BAT“乱战”开启实景化时代 电子地图9股重大机遇

　　国腾电子:北斗产品发货进度影响业绩,大单在手+技术优势,未来值得期待

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘博生,武超则 日期：2014-05-05

　　事件

　　公司公布一季报:营收4183 万元,下降10.83%,亏损1109 万元,下降2680%,每股收益-0.0399 元。 简评 北斗产品发货进度影响业绩,其他多项业务发展良好

　　公司在13 年Q4 获得3.23 亿元北斗订单,为北斗二代产品招标中单笔规模最大的订单。由于合同进度影响发货情况,公司该订单Q1 仅确认1321 万元,导致公司Q1 卫星定位终端业务收入仅实现1582 万元,同比下降42.61%。由于北斗终端业务在公司各项业务中占比最高且毛利率高,所以对公司业绩影响大。公司总体收入下降10.83%,毛利率下降至36.1%(比13 年Q1 65.9% 下降29.8 个百分点),导致公司Q1 出现亏损。除卫星定位终端和设计服务收入下降外,公司其他业务北斗运营服务、安防监控及元器件收入分别同比增长131.67%、106.92 及41.09%,表现出良好的发展态势。

　　费用控制成效突出

　　公司在费用管理上取得了明显成效,销售费用同比增长18.45%,管理费用增长率为8.6%,分别比2013 年Q1 的 53.22% 及61.18%,有了明显下降。在公司营收受订单执行进度影响的情况下,公司通过控制相对刚性的费用支出,亦是未来保证业绩取得良好表现的有力基础。

　　大额订单是公司未来的业绩保证,多项业务有望保持快速增长

　　公司在13 年12 月获得3.23 亿北斗产品订单,目前仅确认收入2703 万元,我们预计此订单将在14 年全部确认,将是未来业绩的重要基础。此外,13 年北斗产品招标进度较慢,我们预计14 年将恢复至正常节奏,公司凭借突出的技术优势,未来有望获得更多的订单推动业绩超预期。此外,公司视频产品也具有较强的技术优势,将受益国内安全需求,保持较快增长。

　　盈利预测和评级

　　公司一季度受北斗合同执行进度影响,业绩亏损。但公司拥有大额北斗产品合同,且凭借突出的技术优势,未来有望获得更多订单,所以我们认为目前的业绩不佳只是暂时,预计随着合同的执行,未来公司将把订单转化为业绩,全年业绩实现高增长。

　　我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.36元、0.57元和0.76元,维持“买入”评级。公司多项业务技术优势突出,未来看点多,可持续关注。