券商评级：2000点回踩定底部 20股砸出黄金坑

　　招商地产:销售下滑不改扩张步伐招商地产

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢,张鹏 日期：2014-05-09

　　事件:

　　2014年5月6日,公司发布4月销售及近期购得土地使用权情况简报。4月份公司实现签约销售面积14.89万平方米,同比减少26.31%;签约销售金额21.56亿元,同比减少7.72%。1-4月,公司累计实现签约销售面积83.92万平方米,同比减少6.39%;签约销售金额117.55亿元,同比增长0.60%。

　　主要观点:

　　1.公司销售下滑受行业及推盘量减少影响

　　今年以来房地产市场整体销售减弱。4月份30大中城市商品房成交面积同比下降20.83%,前4月累计成交面积同比下降19.57%。公司4月单月销售面积和前4月累计销售面积同比分别下降26.31%和6.39%,公司今年以来累计销售情况好于行业整体水平。随着5月、6月公司苏州、重庆主力楼盘的推出,或将提振二季度销售情况。

　　2.销售均价有所回升,公司前四月销售面积略降,销售额略增

　　公司4月销售贡献较多的楼盘来自一线城市占比提升,包括深圳坪山招商花园城、上海南山雨果等项目,实现销售均价14479元/平方米,较3月均价略有下降,但基本延续了今年以来销售均价的回升趋势。因此前四月公司销售面积虽略降但销售金额仍保持增长。

　　3.新增西安、南京两个项目,持续大力拿地彰显扩大规模决心

　　4月份公司新增西安、南京两个项目,新增土地储备权益建面45.55万平方米,支付地价16.29亿元,楼面价3576元/平方米。

　　公司从去年三季度以来加大了拿地力度。今年以来新增土地储备权益建面达到408.55万平方米,是去年全年销售面积274万平方米的1.5倍。

　　结论:公司这几年对于产品线进行了积极地调整,产品结构向刚需类转型。公司加大了与其他企业的合作,通过与外高桥合作打入上海自贸区,与中远合作进入旅游地产市场。公司在土地市场的频频动作也反映了扩张的决心。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为411亿元、518亿元和653亿元,归属于上市公司股东净利润分别为52亿元、67亿元和86亿元,每股收益分别为3.03元、3.91元和5.01元,对应PE分别为5.2X、4.0X和3.1X,维持“强烈推荐”评级。