中信证券：基金银行股持仓创历史新低

　　今年一季度，基金股票仓位相对去年四季度继续下降，持仓分歧显著提升。数据显示，一季度基金重仓股及隐形股中小股票占比大幅上升，达到历史最高水平。基金一季报重仓股中，沪深300成分股占比48.81%，相对去年四季度下降 8.94%。隐形股中沪深300成分股占比6.48%，相对去年四季度下降10.25%。

　　一季报基金重仓股中中小板股票占比为19.52%，较四季度上升了1.21%；创业板股票占比为15.12%，相对四季度上升了3.24%。隐形股中，中小板股票占比39.45%，相对四季度上升10.53%；创业板股票占比33.71%，相对四季度上升了10.50%。

　　从行业配置来看，医药、数字新媒体(TMT)行业超配进一步加剧，而银行的欠配则达到历史最高水平。一季度基金重仓持股超配最多的行业为医药，相对沪深300超配14.5%，达到历史最高水平，相比去年四季度增仓3%。其次为计算机和电子元器件行业。一季度欠配最多的行业为银行业，相对沪深300指数欠配18.4%，达到历史最低位，与去年四季度相比减仓0.8%。

　　基金重仓股行业配置中，一季度增仓最多的行业为医药、计算机和电力设备，减仓最多的行业为电子元器件、非银金融和电力及公用事业。一季度基金隐形股中，增仓最多的行业为电子元器件、基础化工和轻工制造，减仓最多的行业为机械、房地产和国防军工。纵观基金历史行业配置的情况，目前基金对于金融行业的配置，无论是银行还是非银金融行业都达到了历史最低水平。

　　我们对基金高共识组合进行的历史回测发现，在6~8月中，超额收益的稳定性及收益水平最高的是6月份，相对等权重的沪深300指数平均超额收益为4.09%，过去8年的胜率高达100%。其背后的原因，可能是该类股票均为半年报高增长类型的股票，所以在半年报披露期超额收益开始集中兑现。

　　从回测结果来看，基金高共识组合的超额收益近5年呈明显上升趋势，且符合弱市环境基金抱团取暖的投资逻辑。为此，我们建议5月份可逐步建仓，以待6月收获季节的到来。 (中信证券研究部)

　　(证券时报网 中信证券研究部)