国际钼价一月涨三成 钼业股接棒镍业股暴涨(附股)

　　金钼股份:业绩与快报一致，股价区域震荡，维持中性评级

　　金钼股份 601958

　　研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇 撰写日期：2014-03-26

　　业绩与快报一致

　　金钼股份2013 年实现收入86.2 亿元，同比+0.5％；归属母公司净利润1.8 亿元，同比下降65.9％，折合每股收益0.06 元，与快报一致。业绩大幅下降主要是由于钼产品价格大幅下降。

　　评论:

　　1)毛利率下降4.5 个百分点至8.1％，主要是由于当期钼精矿均价大幅下跌(同比-7％)。2)资产减值损失同比增加26％，主要是由于产品价格下降计提了大量的存货跌价准备。3)有效税率上升18.8 个百分点至35.1％。

　　发展趋势钼精矿价格继续维持低位。年初以来钼精矿价格持续下跌，累计-7.8％，已接近生产成本，继续下跌空间有限。但由于下游行业需求维持疲软，供大于求局面导致价格竞争，钼精矿价格反弹受到限制。预计2014/2015 年钼精矿均价1429 元/吨和1400 元/吨，-6％/-2％ YoY。

　　钼业龙头地位稳固，产品系列进一步丰富。去年初公司成功收购安徽金沙钼业10％的股权，增加权益钼资源22.7 万吨，进一步巩固钼业龙头的地位。针对行业形势变化，公司也调整产品结构向利润相对较高的品种集中，20000 吨钼铁项目和6500 吨钼酸铵生产线项目均已建成投产，将进一步丰富了产品线，有助于保证未来盈利能力。

　　盈利预测调整

　　维持2014/2015 年盈利预测0.07/0.06 元。假设2014/2015 年钼精矿价格分别-6％/-2％，钼精矿产量+6％/0％，单位成本0％/0％。

　　估值与建议

　　维持A 股目标价和中性评级，短期缺乏催化剂。年初以来受宏观经济疲弱和钼精矿价格持续下跌影响，公司股价累计下跌13％，目前2014/2015 年PE 为95/101 倍。中期来看，钼行业基本面维持疲弱，缺乏上涨催化剂，维持A 股目标价6.4 元(目标P/E 为96.5x，仍有2％的上涨空间)和“中性”评级。