六行业迎来利好 后市走强可期

　　饮料制造行业周报：产量增速放缓

　　上周表现：上周(4 月14 日-4 月20 日)沪深300 指数涨幅达-2.03%，同期申万食品饮料行业指数上涨了-1.78%，跑赢指数0.25 个百分点。其中，饮料制造子行业上涨了-0.64%，跑赢指数1.40 个百分点。

　　行业新闻：帝亚吉欧亚洲市场亏损；国内最大O2O 酒类电商平台搜搜酒上线；新《商标法》5 月实施 ，驰名商标字样不得用于包装。

　　行业数据点评：(1)14 年1-3 月份全国规模以上企业共生产白酒298.99 万千升，同比增长5.55%，比13 年同期增速下降了2.31 个百分点。(2)今年1-2 月，全国规模以上白酒企业实现主营业务收入840.69 亿元，同比下降6.79%，比去年同期下降了17.23 个百分点，营收规模整体下降。1-2 月全国规模以上白酒企业实现利润总额128.60 亿元，同比增速达-22.54%，比去年同期大幅下降了37.02 个百分点。产量数据同比个位数增长，但增幅同比显著放缓；收入利润数据同比下降，特别行业利润数据，同比达20%以上的降幅，显示出白酒行业仍处于深度调整阶段。(3)1-2 月行业毛利率为33.27%，比13 年同期下降6.25 个百分点；营业利润率为15.30%，比13 年同期下降3.04 个百分点，行业盈利能力降低。毛利率下降体现出当前白酒以大众消费为主，产品价位大众化的趋势，行业产品结构往中低端偏移；而营业利润率的下降体现出行业竞争加剧，各项费用率有所提升。

　　投资建议：从茅台1 季报数据来看，表观数据低于市场基于春节旺销所形成的乐观预期。我们认为大众需求在春节这个特定时间段集中爆发，具有一定的脉冲性。从基本面来看，茅台的销售与渠道库存好于其他品牌。茅台在其经销商会议上表示14 年要继续顺价销售，同时公司也积极拓展新渠道、推出定制酒等，较其他白酒品种有优势，回调后可关注。二三线的区域白酒在挤压与竞争下，利润压力大，行业调整仍在继续。我们对该类白酒持谨慎态度。

　　风险提示：消费疲软；消化产能、库存慢于预期；行业调整时期进一步延长等。(首创股份)