中石油加快混合所有制改革进程 10股筹码珍贵

　　玉龙股份:油气需求景气持续，募投产能放量高增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-02-14

　　报告要点

　　事件描述

　　玉龙股份持续跟踪报告。

　　事件评论

　　作为国内民营钢管龙头企业，玉龙产品结构相对齐全，在油气输送领域优势明显。公司目前具备63万吨油气输送用管产能，其中应用直线、城市管网油气输送的直缝埋弧焊管产能为44万吨，在民企中仅次于珠江钢管；应用主干线油气输送的螺旋埋弧焊管产能为19万吨，同样具备一定的规模优势。

　　虽然受中石油反腐等事件性因素影响，目前油气管道建设进度相对总体规划较为落后，但不排除“十二五”末为完成规划加快建设进度的可能性。其中，中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。2013年公司本部、四川高端油气输送焊管募投项目的陆续投产，完成全国区域布局的同时进一步优化了公司产品结构，为获取景气需求的订单做好了产能准备。

　　作为拥有全面供货能力的行业龙头，玉龙股份将充分受益于中石油体系外油气输送管道市场高景气周期，强者恒强的效应持续发酵；加之股权激励提升管理效率，确保业绩最低年增长，募投产能释放带动产品结构优化提升毛利率，公司2014年业绩有望继续快速增长。

　　按最新股本计算，预计2013、2014年公司EPS 分别为0.46元、0.75元，维持“推荐”评级。

　　广汇能源公告点评:一季度业绩预增60％以上

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2014-04-01

　　广汇能源发布一季度业绩预增公告 。

　　广汇能源发布2014年第一季度业绩预增公告，预计2014年第一季度归属于母公司所有者净利润与上年同期相比增长约60％以上。

　　点评:

　　1. 季度业绩大幅增长，预增60％以上 。

　　根据广汇能源业绩预增公告，1Q2014公司归属净利润预计同比增长约60％以上，公司业绩增长的主要原因有三点:(1)收购哈萨克斯坦TarbagatayMunayLLP公司3％权益取得控股权后，合并财务报表范围同比新增收益；(2)新疆吉木乃广汇液化天然气发展有限责任公司“150万方/日液化天然气项目”自全面投产以来生产销售正常稳定，与上年同期相比新增收益；(3)新疆广汇新能源有限公司一期“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、5亿方LNG项目”恢复试生产后，生产连续稳定运行状况优于上年同期。

　　实现对TBM公司的控股。3月29日广汇能源发布公告，公司控股子公司新疆广汇石油有限公司下属全资荷兰子公司Rifkamp B.V.与荷兰Cazol B.V.进行了TBM公司3％参与权益转让商业交割的谈判，并于2014年3月27日顺利签署了英文版本的补充协议，完成了商业交割程序。以上股权交割完成后，广汇能源拥有了TBM公司52％的股权，实现控股。由于以上股权交割在3月底完成，并且新增股权比例为3％，对公司一季度直接业绩增长贡献有限，但可能存在部分资产评估增值等一次性收益。

　　吉木乃LNG项目贡献利润。公司吉木乃年产5亿方LNG项目于2013年8月正式进入全面生产阶段，气源来自于哈萨克斯坦斋桑区块(目前公司已控股52％)。根据公司市场及项目简报，2014年1~2月，吉木乃LNG工厂日均进气量均在110万方以上，我们认为1Q2014吉木乃LNG工厂均有望保持这一进气量水平。吉木乃LNG工厂气源来自于哈国斋桑气田，供气首两年气价为120美元/1000立方米(约0.73元/方)，较低的供气价格带来项目较高的盈利能力。由于项目在2013年8月投产，1Q2014带来公司业绩同比的明显提升。

　　煤化工项目恢复生产。广汇能源哈密煤化工项目于2013年4月发生火灾事故停产，于2013年9月全面恢复试生产。项目复产后，LNG生产装置调试效率低于预期，导致放空量大，LNG产出量较低。根据公司市场及项目简报，公司煤化工项目1月生产甲醇55350.82吨、LNG 6525.17吨，据此计算，煤化工装置产生的甲烷气体只有大约40％左右转化 为LNG。根据2月市场及项目简报，这一转化率达到53％左右，较1月数据有明显提高。我们认为公司煤化工项目LNG的生产状况在逐月好转，2014年一季度生产状况可能与去年同期水平接近。

　　期待原油进口权放开。近日发改委能源研究所研究员姜鑫民在第七届中国地炼市场与发展峰会上透露，原油进口配额具体方案目前还在研究中，今年的配额较去年可能增加1000万吨甚至2000万吨。广汇能源目前拥有哈萨克斯坦TBM公司斋桑油气区块52％股权，并拥有哈萨克斯坦南依玛谢夫区块51％的权益。目前斋桑区块天然气已开始生产并输送回我国。随着国家对油气产业上下游管制的逐步放开，广汇能源有望成为第一批取得原油进口经营权的民营企业之一，从而直接进口海外油气项目所产原油。

　　2. 盈利预测与投资评级 。

　　广汇能源拥有煤炭、原油、天然气上游资源，同时从事煤化工、煤炭分质利用、LNG等项目的生产和产品销售，成功转型成为综合性能源公司。目前公司业务以煤炭销售、煤化工、LNG生产销售等为主，同时在建1000万吨煤炭分质利用等项目。随着煤化工项目的复产、LNG销售量的提高以及在建项目未来投产，公司收入利润有望快速增加。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.18、0.46、0.86元，按照2014年EPS及20倍PE，我们给予公司9.20元的目标价，维持“增持”评级。

　　3. 风险提示 :项目建设进度不达预期的风险；煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险；政策及资金风险。