2200亿城轨蓝图呼之欲出 10股最大赢家

　　城轨规划获批城市增至36个 今年投资将达2200亿

　　当前多个城市掀起轨道交通建设投资热潮。据国家发改委统计，目前中国获批轨道交通建设规划的城市已达36个，今年我国城市轨道交通投资将达到2200亿元，比去年增加400亿元。专家表示，在地方一窝蜂地建设轨道交通时应注意防范融资风险。

　　据记者了解，到2013年年底我国有19个城市拥有地铁，总里程达到2366公里，预计到2020年全国拥有轨道交通的城市将达到50个，到2020年我国轨道交通要达到近6000公里的规模，在轨道交通方面的投资将达4万亿元，也就是说未来几年城市轨道交通的投资将保持大幅增长。

　　轨道交通是地铁、轻轨、有轨电车等交通方式的统称。根据各地披露的时间表来看，近期地铁建设正在掀起高潮。3月28日，兰州地铁1号线一期工程全线开工建设；乌鲁木齐地铁1号线计划于4月底全面开工建设；长春地铁2号线5月全面开工；重庆今年新开工轨道交通大学城———璧山段；太原市轨道交通2号线一期工程初步设计方案已通过专家评审，将于年底全线开工；宁波轨道交通2号线二期开工在即；郑州市今年开工的地铁项目最多，分别是郑州地铁1号线二期工程、郑州地铁2、3号线一期工程和郑州地铁5号线工程。

　　当前很多城市热衷于修地铁，甚至把地铁定位成城市“名片”。但是按照2003年出台的《国务院关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》，申报发展地铁的城市，城区人口应在300万人以上，地方财政一般预算收入在100亿元以上，国内生产总值达到1000亿元以上，这让很多城市望而却步。据了解，上述这些正在推进的地铁项目基本上都是在审批权下放之前由国家发改委审批通过的。

　　2013年5月，《国务院关于取消和下放行政审批项目等事项的决定》发布，明确城市轨道交通项目由省级投资主管部门按照国家批准的规划核准。这激发了一些三线城市建设轨道交通项目的积极性，以四川为例，审批权下放后，包括绵阳、南充、宜宾、泸州等城市都做了各自的轨道交通建设设想。另外，南通、唐山、洛阳、烟台、包头、呼和浩特等城市也正积极准备上马城市轨道交通项目。

　　在各种轨道交通方式中，地铁造价最高，从每公里造价来看，有轨电车是2000万元左右，轻轨成本是2亿元，地铁成本是5亿元，而有些城市的成本会更高，兰州平均每公里造价约7.46亿元，深圳三期地铁每公里造价达9亿元。高成本之下，对地铁的资金需求是巨量的，比如“十二五”期间，广州市的地铁建设资金需求量高达1551.5亿元；西安目前规划建设6条地铁线路，总投资额将达1058亿元，而西安市2013年财政总收入仅902 .5亿元。专家表示，修建地铁需巨额投资，运营时还要政府进行补贴，地方财政本就捉襟见肘，尤其要重视项目的融资风险，在各种轨道交通方式中，是否必须上马地铁项目也需要认真考量。

　　上风高科  （000967 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　公司作为我国风机行业的龙头企业，在HVAC系统应用的各类专用风机行业地位突出。地铁风机，已广泛应用于国内外多条地铁隧道工程，取得了良好的社会和经济效益。同时，公司在漆包线行业具有一定的竞争力。

　　申通地铁  （600834 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　公司是我国境内唯一一家从事轨道交通投资经营的上市公司，主营收入全部来自于一号线运营的票务收入。

　　上海电气  （601727 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　公司为中国最大的综合型装备制造业集团之一，从事设计、制造及销售电力设备、机电一体化设备、重工设备、交通设备及环保系统等产品和提供相关服务；随着国家振兴装备制造业产业规划的出台，将给公司带来巨大的发展机会。

　　南山铝业  （600219 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　2009年5月9日公告称拟以不低于8.87元/股的发行价格，向不超过10名特定对象非公开发行股票不超过3亿股(含)，且不低于1亿股(含)，募集资金上限为25亿元。此次非公开发行募集资金扣除发行费用后，拟用于年产22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目，该项目的投资金额为32.2亿元。

　　南方汇通  （000920 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　近年来受益于宏观经济以及国家"十一五"规划的指引，铁路行业跨越式发展得到全面推进。公司所处的铁路装备制造行业与整个宏观经济运行密切相关。

　　隧道股份  （600820 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　公司以地铁、越江业务为重心，2008年轨道交通和越江隧道工程占公司主营收入的70％以上。轨道交通工程建设方面，2008年内公司完成29座车站。 未来两年政府将启动4万亿规模的投资，一批重大基础设施项目将集中开工，基础设施需求将持续增长，尤其市政工程开工量将不断增加，为公司提供了良好的发展机遇。

　　中国南车  （601766 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　公司主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业。公司是全球最大的轨道交通装备制造商和解决方案供应商之一，在铁路及城市轨道交通装备市场占有率方面处于国内领先地位，在机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等所有业务领域市场占有率较高。

　　国电南自  （600268 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　全资子公司华电成套公司收购南京国电南自轨道交通工程有限公司，并将国电南自的铁路自动化事业部等资产注入，从而实现重新组建南京国电南自轨道交通工程有限公司，构建统一的轨道交通专业运作平台。

　　中国北车  （601299 股吧,行情,资讯,主力买卖）：动车组释放业绩在即 强烈推荐

　　点评：

　　动车、客车增幅显著 今年上半年，动车收入达到39亿，同比增长615%，占到总收入的16%，公司在手动车组订单达到800亿，全部在2012年之前交货，将是公司业绩增长重要动力。2010年-2012年每年竣工的客运专线里程为1150公里、2200公里、6300公里，因此2012年是公司动车组业绩的释放期。我国人均铁路里程、铁路网密度远远低于世界平均水平，未来铁路建设仍然有较大空间。公司动车组未来产能逐步释放，未来将达到190列/月，保证公司交货能力。城轨地铁业务收入达到20亿，同比增长380%。我国有27个城市将新建地铁，是公司城轨业务的增长动力。维修有望成为新的利润点 公司机车、客车、货车收入分别同比增长51%、92%、46%。铁道部规划2012年大功率机车保有量达到790台，目前机车在手订单饱满，预计未来保持快速增长。客车发车密度增长，原有客车的空调化率提升，都是客车的需求来源。货车也将发展重载快速货车，我们预计客车、货车需求将保持平稳。随着客车(包括动车组)、货车、机车的保有量的增长，维修业务将成为利润来源，相关设备的维修毛利率与新造毛利率相同。目前即将有百台大功率机车面临2年修，客车每3年，货车每5年即需要厂修，未来市场广阔。

　　国际化稳步推进 公司海外业务同比增长84%，公司与委内瑞拉、阿根廷在铁道部的牵头下，签署了合作协议。南非、巴西等国家均在进行城轨交通建设，将是公司未来业务增长空间，预计未来海外业务保持30%左右的增长。

　　毛利率有望企稳回升 上半年公司毛利率同比、环比分别下降2个点，0.2个点，主要由于动车组收入增长，但交付的绝大部分属毛利率相对较低的第一单；目前正在交付第二单，同时随着380公里时速的动车组需求增长，毛利率有望企稳回升.盈利预测与评级。我们预计2010—2012年的EPS分别为0.19元、0.21元和0.31元，对应8月30日收盘价PE在27倍、24倍和16倍；给予“强烈推荐-A”评级。(国都证券 魏静)

　　辉煌科技  （002296 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩成长确定性仍然较高

　　公司营收的快速增长主要来源于信号集中监测系统与无线调车信号和监控系统分别增长67.2%和377%,而这两项产品毛利率的上升,也带动了综合毛利率上升1.1个百分点。公司净利润增速远低于收入增速,则是因为销售费用和管理费用分别上升了103.6%和100%,远超收入增速。不过从2季度的情况来看,费用上升对利润的侵蚀作用已明显下降,预计全年费用率仅小幅上升,公司盈利将与收入保持基本同步。

　　我们认为公司全年收入快速增长的确定性较高,除了信号监测与无线调车信号系统继续保持快速增长外,此前中标的防灾安全系统也将进入到收入确认阶段,公司全年收入将超过4个亿。此外,公司下半年还将在郑州地铁项目中有所斩获,从而进入城市轨道交通市场,成为公司未来3年重要的盈利增长点,并有效缓冲铁路投资波动对公司带来的经营风险。

　　高铁事故短期冲击较为明显,但长期来看对公司影响较小

　　我们认为此前的高铁事故对铁路通信信号行业会有较为明显的冲击。目前国务院已暂停审批新铁路项目,在建项目的招投标节奏也将会放慢,而建设单位也会对线路建设方案的安全性和可靠性进行更加全面的论证与审核,这将对相关企业的短期订单带来较大的影响。不过,我们长期来看对于行业的影响较小。一方面,此次事故的责任方目前来看主要在于通号集团,与相关上市公司关系不大。另一方面,在事故出现之后,铁道部门需要更多的防护与监测系统来保证安全运行,因此会带来新产品开发与新系统建设的需求。此外,此次事故之后责任方的份额可能会受到一些影响,而其他企业则有可能增加。

　　我们认为辉煌科技是上市公司中受影响较小甚至有可能受益的厂商。一方面,与其他厂商相比,公司有着较强的技术研发能力以及客户响应速度,平均每年推出3项新产品,多种产品即是铁路部门出现事故后进行开发与研制的,我们认为公司最有可能受益于事故后新产品与新系统的建设。另一方面,公司有能力提供调度指挥、分散自律等较为核心的系统,如果事故责任方份额下降,公司将是受益者。

　　维持增持评级,股价如果下跌将提供介入机会

　　我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.82元、1.23元和1.83元,复合增速达到54%。我们维持公司的增持评级以反映高铁事故对于整个行业的冲击,但由于公司技术实力较强,所受长期影响较小,如果恢复交易后股价下跌超过10%,将提供极佳的介入机会。(光大证券 周励谦)