百亿苹果可穿戴设备规模开启 9股遭抢钱机会

　　长信科技:收购德普特事宜获批复

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：张孝达 日期：2014-01-06

　　收购德普特事宜获证监会批复,完善触摸屏产业链布局

　　公司向深圳德普特光电显示技术有限公司发行24.2 百万股股份购买其持有的赣州德普特100%股权,该收购于2014 年1 月4 号通过证监会批复。我们看好德普特与长信科技在触摸屏业务上形成互补:1)公司收购德普特,扩大模组产能,加强与下终端客户源合作,产业链话语权提升;2)公司在触摸屏模组上的技术与德普特重点发展的GG、PG 互补优势;3)长信科技作为上市公司,具备资金优势,可以协助德普特进行扩张。

　　受政府补贴金额下降影响,2013 业绩预告略低于预期

　　公司公告预计2013 年非经常性损益对净利润的影响金额为660 万元,主要是政府补助,2012 年非经常性损益金额为2378 万元,同比下滑74.76%。

　　受此影响,2013 业绩预告略低于预期。

　　瑞银集团下调NB 触控屏渗透率预测,但长期趋势应不变根据瑞银集团预测, 2013 年四季度NB 触摸屏渗透速度仅为12%,远低于此前28%预期渗透率。根据新处理器平台Bay trail 的积极影响,2014 年1 季度NB 触控屏渗透率有望提高至15%。瑞银集团将2013/14 年全球笔记本电脑触控屏渗透率预测下调至8.1%/26.7%(原为15.5%/31.0%)。我们认为搭载触摸屏可为NB 带来办公及娱乐的便捷性,长期趋势不变。

　　估值:维持“买入”评级,下调目标价至21.6 元。

　　我们下调公司2013-2015 年EPS 分别至0.59/0.91/1.27 元(原0.65/0.95/1.30元),基于瑞银VCAM 贴现现金流模型,在WACC 假设为8.9%的情况下,推导出目标价21.6 元(原22.8 元),给予“买入”评级, 目标价对应2013/14/15 年PE 分别为36.6/23.7/17.0 倍。

　　共达电声:销售滞后产能提升速度,明年业绩将有拐点

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：卡奴迪路 日期：2013-08-23

　　一、上半年营收和净利率均有所下降

　　13年上半年公司实现营业收入2.1亿元,同比下降7.25%;归属上市公司股东净利润为1562万元,同比下降29%;EPS 为0.11元,同比下降45%。

　　二、毛利率下降,财务费用大幅提升

　　13年上半年公司综合毛利率为27.38%,同比下降2.8%;综合费用率为22%,同比上升3%。费用率上升主要是因为财务费用大幅增加457%,财务费用增加的主要原因是利息支出增加和人民币升值导致的汇兑损失。销售费用和管理费用基本持平,管理费用中研发费用支出达到2179万元,同比增长42%,反映公司正在加大研发力度,特别是对SPK及模组、MEMS及阵列的开发力度正在加大。

　　三、预告2013 Q1-Q3净利润下降20-40%,市场销售滞后于产能提升的速度

　　公司预计2013年Q1-Q3净利润下降20-40%,一是因为公司市场销售滞后于产能提升的速度。二是产品的外销比重增大,人民币持续升值,产品毛利略有下降。

　　四、公司产能快速提升,行业竞争对手较少,明年业绩将迎来拐点

　　今年公司硅麦、扬声器/受话器、扬声器阵列模组的产值分别增加3亿元、3亿元、1亿元左右,再加上原有的驻机体麦克风,公司的产值从去年的4亿元提高到今年的12亿元左右,扩大了3倍。 智能终端过去只使用7、8毛钱一个的驻机体麦克风,而现在为了降噪,智能终端正逐步使用多颗硅微麦克风,单机价值提升到10几块钱左右。同时电声行业的壁垒较高,没有新进入的竞争对手,整个行业的玩家有限。在整个行业的需求向上、竞争对手较少的大背景下,公司新产品的产能大规模释放,明年业绩将迎来拐点。

　　盈利预测

　　我们认为,虽然目前公司的市场销售滞后于产能提升的速度,但在行业需求向上,竞争对手较少的大背景下,随着公司产能的大规模释放,明年业绩将迎来拐点。预计13/14/15年公司净利润为0.55/0.84/1.25亿元,对应EPS为0.23/0.35/0.52元,同比增长21%/50%/50%。13/14/15年的动态PE分别为55/36/24倍。给予“推荐”评级。