国家投千亿力挺芯片国产化 集成电路行业受重大利好

　　国民技术:公司下调2013年业绩预告，但我们仍预计2014年下半年开始前景改善

　　国民技术于1月18日收盘后宣布下调其2013年业绩预告至人民币50万-1，100万元(同比下降80%-99%)，而原预告为2，700万-3，800万元(同比下降30%-50%)也低于我们此前预测的5，700万元。公司认为其原因在于四季度确认了一次性减值准备，主因:对某类通讯产品(我们认为2013年过后该产品的收入贡献就非常有限了)的库存计提跌价准备以及一项仲裁未决的商务纠纷。

　　潜在影响

　　尽管2013年业绩预告的下调令人失望，但我们认为这不会影响到公司2014/15年的前景，因为:1)原控股股东中国华大集成电路设计集团有限公司向9个机构和个人投资者转让7，480万股国民技术股份(占公司普通股总量的27.5%)已于2013年12月27日完成。我们认为就长期而言这可能会使公司从两方面受益:首先，这降低了股东集中风险，目前不再存在控股股东；其次，由于公司不再属于国企，未来重大交易(如股票期权计划、收购并购)的决策程序可能会缩短。2)我们仍预计金融IC卡是下一个推动公司业务的主要力量，并预计其扩张将快于我们此前的预测，因为最近行业整体取得了一定进展(如更多设计企业将获得执照并且制造厂开始试产)。

　　估值

　　我们将2013年每股盈利预测下调至人民币0.04元(原为0.21元)，以体现业绩预告的下调；但将2014-16年每股盈利预测上调了2%-3%，得益于金融IC卡收入假设提高。因此，我们将12个月目标价格上调至人民币17元(原为15.6元)，基于根据我们行业PEF模型计算的1.9倍的PEG(原为1.8倍)。维持中性评级。

　　主要风险

　　金融IC卡、PA和LTE等新业务进展快于/慢于预期。(高盛高华证券)