务主要分服装、锂电、投资三大块。2013年上半年，服装收入和毛利分别为7.7亿元、1.9亿元，毛利率25%左右；锂电材料收入和毛利分别为9.7亿元，1.8亿元，毛利率19%左右；投资收益1亿元，主要为宁波银行分红和稠州银行长期股权收益以及处理湖南海纳股权转让。

　　公司三大板块中锂电业务是最大看点。服装业务，毛利率较为稳定，约25%左右，未来加快渠道整合，稳定增长；投资业务，为公司提供稳定现金流；新能源汽车启动在即，将引发锂电需求放量。

　　据真锂研究数据，未来电动自行车铅酸电池的替换、电动汽车的启动以及工业储能市场将在未来几年为锂电池带来巨大的市场空间，需求年增速达100%。

　　公司是锂电产业链最为完整的上市公司。公司1999年涉足锂电池行业，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液，产销量均排名国内前三，并向上延伸到上游矿产资源，向下延伸到电动车动力电池生产。一旦锂电池市场启动，龙头公司将最为受益。

　　利润增长点在于锂电池需求快速增长预期下的产能扩张。正极材料目前产能5300吨/年，未来9000吨产能提升项目正在稳步推进中公司电解液目前产能为3600吨，河北廊坊年产4000吨电解液新建项目正在进行中；负极材料目前产能7500吨/年，未来郴州杉杉6000吨，以及上海闵行临港年产20000吨负极材料和年产1000吨电池合金材料，将成为全球规模最大的负极材料基地。

　　盈利与估值。我们认为随着锂电成本下降，小型锂电取代铅酸电池，以及电动汽车对锂动力电池的拉动，近几年都是可预期的，必然会引发锂电池巨大的需求空间，杉杉股份作为锂电池完整产业链的龙头必将受益巨大。首次评级“买入”。

　　风险因素。新能源汽车市场不如预期。服装业务品牌整合不如预期。

　　亚太科技：主业稳健增长 强烈推荐评级

　　2014-04-02 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：张方

　　[摘要]

　　事件：

　　公司公布2013年年报，全年实现营业收入20.5亿元，同比增加18%；实现归属母公司的净利润1.48亿元，同比增加48%；实现基本每股收益0.36元。利润分配方案为每10股发现金股利2元(含税)。2013年Q4净利润3422万元，同比增长106.4%。公司预期2014年一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加10%-35%，盈利约3，359万元至4，123万元。

　　观点：

　　亚通科技产能释放是2013年业绩大幅增长的原因。公司在国内汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统铝挤压材市场上占据绝对优势，2013年在铝均价下跌7%的情况下，公司营业收入同比增长18%，主要得益于IPO项目亚通科技产能的持续释放，公司全年铝加工材销量达到7.37万吨，同比增长15.5%，其中子公司亚通科技销售3.67万吨，实现营业收入5.57亿元，净利润3149.万元，贡献较大。另一方面，公司产品结构改善，毛利率回升1.3个百分点，至17.5%。

　　亚通科技产能持续释放，8万吨新扩建项目后续跟上。公司目前产能9.9万吨，亚通科技规划产能5万吨，在磨合期过后，未来2年将迎来产量和盈利能力的持续提升。另外公司投资的新扩建年产8万吨高性能铝挤压型材项目，将新增产能4.2万吨，预期2016年建成投放产能，为公司后续增长带来动力。

　　设立合营公司进军3D金属打印项目，市场想象空间大。公司与DM3D公司成立合资公司(持股70%)进军3D金属打印项目，投资总额为1600万美元，首期投资500万美元。项目建成后，计划达到年产50台金属打印设备、年生产及修复5万套精密零部件的能力。业务模式方面，公司计划一方面是3D金属打印设备的制造和销售、利用增材技术进行生产和修复零部件；另一方面提供相关的服务。国内模具修复市场空间较大，我们看好公司在新市场的潜力。

　　结论：

　　公司作为国内汽车轻量化铝型材行业龙头企业，在提升汽车轻量化高性能精密铝挤压材产能的同时，积极布局轨道交通、航空航天、石油钻井等其他高端铝材市场，未来成长空间较大。同时成立合资公司进军3D模具修复市场，具有良好的想象空间。我们预计公司2014~2016年EPS分别为：0.46、0.56、0.69元，对应的动态PE分别为23、19、15倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：项目进展不达预期，下游客户变动带来的风险等。

　　万向钱潮：万向钱潮就是新能源车投资标的 增持评级

　　2014-02-27 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：白晓兰

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司公告说明菲斯克为集团所收购，不在万向电动车体内，我们认为这不改变万向钱潮就是新能源投资标的，万向具有新能源零部件配套与电动车整车开发业务。

　　投资要点：

　　盈利预测：维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元(2014年PE36倍)，维持增持。

　　毫无疑问的新能源汽车标的：1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。

　　力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。

　　菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入，我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。

　　风险提示：新能源车推广遇阻，A123、菲斯科产品无法产业化。

　　动力源：EMC发力+传统业务转暖 买入评级

　　2014-01-14 类别：公司研究 机构：宏源证券研究员：王凤华

　　[摘要]

　　投资要点：

　　合同能源管理行业迎来黄金发展期公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场报告摘要：

　　合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑：一是市场空间巨大，用2013年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15年累计改造电机系统1亿千瓦。

　　公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”，从06年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢)，接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10亿的EMC项目的能力，资金充裕。

　　传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。

　　盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15年净利润为6100万、1.55亿和2.68亿，EPS为0.22、0.55和0.95元，按照1月13日的收盘价8.81元计算，对应PE为40X、16X、9X，我们按14年EPS给予24倍PE，调高目标价为13元，调高到“买入”评级。