湖南拉开新一轮国企改革序幕 解析概念股

　　长高集团:目前估值合理，未来增长看新材料

　　行业基本面企稳，未来会有一定的反弹:公司2011年实现营业收入3.5亿元，同比增长14％，实现净利润5000万元，同比增长45％；公司2012年一季度实现营业收入6600万元，同比增长35％，实现净利润833万元，同比增长45％。2011年是整个一次设备行业最低谷的时期，设备订单的采购价格和采购量增速跌到了最低谷，公司全年的收入增长主要是靠房地产收入和机械设备的收入来拉动。2012年一季度的收入和净利润均同比有较高增速，体现了整个行业的回暖。

　　四季度毛利率环比迅速回升:从2011年下半年开始，电网公司采购的一次设备订单价格环比有回升，公司2011年的单季度综合毛利率分别为40％、38％、29％和34％，第四季度毛利率环比提升5个点，体现了整个行业的触底反弹。考虑到下半年开始确认收入的新材料和机械类产品毛利率要低于常规的开关产品，因此开关类产品的毛利率回升要更明显一些。

　　未来开关类产品的增速仍有一定的不确定性:交流特高压的建设可以为公司带来大量的高端订单，行业的回暖带来订单的高增长和毛利率的回升，加上收购湖南天鹰带来的产品线拓展，都是公司未来增长的积极因素。但是考虑到组合电器对敞开式开关的替代作用、500kV产品需求的持续低迷以及公司收购湖南天鹰得到组合电器的入网资质何时能够转化为实质性的订单仍然是未知数，因此未来开关板块产品的增速仍然不是很确定。

　　新材料业务的推广情况决定了公司未来的前景:公司的铁基耐磨材料是新的主打产品，同目前应用的传统耐磨钢材相比，具有性价比高，使用寿命长的优点。目前已经在发电厂推广应用。由于电厂客户的采购具有明显的周期性，公司未来要在其他领域加强推广铁基耐磨材料。如果能够得到新客户的认可，不仅会带来收入的大幅增长，考虑到量产后带来的规模效应，毛利率也会迅速提高，会显著拉动公司的业绩。

　　房地产业务2013年开始不再有收入确认:公司的房地产项目主要是为了解决内部职工住房问题建的。预计最后一期项目在2012年贡献约4500万的收入，对应EPS约0.1元，之后将不再有房地产业务确认收入。盈利预测与评级:预计公司2012-2014年EPS为0.79元，0.87元和1.07元；由于目前公司的股价已经达到之前的目标价，估值充分体现了行业反转的变化，我们下调评级至“增持-B”，目标价18元。(安信证券 黄守宏)

　　湖南海利:销量增加难抵价格下降

　　公司以生产氨基甲酸酯类杀虫剂为主，主导产品包括甲萘威、仲丁威、异丙威、好安威、克百威、灭多威和乐果等及配套制剂。从2008 年上半年国家禁用五种高毒有机磷农药后，2009 年国内市场销售量有所增加，但由于国际市场需求下降，公司产品出口销售有所减少。同时由于农药原药及精细化工产品价格下降，导致收入小幅下降。(天相投资)

　　嘉凯城:销售良好，业绩低点已过

　　股价安全边际高，有提升空间。公司产品涉及中高端，11年销售受影响较大，加上今年上半年业绩下滑，股价已得到充分反映，目前的安全边际较高，下半年以改善需求的为主的中高端市场有望成为市场主导，以汇贤雅居为代表的主推盘仍有望取得较好的去化率，销售提升可催化股价上涨。预计12/13年实现每股收益0.19元、0.38元，目前股价3.81元，动态PE20倍、10倍，给予“推荐”评级。(国元证券沈亮亮)

　　克明面业：业绩持续增长稳定性强

　　2012 年中期业绩受政府补贴减少的影响，利润增速低于预期。公司2012 年上半年实现收入4.73 亿元，同比增长20.18％，归属于母公司的净利润3808 万元，同比增长37.68％，利润增速略低于之前的预期，主因是二季度销量增速略有下降及政府补贴低于预期。

　　挂面行业上半年受经济负面影响增速放缓，长期行业集中度将提升。虽然挂面属于大众食品类受经济波动的影响相对较小，但今年上半年的不景气状态仍然使行业今年上半年增速放缓，另一方面目前行业的集中度很低，长期来看集中度提升及龙头企业市场占比提升是必然趋势。

　　公司未来利润将能保持较为稳定的增长。一方面公司通过优势市场稳定增长，全国市场的点状突破，凭借独特的销售渠道和优秀产品品质挂面的销售量将保持稳定增长，另一方面公司短期内原材料价格较为稳定，同时公司具备一定的提价能力，公司盈利及利润将有望保持稳定的增长。

　　盈利预测和投资建议。通过调研以及与管理层的交流，我们预计随着新市场的开拓以及新产能的建设，公司的业绩将有望持续保持较为稳定的增长，我们维持公司2012-2014 年1.10、1.38 和1.77 元，相对于目前股价的估值为28、22 和17 倍，估值进入合理价值区间，但鉴于公司业务长期来看较大的成长空间，我们维持对公司的增持评级。(华泰证券张芸 洪婷)

　　隆平高科：稻种业务推动公司业绩稳定增长

　　不考虑少数股东权益收回，预计2012-2014年EPS分别为0.64元、0.64元和0.80元，维持不变，目标价27.3-28.5元，公司未来增长确定性较高，且存在少数股东权益资产注入预期，维持“买入”评级。(齐鲁证券 谢刚 张俊宇)

　　唐人神：看好公司持续成长性，维持买入评级

　　公司始终坚持生猪全产业一体化经营模式，发挥种苗改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖一条龙经营特色。在为养殖户提供安全饲料、优质种猪和防疫技术、信贷担保、生猪收购等价值服务，帮助养殖户提高养殖效益，增强了公司的产品竞争力。国外发展经验表明，全产业经营是畜牧业发展的必然趋势，公司全产业模式逐步完善，持续成长可期。

　　3种猪技术领先、饲料空间无限

　　种猪与华特希尔合作，旗下两个核心原种GGP场已达到国际育种水平，同时在美国打造第一个中国控股的核心原种场，保证血缘不退化，预计公司2012-2013年种猪销售2.2万头、4.5万头，形成高竞争性、高成长性和高盈利性的业务模式。

　　饲料行业随着养殖规模化快速提升，迎来第二个高速成长期，优势企业以其规模、成本优势实现份额提升。公司在全国已完成饲料布局，随着募投项目和新规划逐步投产，未来三年可保持30％以上增速，份额上升。

　　4盈利预测与投资评级

　　预计公司2012-2014年EPS1.25、1.50、1.84元，对应PE18、15、12倍，我们认为公司高毛利种猪业务进入翻番式增长通道，饲料业务持续享受养殖规模化提升的盛宴，长期看好公司全产业链发展模式，维持“买入”评级。(方正证券张保平)

　　友阿股份：受益区域消费活跃，奥特莱斯盈利超预期

　　公司百货收入稳健增长，上半年同比增19.1％至25.9亿元，家电受行业影响但明显好于行业平均，收入基本持平。

　　上半年，公司综合毛利率为20％，与去年基本持平。其中百货毛利率微降0.7pc，家电毛利率微升0.5pc，贷款业务毛利率提升至91.6％。

　　其他亮点:奥特莱斯报告期内盈利218万元；小额贷款业务收入利润接近翻倍增长；上半年分配预案--10转6。

　　受益当地消费环境，公司门店今年销售都有两位数增长，高端品牌销售增速超过30％，奥特莱斯收入增311％，已实现盈利。另外公司小额贷款业务收入利润预计翻倍增长。(国泰君安 刘冰 汪睿)

　　通程控股：业绩大幅增长

　　收入增长拉动业绩，一季度业绩下滑:2011年，公司各业态结合自身经营特点，积极拓展营销渠道，电器完成了对长沙五区四县的完整布局，延伸拓展商品经营，推动IT数码类产品配件销售，实现苹果系列产品在湖南的首家直营；在部分三级城市门店深化厨电产品的自营操作，初步摆脱了受制于联营供应商的局面；在品牌建设工作和体系服务支撑方面上，建立了统一的售后服务平台，在形成了新的竞争力基础上，创新了收益增长点。百货业态及购物中心根据高端消费增长的趋势和整个市场消费水平不断上升的趋势，以及商圈形态和经营定位，主动对商品结构、卖场装修风格进行调整，积极引导大众消费潮流，巩固和提升现有单店经营质量，有力地保障了体系竞争力的进一步提升和市场影响力的进一步扩大。

　　竞争加剧，成本费用增幅明显:公司所处的零售行业具有良好的发展环境和广阔前景，但国内经济结构性矛盾逐渐显露，难以避免进入经济滞涨的时期，经济增速放缓以及通胀因素，使消费信心受到影响，公司也将面临整体消费市场增长放缓带来的压力。通胀抑制消费动能，租金、人工等经营成本推高；鼓励家电消费政策陆续退出、网上购物迅速发展、以及内外资零售连锁蜂拥进驻和抢滩，市场份额、优质网点和人才资源争夺加剧，都将进一步加大公司的经营压力；此外，公司在本区域内各单一业态的专业竞争力不具优势，集约化协同优势发挥不足，品牌掌控能力和自营能力尚未实质提升，服务创新和个性特色还没有实现突破.

　　盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.55元、0.65元和0.78元，按4月26日的收盘价6.85元计算，对应的动态市盈率分别为12倍、11倍和9倍，仍然维持公司“增持”的投资评级。(天相投资 王旭)

　　岳阳兴长：主营向好，胃病疫苗项目仍需等待

　　4.胃病疫苗产业化是未来主要看点。公司子公司重庆康卫研究开发的用于预防人幽门螺杆菌导致的胃病的国家预防类Ⅰ类新药“口服重组幽门螺杆菌疫苗”(胃病疫苗) 于2009年4月13获得国家食品药品监督管理局颁发的新药证书。该疫苗是世界上第一个针对胃病预防的疫苗，市场前景广阔。2010年，重庆康卫成功引入战略投资者来推进该项目产业化，预计2012年底或2013年投产。产业化完成后，胃病疫苗项目年平均销售收入5.63亿元，年平均利润2.31亿元。按岳阳兴长持股比例31.64％测算，重庆康卫每年可贡献利润7300万元，增厚EPS 0.38元。(国元证券 李朝松 周海鸥)

　　湖南投资:稳定的主业，多元化项目进展缓慢

　　路桥和酒店业务作为公司主营业务，为公司提供稳定的收入来源 2011年上半年，路桥和酒店业务分别实现收入8718.96万和3596.32万，共计贡献主营收入的94.5％。公司路桥资产主要是位于长沙市内，拥有长沙绕城高速南段100％股权、长沙湘江伍家岭桥50.05％的股权、浏阳河大桥44.45％股权、五一路桥20％的股权。受益于长沙市汽车保有量不断增加和城市交通设施的改善，未来车流量会稳步增长，未来路桥收入会保持一定的增长，不过增长空间有限。酒店方面，公司旗下拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店，位置都处于长沙市的核心地段，酒店品牌优势明显，入住率较高，经营稳定，不过在酒店业务激烈的竞争环境中，业绩提升空间也有限。

　　公司积极介入房地产业务，逐渐成为未来公司的主要增长点。目前，公司房地产业务已经形成了收取固定收益和自主开发两种模式并存的局面，业务模式逐渐成熟。公司在泰贞房地产项目的投资金额为1.92亿元，该项目目前受到城市规划调整等因素影响，进度滞后。公司拥有对浏阳市浏阳河中路1158亩土地(净地941亩)的一级开发权，项目开发周期本来预计5年，但是考虑拆迁等问题复杂性，现在预计开发周期可能会延长至8年，项目采用滚动开发，分为三期，现在项目处于拆迁安置阶段。君逸家园项目，公司已经将土地使用权转让。

　　辐照项目仍处于工艺摸索阶段，业绩贡献有限。公司控股广西桂林正翰辐照中心64％股权，产品为离子交换纤维。离子交换纤维利用其本身含有的固定离子和化合物溶液中的相同离子进行交换，以达到提纯、去污的作用，应用广泛。离子交换纤维可以应用于糖浆脱色，提高糖的品质，由于广西是中国的产糖大省，发展空间巨大。同时，因使用和元素钴装置进行辐射，国家对辐照中心的建设控制非常严格，技术上具有垄断优势，行业竞争较小，因此辐照项目前景值得期待。但是考虑到技术磨合期较长，短期内业绩贡献非常有限。(招商证券姚俊 常涛 罗嫣嫣)