央行下调农商行存准率 关注涉农九家公司

　　新希望:行业性低点已过,看好公司未来表现

　　新希望 000876

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2014-04-22

　　事件:

　　公司发布2013年业绩:报告期内实现营业收入693.95亿元,同比减少5.25%;实现归属净利润18.99亿元,同比增长11.2%;对应EPS1.09元,符合我们之前的预期,利润分配方案为每10股派发现金股利2.5元。

　　点评:

　　1)由于受到禽流感的冲击,畜禽产业链整体处于行业景气程度下行的影响,公司收入有所下降。

　　分业务来看,饲料业务销售1539万吨,同比下滑8.68%,对应收入461.03亿元,同比减少4.76%。得益于公司积极调整饲料结构,扩大售价较高的猪料占比,减少禽料销量。

　　屠宰及肉制品加工业务销售208万吨,同比下滑10%,对应收入200.59亿元,同比下降8.28%。禽流感对肉制品消费冲击效应显著。

　　目前禽流感影响已经逐渐消退,我们预计这部分业务未来亏损将会收窄。

　　畜禽养殖业务目前景气底部,我们预计14年畜禽产业链将会出现反弹,但是很难出现行业整体反转。

　　2)报告期内公司毛利率为5.88%,同比提升0.52个百分点。我们认为主要得益于公司饲料结构优化推动毛利率提升以及公司通过积极拓展销售区域和渠道、持续研发新品和优化产品结构、降低产品成本等举措,推动公司熟食产品的综合盈利能力得以提升。

　　对公司长短期看法:

　　我们认为随着禽流感对整个行业的冲击逐渐消退,公司已经跨过行业性低点;民生银行等股权投资为公司提供稳定投资收益;同时考虑公司全产业链布局,站在长期角度,我们认为公司是目前中国最有希望成长为全球顶尖的农牧企业。

　　盈利预测及评级:

　　我们预测公司14-16年EPS 分别为1.47、1.93和2.34元,给予公司14年10-11倍PE,目标价14.7-16.17元,维持买入评级。

　　风险提示:禽流感等疫病爆发。