BAT“乱战”电子地图带来投资机会 9大概念股价值解析

　　超图软件:主营增长迅速

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2014-04-28

　　公司2014年Q1营业收入高速增长,同时毛利率维持在65%的高位水平。我们认为未来几年,我国GIS应用市场将维持较高速度的增长,公司作为国产GIS平台软件龙头,将充分享受收益。预计公司2014至2016年EPS分别为0.67、1.08和1.54元,对应当前股价PE分别为26.4x、16.2x和11.4x。维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　2014Q1主业延续高增长:报告期内,公司实现营业收入为5,554.82万元,同比增长70.84%;实现营业利润-267.34万元,同比增长52.87%;实现利润总额61.96万元,较去年同期增长186.99%;实现归属于上市公司股东的净利润51.71万元,较去年同期增长153.11%;实现EPS0.04元。

　　毛利率维持在高位水平:报告期,公司综合毛利率为65%,由于公司高毛利的许可证销售收入大部分在Q4结算,前期主要是相对低毛利的定制软件开发服务,这说明报告期公司定制软件开发维持在高毛利水平。

　　新产品持续推出:公司预计在6月1日全面发布SuperMap GIS 7C SP1,并供货,这说明全年9月份,公司发布的7C产品推广效果良好。同时,公司在移动GIS、桌面GIS和三维GIS方面,持续推出新产品。

　　GIS需求日益旺盛,公司将充分受益:公司业绩具有非常明显的季节特征。一季度为公司传统淡季,收入规模在全年中占比通常在10-15%,而公司费用全年较为均衡、固定,导致净利润通常为负。报告期内,公司收入增长71%,反映出随着政府向服务型政府转型的过程中,对GIS的基础性认识越来越深入,对GIS软件的需求日益旺盛。公司作为国产GIS平台软件龙头将充分受益。

　　估值与投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.67、1.08和1.54元,对应当前股价PE分别为26.4x、16.2x和11.4x。维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:规模增长带来的管理风险、地方财政恶化风险。