环保业利好将近迎板块修复利好 关注细分领域六股

　　环保板块去年相对大盘走出了独立行情，而今年一季度的表现却不尽如人意。一直以来，环保行业离不开政策扶持，如今“两会”落下帷幕多时，环保板块仍无太大起色。

　　环保板块热度能否延续去年的辉煌？哪些细分领域值得关注？2013年第一财经最佳分析师评选环保行业第一名、中信证券公用事业及环保行业分析师王海旭接受《第一财经日报》采访时称，“十二五”期间最后两年环保各细分领域项目有望集中加快推进，行业基本面较为乐观。

　　板块修复迎利好

　　业内人士分析，作为与大气污染、土壤污染防治并行的“三大战役”之一，水污染防治的政策利好或将早于预期。早在去年底，环保部副部长吴晓青曾称，环保部正在牵头编制清洁水行动计划和土壤环境保护综合治理行动计划。最新消息显示，核心是关注工业废水处理的《水污染防治行动计划》，最快将于今年五六月份上报。

　　“水污染治理比照大气污染防治标准或进一步提高，从而推动城镇污水厂改造步入新时期。之前水污染治理更多是基础设施建设阶段，重点在‘有没有’；未来会更注重整个环境质量的真正改善，重点在‘好不好’，这就要求已有设施要达到标准，且排放标准也有望进一步提高从而达到消灭劣Ⅴ类的目标，包括污水提标改造、污泥处理处置项目将在未来2~3年内加快落地，资金也会有所倾斜，或更将强调运营阶段支持以确保真正达到治理效果。”王海旭称。

　　同时，土壤污染的防治也刻不容缓。4月17日，国家环保部和国土资源部联合发布《全国土壤污染状况调查公报》，全国土壤总点位超标率达到16.1%。“整体状况不容乐观，土壤领域相关计划的出台应该也会加快推进。”王海旭称。

　　在王海旭看来，环保行业主流上市公司一季度15%~20%的跌幅，主要因为今年以来政策层面超预期信息不多，以及与市场风格因素有关，导致估值中的“政策溢价”不断挤出。展望未来，除了前述政策推进之外，“十二五”收官的最后两年上市公司业绩增速依然会维持在相对较高水平。由于“十二五”前三年环保行业各细分领域项目完成度不甚理想，最后两年将会集中推进。

　　关注细分领域

　　“大气是去年表现最好的细分领域，估值以及业绩预期已较为充分，今年机会可能相对少一些，后续需要关注的是‘近零排放’改造趋势。水与固废是我们长期看好的细分领域。”王海旭称，固废没有得到妥善处置也是造成土壤污染的重要源头之一，必须要加以控制，目前最为看好的细分领域是危险废物的无害化处置以及资源化利用。

　　我国危险废弃物处理处置自2001年起步，目前正处于快速发展期。2013年6月“两高”出台司法解释，加大对环境污染共同犯罪的打击力度，对危险废弃物的处理处置产生巨大推动作用。

　　“两高的司法解释将会头东危废处理需求释放，对上市公司的业绩增速会有正面影响。此外，垃圾焚烧、电子废弃物处理处置，高景气度也会持续两到三年时间。”王海旭称，垃圾焚烧在过去两年已经被资本市场看好，在此基础之上，城市废弃物园区式综合处理处置将是未来方向。

　　王海旭称，环保行业今年将主要存在两类兼并收购机会。一类是已具雏形的平台型公司，通过不断兼并收购方式完善产业布局，增强为客户提供一站式服务的能力；另一类则是业务规模、市值相对较小的公司，原有业务空间有限，积极寻求转型，并购无疑是最快的方式，需要关注是否会真正产生协同效应等“化学反应”，这类公司的兼并收购往往对于业绩增厚较为明显，因此会产生阶段性较好的投资机会。

　　王海旭同时提醒，尽管整个行业兼并收购的方向比较明确，但是时间点的把控存在不确定性。从这个角度，已具雏形的平台型公司概率更大，趋势也更为明确。“并购作为其长期战略的组成部分，一定会做，不过是细分领域、具体标的选择的问题。”

　　碧水源：BT投资收益业绩贡献显著买入评级

　　2014-04-23类别：公司研究机构：海通证券研究员：陆凤鸣汤砚卿

　　[摘要]

　　事件：

　　碧水源今日发布1季报，实现营业收入2.8亿元，同比增长31%，归属母公司股东净利润0.17亿元，同比增长37%，综合毛利率为31%，同比上升6个百分点。基本每股收益0.02元。

　　此前，公司于2014年3月28日披露1季度业绩预告，预计2014年1季度业绩增速为30%~40%。1季报实际情况与之符合。

　　点评：

　　整体来看，收入增长、毛利率提升、投资收益增长，是业绩增长的主要动力。公司1季度污水处理方案业务增长情况良好，带动收入平稳增长，同时，主业毛利率提升、收入占比增加，带动综合毛利率同比上升。销售费用的绝对额、费用率同比均有一定增加，主要和净水器营销力度增加有关，而财务费用的显著增加，主要和公司贷款利息增加有关，我们认为，公司未来收购、BT等业务会带来持续的资金需求，随着超募资金使用完毕，负债率持续提升将是不可避免的趋势，财务费用也将随之增加。投资收益同比大增，主要是BT业务带来利息收入所致，1季度投资收益占利润总额比例达到58%，对业绩贡献显著。

　　公司在手订单充足，长期来看，国内污水厂持续的提标改造需求、再生水厂新建需求，将为公司MBR主业带来较多机会；此外，公司多地拓展的战略仍在实施中，相关子公司仍有较大的贡献业绩的潜力。目前公司财务杠杆较低，有债务融资空间。根据以上情况，我们维持公司2014~2015年的业绩预测，即EPS1.33元、1.79元。考虑到随着公司规模扩大，业绩增速自然降低，按照2014年目标动态PE30倍，对应6个月目标价40元。维持买入评级。临近财报期尾声，环保板块业绩风险即将释放完毕，关注市场情绪回暖。

　　国中水务：等待农村水处理项目落地增持评级

　　2014-04-21类别：公司研究机构：安信证券研究员：邵琳琳

　　[摘要]

　　■业绩大幅增长：2013年实现营业收入5.89亿元，同比上升65.3%，实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比上升92.7%，实现基本每股收益0.1036元。

　　■天地人股权收购大幅贡献业绩：业绩大幅增长的主要原因在于天地人股权收购合并报表。2013年7月底完成对天地人的全资收购，自8月份开始纳入财务报表合并范围，8-12月天地人实现净利润7103万元，占公司净利润总额的48.5%。全年来看，天地人营业收入3.23亿元，同比增长26.2%，净利润7805万元，同比增长26.7%。

　　■多业务协同发展：(1)市政供排水业务：截至2013年底，新增宁阳、彰武污水项目和齐齐哈尔碾子山供排水一体化项目，在手合约对应的设计日处理水能力149.75万吨，较2012年底增加16万吨，上升12%。尽管有新项目投产，但由于会计调整和供水业务水价受限，、使得水价上调不足以覆盖人工和原材料涨价所带的成本上涨等影响，供排水和污水处理两项业务贡献毛利同比减少510万元，小幅下降4%。(2)中科国益：实现营业收入6792万元，同比上升46.1%，实现净利润1189万元，同比上升32.0%，贡献净利润同比增加260万元。

　　■等待农村水处理项目落地：目前主要看点在于农村水处理，已经和山东省签订200个镇战略合作协议，并且采用和海外企业合作等方式获得水处理技术，预计4月份有望具体项目落地。目前农村水处理市场处于“跑马圈地”状态，公司具备技术优势和先行优势。预计公司传统水处理业务将保持平稳增长，提供稳定现金流，农村水务市场将为公司带来新的发展机遇。

　　■投资建议：预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15元、0.22元和0.30元，对应PE为35.7倍、23.2倍和17.2倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价7.5元。

　　■风险提示：解禁风险、项目进展低于预期等。