天然气供应长效机制建立 重点掘金四板块八只股

　　张化机：清洁煤气化市场前景广阔增持评级

　　2014-02-16类别：公司研究机构：国泰君安研究员：王浩吕娟张润毅

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　张化机与SES成立合资公司，引进技术拓展设备制造和工程总包服务，预计未来将为公司带来数十亿的市场增量空间，使公司更充分受益于新型煤化工的大发展。

　　投资要点：

　　维持盈利预测和增持评级，上调目标价至18元。公司携手美国SES进军清洁煤气化市场，将实现技术与设备的强强联合，打开新的成长空间，维持2013-2015EPS预测0.33/0.45/0.73元，给予2014年40倍PE，上调目标价至18元，维持“增持”评级。

　　携手美国SES进军清洁煤气化市场。公司2月14日午间公告，拟引进国外先进气化技术，与SES亚洲技术公司(SESHK)共同投资设立张化机综能中美清洁能源技术有限公司。其中，公司以自有资金1亿元出资，持股比例为65%，首期出资5380万，SESHK则以技术使用权入股。

　　清洁煤气化市场前景广阔，我们预计其市场空间增量将达到数十亿元。

　　SESHK用以出资的SGT技术是基于美国气体研究院U-GAS技术发展而来，其主要优势在于能够将各种劣质煤、高灰高水煤、褐煤、以及煤渣和生物质等转化成合成气，具有应用领域广、燃料要求低、运行成本低、清洁环保等特点，尤其适合中国国情。合资公司未来将依托领先SGT技术，结合张化机先进的煤气化设备提供设备销售和工程总包服务(EPC)，公司在煤化工设备和EPC服务的竞争力将显著增强。

　　受益新型煤化工，预计公司将通过此次合作获得设备和工程总包的增量订单。2014年是新型煤化工的投资大年，作为煤化工设备龙头，未来公司将有望受益于工程领域的增量空间，业绩弹性大，预计煤化工设备收入CAGR将从2009-2012年的19%大幅提升至2012-2015年的57%。

　　催化剂：新的利好政策出台；获得大批新订单；清洁能源市场开拓；风险因素：产能投放不达预期；订单无法按时交货。