前三批IPO预披露公司达65家 最全受益个股盘点

　　【概念股解析】

　　上海家化  （600315 股吧,行情,资讯,主力买卖）：长期奖励计划凸显管理团队长期增长信心

　　来源： 广发证券撰写时间： 2014-04-11

　　董事长长期奖励计划主要内容

　　本次长期奖励方案所采用的股票增值权工具是以上海家化A股股票为虚拟标的股票，由公司以现金方式支付行权价格与执行价格之间的差额，该差额即为奖励额度，有效期为自股票增值权的首期授权日起6年。在2014-2016年的3个会计年度中，分年度进行绩效考核，奖励对象达到绩效考核目标时其在对应年度中获得的股票增值权权益方可生效。2014年营业收入相对2013年增长率不低于16%，首期权益生效；2015年营业收入相对2014年增长率不低于18%；或2015年营业收入增长率相对2013年不低于37%，第二期权益生效；2016年营业收入相对于2015年增长率不低于20%；或2016年营业收入相对2013年增长率不低于64%，第三期权益生效。首期股票增值权的行权价格为董事会审议通过本方案之日前30个交易日的上海家化股票平均收盘价34.4元。第二和第三期增值权的行权价格为授予第二期、第三期增值权的相关董事会召开日前30个交易日的公司股票平均收盘价。

　　长期奖励计划以营收为考核目标有利于打消投资者对公司收入增速放缓的担心

　　2012年平安控股后管理团队获得了股权激励，推动公司2012-2013年净利润的高速增长，对新任董事长实施长期奖励计划，且以营业收入作为考核基准有利于打消投资者对公司收入增速放缓的担忧，也反应了管理团队对公司未来持续保持快速增长的信心。

　　上海家化仍有巨大发展空间，核心是经营品牌和渠道

　　化妆品行业在中国仍有较大的市场空间，在国产化妆品牌日益得到国内消费者偏好之机，相信家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式，不断利用自身平台经营好品牌和渠道，仍然有巨大的发展空间，从海外品牌发展来看，阶段性的加大对品牌投入将有利于企业长期保持较快发展。我们维持2014-2016年EPS1.50、2.00元和2.54元的盈利预测，预计未来三年净利润复合增长率30%左右，考虑平台型公司给予适当估值溢价，合理价值为45元，对应2014年30倍PE.

　　风险提示：销售增长不达预期，费用投入超出预期。

　　【概念股解析】

　　七匹狼  （002029 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩低于预期，变革与突破仍需时间

　　来源： 招商证券撰写时间： 2014-04-22

　　需求持续不振以及公司自身调整幅度较大，业绩低于市场预期。14年1季度公司实现营业收入6.53亿元，同比下降31.27%，营业利润和归属母公司净利润分别为1.15亿元和1.12亿元，同比分别下降53.19%和39.85%，基本每股收益0.15元。业绩明显低于市场预期。我们分析主要原因是：1)需求持续不振，加盟商订货信心持续不强，14年春夏订货会订单下降幅度高于市场预期；2)公司13年加大了渠道整合力度，大幅关闭了门店，13年较上年净关店505家，虽然使得亏损的渠道数量得以大幅下降，但对于收入也有影响；3)行业发展模式处于转型期，公司原有的渠道利益结构尚需要较大的变革，才能适应新时期下线上线下融合发展的需求；4)前些年的提价对目前弱市下的需求影响更为明显。

　　毛利率仍有提升，但收入下降使得费用率提升较多。虽然需求不景气，但前期公司产品的结构调整以及价格提升使得14年1季度综合毛利率达到47.21%，同比仍提升0.62个百分点；在收入下降较多的情况下，虽然销售和管理费用绝对额都有所下降，但降幅不及收入降幅，使得销售和管理费用率分别提升3.24和2.27个百分点，拖累利润下降幅度高于同比收入下降幅度。

　　报表存货规模有所下降，但应收款有所上升，现金流下降较多。由于去年底公司集中回收了部分渠道库存，1季度存货净值较年初下降17%；弱市下对加盟商扶持无法减少，应收账款增加了25%；经营性现金净流入为1.3亿，较去年同期减少了65.8%，主要是收回货款减少及支付的到期票据款增加。

　　盈利预测与投资建议：在运营环境不佳的背景下，公司持续对渠道进行整合，关闭了部分低运营效率门店，同时，对终端渠道库存进行了回收，有助于缓解渠道的压力更利于后续健康发展。但目前看，终端需求尚未明显恢复，公司14年春夏以及秋冬订货会都仍有下滑，且公司的调整幅度超过市场预期，使得业绩下滑幅度也超过市场预期，预计今年业绩仍将有所下滑。长期看，考虑到公司品牌基础较强，且在弱市环境下，持续进行产品、渠道及供应链等方面的深化改革，预计将有助于公司在弱市中保存实力。未来发展的突破，我们认为则取决于公司对渠道结构的调整进展，以及零售管理能力的提升等因素。尤其是要发展O2O，必须协调好线上线下产品与渠道的利益，公司也在积极寻找突破。

　　根据1季报，调整14-16年的EPS分别为0.39、0.44和0.47元，目前的估值为14年的20.8倍，虽然业绩低于预期，且14年预计也仍处于业绩下降趋势，估值不算低，但由于股价持续调整较多，且下半年下降幅度可能有所收窄，维持“审慎推荐-A”的评级。建议根据业绩恢复进程再把握后期是否出现投资机会，但不排除股价随O2O主题在某些时候表现出一定的弹性。

　　风险提示：1)市场低迷抑制消费需求及加盟商开店意愿的风险；2)直营体系建设投入加大，短期内成本及费用加大；3)批发转零售的过程控制等问题。