央行下调农商行存准率 关注涉农九家公司

　　隆平高科:延伸业务缩减,未来将聚焦主延伸业

　　隆平高科 000998

　　研究机构：招商证券 分析师：黄珺,胡乔,张伟伟 撰写日期：2014-04-10

　　Q1收入下滑26%,净利润增长38%,同口径下下滑约10%。一季度实现收入5.2亿元,同比下滑26%,归母净利润1.38亿元,增长38%,主要是因为去年底收回子公司股权,母公司利润增加,若按同样口径则下滑约10%。收入和利润下滑的原因一是种子主业今年竞争压力较大,公司也在主动调整产品结构,收入小幅下滑(主要是水稻),二是非主业业务的退出,如农化的剥离,辣椒业务规模缩减(影响约1亿元的收入和现金流),未来也将退出,完全聚焦种子主业。

　　短期业绩受行业库存压力影响较大。今年水稻种子市场压力较大,部分公司为了清库存进行低价倾销,整个行业竞争环境十分恶劣,据我们草根了解到,大部分水稻种子企业和经销商今年都是最难过的一年,业绩普遍大幅下滑或亏损,相对而言公司仍然领先行业。玉米方面公司营销非常给力,促销手段丰富,经销商利润空间为主流品种中最大,因此主力品种隆平206增长很快,已是全国前十大品种。

　　对行业的看法:今年是行业库存和总供给量的最高点,尤其是套牌和大路货品种销售非常困难,部分厂商经营惨淡,可以预见到新的制种季的规模将进一步缩减,而且由于行业连续三年高库存,今年销售季结束后大量积压的陈种子过了正常储存期只能转商,全行业有效供给会出现大幅下降,供需逐渐回归正常,另外行业打假维权的力度也会加强,市场逐渐有序。

　　投资建议:中长期成长逻辑不变。公司在品种储备、营销推广上都领先行业(去年14个品种通过审定),未来研发主导、行业整合的成长逻辑不变,内部也逐渐整合、聚焦种子主业,国家支持的行业整合、商业化育种战略等政策上的利好也会逐渐落到实地。维持2014-15年盈利预测0.77、0.96元,审慎推荐-A评级。

　　风险提示:制种风险,假冒套牌种子冲击市场。