券商评级：2000点回踩定底部 20股砸出黄金坑

　　国元证券:与万得开展多元化的互联网合作

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超 日期：2014-05-09

　　事项:国元证券于5 月8 日与上海万得信息技术股份有限公司签署为期三年的战略合作协议。国元证券将在大资管、大经纪和大投研等业务方面与万得开展合作。

　　平安观点:

　　合作内容主要集中在资产管理业务、经纪业务以及机构业务上:在资产管理业务方面,万得将通过手机客户端推广和在线建立专属广告页面的方式协助国元证券实现金融理财产品在线和移动端销售;在经纪业务方面,万得也将在手机客户端和在线端推广国元证券的非现场开户;在机构业务服务上,双方将开展对冲基金头等舱等针对机构客户的合作,提供包括数据、研究、杠杆、量化、系统、产品发行等全方位一体化的解决方案。

　　合作利好国元证券的零售和机构业务线发展:万得的客户包括超过90%的中国证券公司、基金公司、银行和投资公司等机构机构以及75%的QFII 客户。可以说万得在机构客户的覆盖面上具有极强的竞争优势,这有利于提升国元证券机构客户的收入。此外,国元证券的经纪业务市场份额仅有1%,经纪业务市场份额较低适合开展网络经纪业务,利好公司零售端的发展。

　　管理层积极求变的经营理念有利公司盈利能力的提升:公司管理层近年来在提升资金使用效率、多元化业务开拓等方面有显著成效,公司业绩也呈现上升趋势。

　　而在互联网时代,公司也积极与互联网企业进行合作,显示出公司管理层积极求变的经营理念。预计随着公司资金配置效率的提升,以及互联网金融业务的开展,未来的盈利能力将逐步提升。

　　投资建议:国元证券14 年以来公司业绩增速远超行业平均,主要原因是资金配置效率的提升以及以自营为代表的传统业务的明显改善。预计国元证券的整体ROE有望保持持续增长势头,业绩也有望持续超行业平均增速。预计公司14/15 年EPS为0.46 元和0.55 元。对应14/15 年的PE 分别为21 倍和18 倍,低于行业可比券商。基于以上理由给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:互联网业务的同业恶性竞争、自营业务收益率的波动性