券商评级：2000点回踩定底部 20股砸出黄金坑

　　西王食品:借力资本市场,加速产业布局

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,胡彦超 日期：2014-05-09

　　西王食品公布非公开发行股票预案,预计融资6 亿元,本次非公开发行的主要内容是(1)拟向特定对象发行股份4410 万股,发行价格13.62 元/股,募集资金总额60064.20 万元。(2)本次发行全部由东方基金管理有限责任公司以现金方式认购,且所认购股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让。(3)本次非公开发行完成后,公司控股股东西王集团及其一致行动人山东永华投资有限公司合计持股比例由发行前的52.08%变为42.20%,西王集团仍为公司控股股东。(4)募集资金净额将用于补充流动资金。公司拟运用本次募集的流动资金开展营销中心及营销网络建设、对西王鲜胚玉米胚芽油、橄榄玉米油等产品进行专项营销投入、扩展新油种、建设研发中心和加大研发投入、以及进行电子商务平台建设。为节约正文篇幅,对募集资金使用各用途的详细分析请参见图表1。

　　我们对此事件的解读较为积极,本次非公开发行体现了新董事长上台后,公司战略更加趋于积极进取,预计未来新品类如橄榄油相关产品开拓将提速,新一轮渠道/4 万家终端铺设启动,且将在电商等新渠道加大布局力度。总的来说,流动资金的补充与产品渠道品牌建设的强化,有助于公司的这样细分消费品企业突破20 亿销售瓶颈期,实现向50 亿收入体量的突围。

　　不考虑非公开发行,公司业务仍在稳步推进。(1)新品继续推出,公司预计在本月推出新品橄榄玉米油,先在山东区域推出,下半年推广到全国各地;(2)原有高端品类放量,去年推出的哈恩牌橄榄油先在团购市场试推广,2013 年销售约600 万,毛利率58%,今年开始向商超渠道铺货;高端的鲜胚玉米油今年也计划终端数翻番;(3)公司在去年大刀阔斧的营销改革后对经销商控制力加强,且目前监测的经销商库存较低;(4)终端今年计划增长2 万家,公司处于弱势的长江以南地区今年计划加大铺市密度。

　　鉴于非公开发行的进度仍有不确定性,暂维持盈利预测,预计2014-16 年EPS 为1.09、1.36、1.59 元,作为动态PE14 倍的消费股,目前股价具备防御价值,而未来公司加速发展之可能则将提供股价的进攻性,目标价21.8 元,重申“买入”。