银行业：非标业务清理加速 货币政策微调

　　随着99号文出台，非标业务进入实质性清理阶段，在实体经济下行的大背景下，稳增长的政策力度正在加大，财政政策的支持托底效应正在逐步显现，货币政策也将伴随实体经济的趋势而做出微调。总体而言，我们认为银行板块基本面利空仍在释放，但政策面前景格局已转向有利于板块的方向发展，优先股试点也将于近期落地，鉴于实体经济下行，融资成本持续高企的局面，监管层将会对货币政策作出适当的微调，并且加大了财政政策的力度，对于行业过度悲观的预期也将得以修正，板块已进入可投资区域，股价和估值有望稳定回升。

　　市场表现：上周沪深300指数上涨3.37%，银行股上涨1.02%，板块跑输大盘2.35 个百分点，在29个一级行业中表现排名倒数第3位。个股方面，股份行表现好于国有行、城商行，其中兴业银行(+5.22%)、中信银行(+4.13%)、华夏银行(+2.05%)涨幅居前，交通银行(-1.05%)、农业银行(-0.41%)、建设银行(-0.25%)表现较差。

　　行业动态：国内：1、央行三月货币金融数据显示非标收缩拖累社融投放，经济增长乏力促财政托底加强；2、央行周小川：货币政策调整取决于经济是否跑偏；3、定向降准对薄弱短板缓解微刺激，但银行同业市场活动可能会影响政策效果，流向可能打折扣；4、99号文出台非标清理进入实质性攻坚阶段，明确提出债权直融工具等六大转型方向；5、商业银行优先股发行指导意见出台为银行发行优先股补充一级资本扫清障碍；6、一季度银行不良贷款上升或延续，资产质量压力较大；7、银行对私贷款结构调整，房贷趋近趋势延续。海外：1、宽松政策蓄势待发，强势欧元或出现回调；2、日央行派发定心丸：通胀目标偏离政策即调整。

　　公司动态：1、华夏银行年报：负债成本高企拖累净息差，资产质量环比下降拨备力度较小；2、中信银行发力小微金融，客户和产品定位再下沉。

　　利率与流动性：1、上周公开市场有两期共2260亿元正回购到期，分别是周二(4月15日)到期的1000亿元28天期正回购和500亿14天期正回购，以及周四(4月17日)到期的260亿元28天期正回购和500亿元14天期正回购。上周央行继续执行正回购操作(共计2670亿元正回购)，其中，周二实施了790亿元14天期和930亿元28天期的正回 购操作，周四进行了950亿元28天期的正回购。考虑到周二的500亿国库现金定存招标，合计上周央行总共在公开市场实现净投放90亿元，延续前一周的净投放态势。2、上周央行公开市场操作延续前一周净投放，各期限Shibor利率均出现回落，隔夜、1周、1月Shibor 利率分别下降0.750、0.940、0.279个百分点至2.0000%、2.7610%、3.9300%。银行间隔夜回购利率同样出现回调，7天、1周、1月质押式回购利率分别下降0.7446、0.9335、0.2884个百分点至1.9891%、2.8153%、3.8457%。

　　风险提示：存款利率放开速度超出预期，经济出现超预期下滑。