微软密谋千亿中国游戏市场 10只游戏机概念望引爆

　　民生证券：手游板块股价有望触底回升

　　重点公司公告

　　天威视讯：发布年度报告。营收9.30亿，同比增长3.34%；归属于上市公司股东净利润1.43亿，同比增长12.16%；对应EPS为0.45元。利润分配方案为10派1元。

　　熊猫烟花：(1)公司拟向万载华海发行股份购买其持有的华海时代100%股权，交易价格为5.5亿元，发行价格9.17元/股，根据预估值计算的本次拟非公开发行股份数量约为6000万股。(2)华海时代成立于2008年，是一家集电视剧投资、策划、制作、发行及衍生业务于一体的专业性影视公司，其主营业务为电视剧的制作和发行。2011年华海时代开始独立制作发行2部电视剧，即《箭在弦上》和《娘要嫁人》。该2部电视剧分别于2012年和2013年开始播出，都取得了良好的市场效果。华海时代正在拍摄和拟拍摄的主要电视剧：《锋刃》(预计2015年初首播)、《血溅山河》(预计2015年初首播)、《爱情背面》(预计2015年初首播)、《吴川是个黄女孩》(预计2015年初首播)、《最后一个贝勒》(预计2016年初首播).(3)根据未经审计的财务数据，华海时代2011年~2013年营业收入分别为0.02亿、0.75亿、1.65亿，净利润分别为12万、0.15亿、0.38亿。公司股票于3月14日开市起复牌。

　　投资建议

　　焦点关注：1、当前的盘面令多数人担忧：是否连传媒板块成长股的赚钱效应都不存在了？我们的答案是：否！我们认为，传媒股连续调整已经使得多数个股进入最佳的买入区间，我们强烈建议积极关注手游板块的走势，股价有望率先触底回升。一线白马股我们强烈推荐：华策影视、省广股份、蓝色光标、华谊兄弟，传统媒体我们强烈推荐：中文传媒、中南传媒。此外，关注次新股思美传媒的走势。

　　2、票房及排片方面：《北京爱情故事》(省广合众参投)截止12日累计4.02亿；关注4月25日《同桌的你》上映。

　　大宗交易：顺荣股份今日大宗交易成交72.7万股，成交价35.16元折价17.23%。

　　投资组合：奥飞动漫+华策影视+博瑞传播+乐视网+人民网+中文传媒。强烈看好奥飞动漫、华策影视。(民生证券)

　　百视通年报点评：新媒体业务增势良好，家庭互娱战略开启成长新模式

　　类别：公司研究机构：联讯证券有限责任公司研究员：丁思德日期：2014-04-15

　　事件：

　　公司发布2013年业绩报告，报告期内实现总收入26.37亿元，较上年同期降30.06%；归属于母公司所有者的净利润6.77亿元，较上年同期增31.15%；基本每股收益为0.61元。

　　点评：

　　1、新媒体业务增势良好，OTT布局初见成效

　　公司业绩符合市场预期，收入增长主要依仗新媒体业务的蓬勃发展：1)主业IPTV运营收入随用户数量增长而同步提升，报告期内公司IPTV服务覆盖用户已超过2000万户(其中收费用户近1300万)，较上年同期增长25%；2)收购“风行网”进一步完善OTT业务生态，实现从“内容-平台-终端”的良性协动，截至13年末，公司累计投放OTT终端达到100万户，对接服务的智能电视一体机用户数超过3000万。3)依托内容和户外媒体资源优势，公司手机电视、设备销售及租赁和广告收入亦录得显著增长。

　　受益于低毛利的互联网带宽资源租赁业务大幅减少，公司整体毛利率较上年提升1.6个百分点，但考虑到由于优质版权购买开支增加，占收入比重较高的IPTV业务毛利率仍处于下降通道，我们预计未来公司整体毛利率将呈现稳中有降的趋势。另一方面，OTT等新业务开拓小幅推升了公司的费用水平，销售费用率和管理费用率分别上升1.5%和1.6%。后续伴随OTT业务规模效应的体现，费用率有望逐渐下降。

　　2、布局家庭互娱产业，强强合作打开逾500亿市场空间

　　作为国内新媒体龙头，公司最早凭借IPTV业务吸引用户，抢占了大量客厅入口，当前进一步向OTT业态迁移，并联手微软在上海自贸区组建合资公司(公司占51%股权)，在大陆地区合作推广“微软Xbox”家庭游戏主机及其内容平台。参考北美市场约1300万台/年的游戏主机终端销量数据，国内游戏主机(终端)的市场空间有望超过200亿元，再加之内容和配件的贡献，我们预计国内主机游戏产业(客厅游戏)市场空间将超过500亿元/年。大陆版Xbox有望于年内问世，作为全球范围内最为畅销的中高端游戏主机品牌，其有望凭借自身强大的品牌号召力、完善的开发者生态、百视通丰富的内容资源库和本地运营支撑能力在国内市场上复制其在北美的销量神话，进而大幅提升百视通的业绩弹性。

　　3、乘政策与资本东风，给予“买入”评级

　　基于Xbox终端15年起规模化贡献收入的假设，暂不计入“文广集团”资产整合对盈利的影响，我们预计公司14/15年EPS分别为0.77/1.01元，对应PE分别为47/36倍，净利润复合增速约为30%。公司账面现金充足、股东背景上佳，后续有望乘政策与资本的东风，通过跨国并购打开海外市场。对新媒体业务的持续布局以及上海文广集团优质资产注入的预期均有望成为股价的催化剂。我们给予其“买入”评级，后续将根据Xbox游戏主机业务发展情况更新盈利预测。

　　4、风险提示：

　　上海国有文化资产整合进度缓慢、海外业务风险、在线视频行业竞争加剧导致盈利能力下降、与微软合作进展逊于预期。

　　顺荣股份：新老董事长顺利交接，新管理层组建完成

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：于特日期：2012-01-17

　　公司发布高管变更公告

　　公司于1月16日晚发布公告，同意原董事长吴绪顺先生辞去公司董事长一职，由其子吴卫东先生继任；同意吴卫东先生辞去公司总经理一职，外聘职业经理人方文荣先生继任；同意吴卫红女士辞去公司董秘一职，继续担任公司副董事长和常务副总，外聘职业经理人张云先生担任公司董秘、副总经理。

　　新老董事长顺利交接，继承人问题完满解决

　　吴绪顺、吴卫东和吴卫红父子女三人是公司的实际控制人和创始人。吴绪顺先生已经64岁，而吴卫东先生从1995年公司创业之初就在公司从事经营管理工作，此次子承父业，使得公司的继承人问题得到完满解决。

　　上市一年内新管理层组建完成，公司治理结构更趋优化

　　作为一家位于安徽芜湖南陵县的民营企业，公司自2011年2月上市之后就着手从长三角的外资汽车零部件企业引入职业经理人。一方面，公司两位年届60岁的两位副总经理于2011年4月在公司内部退位让贤；另一方面公司在2011年3月聘请原扬州亚普技术中心总监黄然先生担任公司负责技术和研发的副总经理；2011年11月聘请具有生产管理和项目管理经验的张宇华先生，具有产品开发和质量管理经验的龙祖华先生担任公司副总；2012年1月，公司再次聘请具有中大型汽车零部件企业管理经验的方文荣先生担任公司总经理，并聘请具有法律和证券相关经验的张云先生担任公司董秘和副总经理。我们认为，在公司上市后的11个月里，公司新的管理层基本组建完毕，以职业经理人为主的管理层使公司治理结构更趋优化。

　　新管理层需要寻求进入合资品牌配套体系，短期内无小非减持压力

　　公司在上市前主要为自主品牌乘用车配套塑料燃油箱，而2011年以来自主品牌销量增速大幅下滑，公司的主要客户江淮乘用车和奇瑞汽车在2011年的销量增速分别只有增长8.78%和下降8.06%(两家公司乘用车销量合计下滑4.24%)，因此我们认为如何寻求进入上海通用等合资品牌配套体系将是新管理层必须首先解决的问题。公司当前股价估值显著高于汽车零部件行业可比公司，我们认为一个重要原因是公司74.63%的首发原股东限售股份的限售期均为36个月，均需等到2014年3月3日方可上市流通。我们维持公司的“增持”评级，目标价10.92元，对应2012年26倍PE.