电力板块领衔能源改革

　　伴随国家能源委员会会议召开，核电、风电、特高压电网、直购电、油气行业体制改革再度被管理层提上议事日程，能源行业的改革渐入佳境。但资本市场似乎并不领情，核电概念、特高压概念“虚不受补”，短暂反弹后又重回跌势，这背后又暗示了资本市场对本轮改革的何种忧虑呢？

　　沿海核电全面重启

　　四年以来，国家能源委员会首次召开全体会议，战略调整、体制改革和明确投资项目成为会议讨论的关键。

　　当前，火力发电仍然是我国电力行业中无可取代的主力军，但由于其对环境的影响难以根除，所以从长远来看，核电、水电、风电和光伏等清洁能源是国家发展的主要方向。

　　日本福岛核事故发生后，我国的核电站建设总体处于停滞状态，而从此次国家能源委会议传递出的信息来看，沿海地区核电站建设将全面恢复，并且占据未来清洁能源发展的制高点。

　　事实上，自2012年年底国内核电站建设谨慎重启后，2013年核电建设已逐渐“解冻”。其中田湾核电站二期工程在2012年通过国务院核准并开工建设，此后福清、阳江、石岛湾等核电项目也相继开工建设。截至2013年年底，我国核电装机容量达到1461万千瓦，在建核电装机容量达到3166万千瓦。按照规划，到2020年我国核电装机将达到5800万千瓦，在建核电装机达到3000万千瓦。

　　国家能源委此次会议特别指出：“要在采用国际最高安全标准、确保安全的前提下，适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”。

　　平安证券就此认为，核电具有稳定、经济、充足以及清洁等特性，日本核事故不能改变我国核电发展的趋势。2015年前安排项目全部位于沿海，不安排内陆项目，预计内陆项目如桃花江核电站等的设备订单面临延迟或需要改签，而沿海项目的批复将会提速。

　　但在资本市场中，核电概念股却纷纷高开低走，在上周初普遍上扬后均出现了不同程度的回落。其中江苏神通上周的跌幅达到10.65%，沃尔核材、中电环保、南风股份和东方电气也分别下跌了8.79%、8.33%、6.54%、5.91%。

　　东兴证券分析师侯建峰认为，核电板块目前来看只是概念炒作，对企业实质性的利润贡献有限。核电站的规划与建设不仅关系到政府决策，还涉及所在地群众情绪、国家安全或区域安全，因此整体的投资进度推进会非常缓慢。

　　从装机容量的角度来看，2008年至2010年是核电站建设爆发式增长阶段，机组开工的台数分别为7台、8台、9台。如果按照2015年建成4000万千瓦以及2020年建成5800万千瓦测算，2014年至2016年将迎来核电站建设的一个小高峰，但这一阶段年均开工机组数量也就只有4台左右。

　　2017年至2020年，如果内陆核电站建设仍然停滞不前，那么与核电站建设相关的企业极有可能进入青黄不接的时期。即使2014年至2016年年均还有4台左右机组开工建设，但仍比2008年至2010年的建设规模缩减很多。

　　仔细剖析来看，所谓的核电概念股阵营中，多数核电业务收入占公司总收入的比重不超过10%，只有江苏神通、中核科技、南风股份等少数公司的占比超过20%。

　　另外，清洁能源中的水电此次虽然也得到国家能源委员会的钦点，但国家能源局4月18日发文要求各地不要盲目推进水电建设，因为前期环保工作和水文测绘工作中存在不足。国泰君安证券也预计，未来一段时间水电仍以推动现有项目整改和报批项目核实为主。

　　特高压电网获力挺

　　除核电外，得到国家能源委力挺的还有特高压电网建设。会议提出发展远距离大容量输电技术，按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道。

　　在我国广袤的国土上，能源需求与能源资源的分布大相径庭。西部地区的煤炭、水能、风能、太阳能等资源极为丰富，经济总量却相对有限；与之相对的是，东部地区经济相对发达，能源资源却极其匮乏。近几年，我国能源开发加速向西部和北部转移，能源基地与负荷中心的距离越来越远，因此建设现代化电网的需求显得越来越迫切。

　　特高压建设的提速本应激发这一概念中相关个股的走势，但在A股市场中，特高压概念与核电概念同样遭遇“见光死”。其中，作为输电设备生产企业，国家电网公司控股的平高电气上周刚刚公布了今年第一季度业绩，在营业收入同比仅增长3.36%的情况下，依靠飙升的毛利率，公司的净利润同比大增35.58%。尽管如此，平高股份上周还是遭遇了高开低走，全周累计下跌11.40%，领跌特高压概念股。此外，许继电气、特变电工和中国西电也分别下跌了7.07%、6.34%和4.94%。

　　2004年起，国家电网公司便推动特高压输电项目建设，先后提出“两横两纵”、“三横三纵”、“五横五纵”以及“三华”同步电网等远期规划，但实际建设进度都远远低于预期。

　　截至目前，国家电网公司仅建成两条特高压交流线路及三条特高压直流线路，另有“一交一直”两条线路在建；南方电网公司则建成两条特高压直流线路。对于“淮南—南京—上海”特高压交流线路，国家电网在2010年提出“全面加快核准建设进度”、2011年提出“确保上半年核准”、2012年又提出“确保获得国家核准并开工”、2013年再提出“确保年内开工”，但直到2013年12月，该线路才通过评审，2014年年初刚刚上报国家能源局。

　　在华创证券分析师张文博看来，多年来业内对于特高压交流输电安全性、经济性等持续不断地质疑，是导致特高压项目进展缓慢的重要原因。

　　不仅特高压电网亟待建设，智能电网的建设同样迫切。过去几年，由于受限于电网的消纳能力，部分以清洁能源方式发出的电力无法实现并网，而从根本上消除这一障碍的方式则是建设智能电网。

　　此次国家能源委会议召开前，国际能源局14日发布《关于做好2014年风电并网和消纳工作的通知》，内容包括大力推动分散风能资源的开发建设、加大重点地区风电消纳、加强风电基地配套送出通道建设等。西南证券就此判断，今年风电上网小时数将进一步提升，同时随着送出通道的建设及电网接纳风电积极性的提升，风电行业盈利逐步改善趋势已经显现。

　　直购电雏形

　　国家将电力改革的另外一个突破口锁定“直购电”，即工业用电大户直接从发电企业购电。

　　国家发改委本月已经批复云南省作为直购电的试点省份，近期市场又传来山东省也将开始直购电的消息，并且有37家公司将与发电企业签署购电合同。

　　直购电旨在打破电网的销售垄断，成为新的电力销售机制。传统的模式由发电厂统一销售给电网公司，再由电网销售给用电客户。直购电模式则使终端用户直接进入上游电力市场，与发电企业直接协议制定购电价格，并支付电网输配费用。这一改变，使得电网从电力的垄断销售方转变为输配电的服务方。

　　在云南省试点走入直购电投资概念之前，市场已经传闻云铝股份可能是首批受益公司，每千瓦时电费成本将从0.5元降至0.4元，从而导致云铝股份的股价在五个交易日暴涨近20%。

　　综合来看，这或许会成为牵一发而动全身的改革。

　　首先在下游电解铝行业，目前，电费约占该行业总成本的4成，以每生产一吨电解铝需要耗电1.4万度计算，如果电价每千瓦时降低0.1元，那么每吨电解铝的生产成本将降低1400元，约占铝锭市场价格的10%。

　　不过，华泰证券的研究报告认为，即使试点能够兑现，短期内对下游企业综合用电成本下降的影响也不宜过于乐观。“因为电网作为传统的垄断部门，改革难度很大，中短期内期望其做出较大程度的让利，可能性较小。因此企业直购电占用电总额的比例预计不会太高，对短期盈利的贡献也相对有限。”

　　其次在发电企业方面，国内主要发电企业在云南均设有电厂，华电国际等上市公司还涉足云南发电成本较为低廉的水力发电行业，这部分企业极有可能成为直购电卖方的主力军。

　　东莞证券饶志认为，大用户直购电虽然是发展趋势，但大规模推广由于电网阻力等原因并不顺利。目前电改方案将售电侧改革作为第二个突破口，如将电网售电业务剥离，吸引民营资本进入售电侧，和国资企业合资成立售电公司。但前提是完成输配电成本测算、售电业务从电网剥离成功，同时混合所有制改革大力推进以吸引民营资本介入。

　　“电力体制改革的核心是电价改革，最终目的是形成市场化的电价机制和健全市场规则。放开售电价和上网电价两端，监管输配电环节成为重中之重，目前改革到售电侧环节，意味着改革进入深水区。”饶志强调。

　　石化改革又进一步

　　在电力领域改革方向趋于明朗后，能源板块中的石油行业则成为另一个备受瞩目的领域。自油改问题被提上日程，开放上游原油进口权和油气产业混合所有制便成为两条主线。此次能源委员会会议提出，鼓励各类投资主体有序进入能源开发领域公平竞争。

　　政策定调前，一线企业的行动似乎更快些。2月19日，中国石化通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》，同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。

　　上周五，中国石化发布了《关于销售业务重组的进展公告》，确定中国石化销售有限公司重组，并且引入第三方的财务顾问。

　　这份公告显示，中国石化在4月11日召开的财务顾问竞争性评聘说明会上，已向所有已明确表示有意参与本项目的境内外投资银行介绍相关情况，并发放了评聘邀请文件。4月15日，受邀投行均按时提交了响应文件。

　　根据评聘结果，中国石化最终敲定了四家机构，分别是中国国际金融有限公司、德意志银行集团、中信证券股份有限公司和美国银行集团。

　　中国石化董事长傅成玉在2013年度业绩会上表示，油品销售业务的改革将优先引入战略投资者，优先国内资本的同时也不拒绝国际资本。引资将体现公正、公平、公开的原则，既防止国有资产流失，又防止大股东圈钱、小股东没有话语权的现象发生。

　　与中国石化“快刀斩乱麻”相比，中国石油则低调很多。

　　迄今为止，中国石油董事长周吉平只是在2013年度业绩发布会上提到，公司正积极研究方案，并已在一些方面推进了混合所有制，包括上游领域和延长石油成立了延安石油公司，在陕北一带的共同勘探开发会进一步扩大；与新疆维吾尔自治区、兵团共同勘探开发的新疆红山油田会积极推进；与重庆市相关企业在页岩气勘探开发方面的合作已开始实施等。