3D打印产业大会6月举行 概念股有望爆发

　　世界3D打印联盟、中国3D打印联盟和青岛市政府联合在北京宣布，第二届世界3D打印技术产业大会将于6月20日至21日在青岛举行，来自美国、德国、比利时、英国、荷兰、澳大利亚等10多个国家的3D打印专家和企业代表将与会。

　　据悉，本届3D打印大会将分别针对3D打印材料、商业模式，以及3D打印在工业、生物医学、文化创意、建筑等多个领域的应用进行专题讨论，将有来自美国、德国、比利时、英国、荷兰、澳大利亚等10多个国家的3D打印专家和企业代表共1200多人出席。届时还将举办世界3D打印技术博览会，3D打印时装秀、3D打印体验中心等配套活动，参展企业多达百家。

　　世界3D打印技术产业联盟秘书长、中国3D打印技术产业联盟执行理事长罗军表示，3D打印技术是一项先进的制造技术，是智能制造技术的结晶，在工业、生物医学、文化创意和建筑等领域的应用已比较成熟。这一产业具有非常庞大的产业链条，因而广受关注。

　　国金证券发布的研究报告称，3D打印也被称为增材制造，这种制造方式虽然成本较高，但是它可以快速满足用户的长尾需求，使大量的非标准化的生产制造成为可能。3D打印是消费者驱动的生产方式，具有C2B的互联网精神。

　　相对于工业级细分，国金证券更加看好3D打印的消费级应用：消费级应用往往具备体验经济和长尾市场属性的特点；而工业级应用则更加偏向于价值经济，在中国庞大市场的背景下也更容易形成规模市场，传统制造优势明显，3D打印难以施展用武之地。由于3D打印是全球范围的新技术和新市场，所以设备方面看好全球巨头；而在中国市场，看好3D打印的消费级应用，推荐金运激光。

　　3D打印概念股一览：

　　银邦股份、金运激光、大族激光、华中数控、光韵达、大恒科技、亚太科技、凤凰光学、苏大维格、宏昌电子、中海达、机器人、博实股份等。

　　【概念股解析】

　　大族激光：消费电子减速大功率设备加速

　　研究机构：长城证券撰写日期：2014.4.28

　　投资建议

　　公司是国内激光行业龙头，2013年小功率消费电子设备减速，但大功率切割设备增长高速，未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头，必将受益装备类升级。预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿；净利润6.6亿和8.82亿；EPS为0.63元和0.84元；对应PE为23.3倍和17.4倍；维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　年报一季报情况。公司2013年实现收入43.34亿，同比增长0.03%；实现净利润5.49亿，同比下降11.28%；实现扣非后净利润3.14亿，同比下降33.42%；实现每股收益0.53元。由于高毛利率的小功率产品收入下降，整体毛利率下降8.06个百分点。公司2014年一季报实现收入7.99亿，同比增长3.83%；净利润3052万，同比下降46.15%；每股收益0.03元；主要由于一季度属于淡季，公司预期随着消费电子回暖，2014年上半年净利润增长5-25%。情况基本符合我们预期。

　　小功率消费电子产品减速。公司的小功率设备包括：激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。2013年激光标记设备收入7.85亿元，同比下降35.50%，激光标记设备在消费电子领域收入同比下降70%，在非消费电子领域同比增长约50%。激光焊接设备收入4.84亿元，同比增长1.11%。小功率切割设备收入3.41亿元，同比下降11.97%。消费电子设备下降主要是来自苹果设备下降所致。公司海外市场拓展取得重大突破，独立组建的三星项目组全面切入三星公司相关业务，2013年海外业务实现销售同比增长约50%。

　　大功率设备加速发展。2013年大功率激光设备收入7.45亿元，同比增长71.86%。其中，大功率激光切割机收入7亿元，同比增长61.26%；大功率激光焊接机收入4477万元，同比增长197%。公司通过深化“夯实基础，深耕市场”的战略，行业市场占有率快速提升，部分行业市场占有率超过90%，光纤激光切割机产销量稳居全球第一，设备已成功出口欧美等发达国家。随着国内制造业的转型升级，我们看好大功率激光设备在工业领域替代传统切削焊接设备的优势。

　　PCB和印刷设备等多线发展。2013年PCB事业部实现收入5.46亿元，同比增长29.11%。在全球PCB行业增速严重下滑的背景下，公司PCB业务实现了稳步增长，PCB激光设备实现销售收入1.35亿元，成为全球第二大PCB激光钻孔设备供应商。PCB事业部目前已具备曝光、机械钻孔、激光钻孔、机械成型、激光成型、电测、AOI测试等14大类产品，几乎涵盖所有的PCB制程，成为全球PCB行业设备供应商中产品最为齐全的厂商。印刷设备方面高端大幅面印机实现产业化，坚持“以筱原产品为主，以冠华产品为辅”的双品牌战略，通过完成技术、人员、场地等资源的整合，实现筱原产品中国制造，加速高端大幅面印机产业化进程。2013年收入2.69亿元，同比增长2.71%。另外公司以624万美元收购以色列激光测量公司Nextec80%的股权。借助国外先进技术，有利于公司全面提升非接触式量测技术水平，开拓激光量测业务，提升公司量测设备在汽车、航空航天和消费电子等行业中的市场份额。

　　盈利预测与估值：预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿；净利润6.6亿和8.82亿；EPS为0.63元和0.84元；对应PE为23.3倍和17.4倍；维持“强烈推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头，必将受益装备类升级，我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股，应该享受一定的成长溢价。

　　机器人：订单增长迅速长期成长可期

　　研究机构：中银国际撰写日期：2014.4.28

　　公司2014年第一季度实现营业收入2.65亿元，同比增长10%，实现归属于母公司所有者净利润4,636万元，同比增长33.26%，符合预期。公司去年开始在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域取得新的突破，为长期业绩增长奠定基础。报告期内公司新签订单9亿元，同比增长36.4%，实现持续高增长。我们看好公司在制造业转型升级过程中长期成长性，预计2014、2015年每股收益分别为1.24元、1.69元，根据48倍2014年市盈率，将目标价格由59.99元下调至59.52元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　报告期内，公司智慧工厂战略推进顺利，与各行业、各区域的知名企业达成长期战略合作关系，为公司业务拓展提供新的发展空间。

　　目前除铁科院外，已公告的几个项目已开展具体合作。

　　2014年第一季度，公司新签订单约9亿元，同比增长约36.4%。订单保持高速增长，将能为公司带来长期稳定增长。

　　公司基于核心技术研发的系列产品，如BAS、ISCS、AFC、地铁售检票系统、电梯卫士、城市一卡通、LTE-FI设备等均已成为智慧城市的重要建设内容。产品已成功应用于城市中的地铁、公交、楼宇、智能厂房等领域，将成为新的增长点。

　　公司工业机器人核心部件研发进展顺利，控制器已完成可靠性测试，正开始配套应用；减速机已完成应用开发工作，正在进行测试。核心零部件的自主化生产将提高公司竞争力及毛利率水平。

　　国内目前传统的制造业依然依靠于人工装配，在国内制造业转型升级的过程中，智能装备行业得到快速发展，公司作为国内行业龙头将继续受益。

　　2013年公司在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域取得新的突破，进一步巩固行业地位。报告期内公司新签订单较上年同期大幅增加，预计2014年主营业务继续稳步增长。

　　评级面临的主要风险

　　智能装备普及推广低于预期。

　　估值

　　公司作为智能装备行业龙头在我国制造业转型升级的过程中受益明显，我们看好公司的长期成长性。预计2014、2015年每股收益分别为1.24元、1.69元，根据48倍2014年市盈率，将目标价格由59.99元下调至59.52元，维持买入评级。

　　中海达：业绩符合预期新业务亮点颇多

　　研究机构：光大证券撰写日期：2014.4.23

　　净利润增长17%，基本符合预期

　　公司发布2014年1季度业绩，报告期内完成营业收入9054万元，同比增长39%；归属于上市公司净利润1227万元，比去年同期增长17%，基本符合预期。

　　公司1季度收入保持快速增长，一方面高精度卫星定位产品、光电测绘产品等均取得了较好增长；另一方面数据应用及解决方案中的各项新业务如农机自动化等出现快速增长。

　　费用大幅增长主要是市场投入增加和研发费用增加所致

　　公司2014年1季度综合毛利率虽然比去年同期下滑2.1个百分点至1.7%，但仍高于2013年全年毛利率水平，属于正常波动范围。

　　公司期间费用率比去年同期上升5.9个百分点至43.4%，其中销售费用率同比上升3.4个百分点，主要是公司对于新业务、新产品的市场投入所致；管理费用率同比上升1.1个百分点，主要是研发投入的增加以及前期并购都市圈使相关管理费用有所增加。

　　1季度营业外收入同比大幅增长86%，主要是软件增值税即征即退收入增加所致。

　　传统业务稳定增长，新业务快速增长

　　展望2014年，除了高精度卫星定位产品保持20%左右增长外，三维激光、农机自动化和灾害监测等业务都将保持快速增长。以农机自动化为例，美国农机自动化市场非常成熟，市场规模达到十几亿美金，且天宝有四分之一收入来源于此；而中国农机自动化市场去年才刚刚启动，市场规模1个多亿，随着土地流转政策实施，未来增长潜力非常大，公司也于去年切入该市场，我们预计未来2-3年公司来自于农机自动化收入呈现爆发式增长态势。

　　维持“买入”评级，目标价37.5元

　　综上所述，我们看好公司在空间信息产业链三大环节“数据采集装备、数据提供、数据应用及解决方案”的业务布局，预计2014-2016年EPS分别为0.75元、1.05元和1.36元，维持“买入”评级，目标价37.5元。

　　银邦股份：3D打印前景日趋明朗

　　研究机构：海通证券撰写日期：2014.4.21

　　事件：

　　公司4月21日公布2013年报及2014一季报，2013年1-12月实现营业收入15.70亿元，同比增长11.58%；营业利润8506.65万元，同比下降23.05%；利润总额8835.06万元，同比下降25.00%；归属于上市公司股东净利润7564.72万元，同比下降24.24%；基本每股收益0.40元。拟以公司总股本18680万股为基数，每10股派0.9元现金(含税)，同时每10股转增10股。

　　2014年1-3月，公司实现营业收入3.38亿元，同比下降4.37%；营业利润2460.84万元，同比增长10.90%；利润总额2515.75万元，同比增长10.88%；归属于上市公司股东净利润2136.44万元，同比增长10.77%；基本每股收益0.11元。

　　点评：

　　高温限电减少开工时间、提高故障率，从而影响2013年业绩。2013年，公司收入增长11.58%，营业利润下滑23.05%，主要原因有二：1、三季度，华东地区遭遇了罕见的长时间高温酷暑天气，高温期间，江苏省对全省部分工业企业进行了高峰时段负荷控制措施，公司所被分配的负荷仅能满足行政大楼及包装车间的用电需求，7、8两个月内公司遭受负荷控制天数总计达到25天，对公司产能造成重大影响，导致大量订单无法按时完成交付；2、长时间的高温也造成了公司设备故障率偏高，进一步加剧了产能紧张的局面。

　　2014年一季度收入下滑主要源于铝价下滑，公司产品定价一般以原材料价格+加工费定价，因此成本也大幅下滑，最终表现为净利润同比略增10.77%。国内铝价下跌缓解公司国内外原材料价格倒挂稳定，使得公司出口业务毛利率产生较大幅度上升。此外，公司从年初开始大力调整产品结构，虽然总体销量与去年同期持平，但是铝合金复合材料比例大幅提升，预计全年铝合金复合材料比重将超过50%，进而提高综合毛利率；此外，铝基多金属复合材料销量同比增长23.3%，也是净利润增长的原因之一。

　　三项费用符合预期。2013年，公司销售费用同比增长29.63%，达到3397.60万元，主要是；财务费用-508.56万元，主要是募集资金定期存款利息所致；管理费用增长5.80%，达到9003.98万元。三费合计1.19亿元，同比微跌0.55%。2014年一季度，销售费用同比增长1.95%，管理费用下滑29.71%，财务费用下降88.19%，整体保持平稳。

　　飞而康3D业务拓展顺利。2013年飞而康实现营业收入114.49万元，营业利润-883.98万元，净利润69.69万元。报告期内，飞而康已经同多家国内外知名的民用航空制造企业就钛合金粉末、3D打印构件及热等静压成型构件等产品开始了产品技术认证工作，随着认证的逐步推进，业绩有望呈现爆发式增长。此外，公司也在探索3D打印等先进制造技术在民用工业级医疗设备产业的应用，并已经在汽车行业、医疗设备行业等取得了一定的进展。

　　年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目进展顺利。公司在现有产能设备的基础上，淘汰了目前落后的设备，扩大了层压式金属复合材料的产能。达产后公司层压式金属复合材料将由现有的年产7.5万吨扩大到年产20万吨，其中铝合金复材料10万吨，铝基多金属复合材料5万吨，铝合金非复合材料5万吨，成为国内铝合金复材料及基多属生产规模最大、技术最先进的专业企之一。截至报告期，项目投资进度47.36%，2016年7月31日将达到预定可使用状态。维持公司“买入”评级。公司作为国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一，也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司利用研发和技术优势，致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。此外，公司通过参股飞而康，进军3D打印领域，发展前景看好。

　　我们根据产能调整情况，给予公司2014-2015年EPS0.71元和1.17元的盈利预测，对应2014年4月18日收盘价的动态PE分别为36.86倍和22.46倍，维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性，以及成本控制能力增强，给予目标价31.90元，对应2014年45倍PE.

　　主要不确定性。原材料价格大幅下跌风险；新产品开发和产业化失败风险；市场竞争风险；募投项目能否按时达产风险。

　　博实股份：强势进军3D打印行业战略拓展初见成效

　　研究机构：国海证券撰写日期：2014.4.10

　　事件：

　　公司公告投资1850万元参股三维公司。

　　点评：

　　博实股份强势进军3D打印行业。公司公告投资1850万元持有三维公司35%的股权，三维公司是“多元材料的任意分布同时打印”技术发明者，该技术已经走到了世界前列。传统的3D打印采用逐层加工方式，成本高速度慢，只能实现对物体表面形状的控制，而不能实现对物体内部构成的控制。三维公司的革命性新技术克服了传统增材制造逐层加工的弊端，提高了打印进度、速度，解决了材料问题、彩色打印问题、批量化生产问题。

　　3D打印应用领域：从目前3D打印市场应用份额看，汽车及零配件领域占据37%的市场，消费品领域占据18.2%，航空航天和国防军工近14%，商业机器领域为11.2%，医疗领域有8.8%，科研占8.6%。博实股份的3D打印技术可用于：新型建材、广告装饰、电子电器、新材料等多个领域，前景广阔。

　　3D打印市场空间大、增速快：《2013沃勒斯报告》预计，中国当前3D打印市场约为10亿人民币的规模，未来3年，中国3D打印产业将翻10倍，年均增长率215%。未来几年全球3D打印仍将保持年均两位数增长，2017年全球3D打印市场将达60亿美元的规模。从应用的行业和功能来看，3D打印设备已经广泛地应用于航空航天、汽车、消费电子、工业、医疗、建筑等领域，功能从最早的展示、教学拓展到工业模具的制造，乃至零部件的直接制造。3D打印直接用于零部件制造的比例由2003年的不到4%跃升到了2011年的24%。3D打印越来越接近于工业用途的趋势，体现了这项新兴的制造技术正在逐渐从“小众”市场走向“大众”市场，未来可能深刻地改变世界制造业的格局。

　　3D打印市场格局：目前现在全球3D打印领域上市的企业一共3家，分别是Stratasys、3DSystems以及ExOne。整个2012年的全球销售总额约20亿美元左右。

　　公司一横一纵战略显成效。公司坚持“一横一纵”的发展战略，横向方面：通过并购进入新领域，诸如通过3D打印等新技术进入医疗、食品、建材、电子等新领域；纵向方面：公司沿着自动化包装码垛生产线产业链做长，提高产品附加值和竞争力，比如公司新研发的高温作业机器人和装箱机器人都是原产业链的延升。

　　技术、体制、机制3重优势保障公司做大做强。(1)技术方面：公司技术来自自我研发、哈工大技术转换、吸引国外技术三方面。公司自己研发的高毛利率新产品：高温作业机器人、装箱机器人，即将推向市场。(2)体制方面：哈工大持有公司24.1%的股份，利益一致，哈工大的军品技术、医疗机器人技术将加速转换为博实公司产品。(3)机制方面：公司提出了员工对新产品入股计划，对技术员工的激励做到极致。

　　投资建议：预测公司2014-2015年EPS至0.75、1.12元，对应PE为36倍、23倍。考虑到行业进入成长期，公司又是龙头企业，给予一定的估值溢价是合理的。建议投资者逢低建仓，长期持有。

　　亚太科技：业绩符合预期看好3D打印模具修复市场

　　研究机构：申银万国撰写日期：2014.4.1

　　业绩符合预期，拟每股分红0.2元。年报显示，2013年公司实现营业收入20.5亿元，比去年同比增加18%；实现归属母公司的净利润1.48亿元，相比于去年1亿元，同比增加48%；实现基本每股收益0.36元，同比增加50%，符合我们的预期。公司综合毛利率为17.5%，同比上升1.3个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)，共计0.83亿元。

　　亚通项目盈利能力上升，型材、棒材类产品销量大幅增加。随着2013年的产能充分释放和成品率上升，亚通项目盈利能力逐渐正常化，再加上产品结构逐渐高端化，公司主营产品的毛利率明显上升。公司型材类产品2013年销售收入达到6.15亿元，同比上升29.2%，毛利率达到18.5%，同比上升7.1%；棒材类产品2013年销售收入达到2.9亿元，同比上升43.2%，毛利率达到11.5%，同比上升3.3%。这两类产品是盈利大幅增加的主要贡献。

　　与DM3D拟成立合资公司，3D打印修复模具大有可为。公司拟与DM3D公司成立合资公司，项目投资总额为1600万美元，首期投资500万美元。项目建成后，计划达到年产50台金属打印设备、年生产及修复5万套精密零部件的能力。DM3D是目前领先全球的利用金属激光沉积技术生产金属部件的3D企业，具备生产金属3D打印设备和金属3D打印服务的能力。据了解，3D打印修复模具的成本仅占重置成本的1/4左右，且因所用材料更加耐磨可增加模具的使用寿命，因此具备较强的产业推广可行性，而3D打印修复模具的技术难点在于抛光等工艺。亚太科技本次引入DM3D的技术，将可直接切入国内百亿规模的铝型材模具行业，并可逐步向其他3D打印领域拓展。

　　维持盈利预测，维持买入评级。我们维持公司14/15/16年完全摊薄EPS预测为0.48/0.58/0.70元，对应目前股价动态PE为21/17/14倍，如果将8亿元现金和等价物因素调整后，核心资产市值对应PE分别为18/14/12倍。基于对公司进军3D领域的战略性看好，我们认为公司2014年合理PE为25-30倍，对应每股合理价值12.6-14.8元，维持“买入”评级。