页岩气再迎两大利好 9股蓄势待涨

　　三聚环保:脱硫服务业务带动业绩高增长

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：顾敏豪 日期：2014-04-08

　　报告关键要素:

　　脱硫服务业务的快速成长推动了公司全年业绩的高增长,节能环保改造工程则是脱硫服务业务快速增长的主要动力。未来公司将继续向能源净化综合服务提供商转型,以焦炉煤气制LNG为代表的工业尾气利用领域存在广阔的空间,有望保障公司业绩的快速增长。预计公司2014、2015年EPS分别为0.70元和1.10元,以3月25日收盘价19.33元计算,对应PE分别为27.61倍和17.57倍,维持“买入”的投资评级。

　　事件:

　　三聚环保发布2013年年报。2013年公司实现营业收入12.01亿元,同比增长48.51%,实现营业利润2.40亿元,同比增长42.22%,净利润2.05亿元,同比增长13.62%,扣非后的净利润为2.02亿元,同比增长45.88%,基本每股收益0.40元。

　　点评:

　　脱硫服务业务推动业绩快速增长。脱硫服务业务全年实现收入5.74亿元,同比增长211.49%,占收入的比例从2012年的21.74%提升至45.59%,带动了公司收入的快速增长。其中节能环保改造工程是脱硫服务高增长的主力,公司全年新增豫北化工合成氨系统和高效脱硫节能改造项目、鹤壁宝马实业甲醇合成放空气综合回收分离天然气项目、利达焦化10万吨甲醇尾气制6万吨合成氨项目等BT项目,带动了收入的增长。脱硫成套设备方面,公司全年销售170套脱硫成套设备,较2012年增加26套。若平均售价保持稳定,则估算该业务收入增长在20%左右。

　　脱硫催化剂业务全年实现收入4.58亿元,同比增长23.13%。未来我国原油产量将稳步增长,在油品升级、原油劣质化等因素带动下,预计该业务仍将保持稳定增长,增速在20-30%左右。

　　脱硫服务也带动了公司一季度业绩的快速增长。根据公司预告,公司一季度净利润2900万元-3100万元,同比增长193.47%-213.71%。由于一季度为公司能源净化产品销售的淡季,各项产品的销售及服务较为平稳,能源净化服务业务增长相对较快,预计是一季度高增长的主要因素。

　　盈利能力维持高位。公司全年的综合毛利率为43.68%,同比下降3.01个百分点,保持在较高水平。毛利率的下降主要是产品结构变化,盈利能力相对较低的脱硫服务占比大幅提升所致。分产品看,能源净化剂种业务的毛利率为44.81%,下降5.7个百分点。脱硫服务业务42.33%,同比提升9.26个百分点。我们判断脱硫服务毛利率的大幅提升主要由于毛利率较高的BT业务增长较快。预计随着未来BT业务的快速发展,脱硫服务的毛利率仍有提升的空间。

　　经营性现金流有所改善。公司全年经营性现金流为2984万元,较2012年的-3910万元有所改善。一方面公司加大了应收账款的回收力度。另一方面公司之前在BT项目方面垫资金额较大,影响了公司现金流。目前公司采取与融资租赁企业合作的方式,提高了资金利用效率,降低了自身的资金压力。

　　节能环保改造工程将推动2014年高增长。公司采用BT模式,为焦炭、合成氨、化肥等企业建设工业尾气利用项目,将原先废弃的焦炉煤气、驰放气等用于LNG、甲醇的生产。在环保、经济性等因素驱动下,以焦炉煤气制LNG为代表的工业尾气利用领域存在广阔的发展空间。公司的BT模式也很好的解决了下游企业的资金压力,具有很强的竞争力。节能环保改造工程业务将是公司未来几年的高增长动力。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2014、2015年EPS分别为0.70元和1.10元,以3月25日收盘价19.33元计算,对应PE分别为27.61倍和17.57倍,维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:脱硫服务订单数量低于预期。

　　三一重工:静待时变、谋划长远

　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2013-11-14

　　事件概述:

　　近期我们对三一重工进行了现场调研,就行业现状及未来发展状况、公司产品研发、市场开拓、风险控制等经营状况与公司董秘、副总裁梁林河进行了交流。

　　分析与判断:

　　从行业层面来看,工程机械行业目前处于低迷状态,但行业低点已过,中、长期孕育向上拐点。工程机械行业整体上从2011开始已经连续连续出现调整,连续3年同比均为负增长,且到目前为止,工程机械下游需求产业比如房地产、铁路、公路等基础建设需求均无较大程度的改变,触动工程机械市场需求的总体因素变化不大,但行业最坏的时候已经过去。国际市场方面,欧美经济已经出现明显增长趋势,将会带动国际市场对工程需求量的增加;在国内,随着新政府新措施的稳定落实,内需扩大的推动将会逐步释放市场需求,从而推动行业摆脱底部徘徊状态,助推行业业绩向上。

　　从公司在售新品来看,C8泵车市场表现符合之前预期,但A8砂浆大师的市场发展不及预期,在产品质量实现改善后销量有望在2014年得到释放。公司推出的新品C8市场销量基本符合之前预期,在产品质量、耐久性、油耗等客户满意程度较高,据梁总的市场描述,目前处于“供不应求”状态,预计2014年度会有较好的市场预期;而A8砂浆大师全套系列虽然市场需求量大,但由于在质量上还需改进,公司也不急于将其大力推向市场,待产品各方面性能达到要求后,再开拓该领域的市场,目前产品整改均按照计划进行,预计该类产品在2014年将会得到释放,按照每台套1千万、2014年销售150台套计算,2014年将带来增加营收15亿元,该细分市场存在较大市场空间。

　　从对公司具有里程碑意义的战略产品来看,公司新品研发取得突破,核心部件驾驶室已经具备实现完全自给能力。公司的核心部件液压主泵、主阀、工程机械核心控制器及其工程机械驾驶室的研究,已经取得了较大进展,据梁总介绍驾驶室在泵送装车已达80%,在挖机中也实现了100%的装机;主泵、主阀等在挖机、泵车部分产品实现了小批量装机,待试验论证合格之后将会实现全部批量切换,产品的国产化率提高,使得公司产品毛利率大幅度提升。 从公司经营风险方面来看,公司经营风险完全可控,公司目前现在在行业中仍然“属于不差钱”的优秀公司。虽然2013年中期报告中经营活动现金流为-13.97亿,但是考虑到工程机械回款特点(一般是年末收款),以及公司现金流同期增长3.5亿元,预计2013年现金流将会突破60亿元,充沛的资金将使得公司收购帕尔菲格将不会出现财务问题。

　　从公司未来发展战略方面来看,国际化仍然为市场开拓利器,而产品、技术、资源的国际化整合是关键。公司收购大象、帕尔菲格后,公司将会加大对原公司的技术、人才、资源、以及市场的开拓,实现公司的国际化战略。

　　风险因素。市场持续下滑,房地产、铁路、水利等基础设施建设不及预期。 盈利预测与估值。我们向下调整公司2013-2015年营收分别为444.89、500.10、587.27亿元。全面摊薄EPS分别为0.74、0.86、1.01元,当前股价对应的PE为10.14、8.79、8.44倍,以14年10倍PE计算,6个月目标价8.67元。给予公司“增持”评级。

　　惠博普点评报告:大单落地,确保公司未来增长

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：弓永峰,何昕 日期：2014-03-31

　　事件:

　　公司发布公告称,2014 年3 月28 日收到与CNOOC Iraq 签订的《水处理项目工程总承包合同》,合同金额约为9245.24 万美元,约合人民币5.68 亿元,占公司2012 年营业收入的111.37%,占公司2013 年未经审计营业收入的59.7%。

　　公司亮点:

　　1)公司天然气运营业务收入增速很快,预计2014 年可为公司贡献超过5 亿元收入,初步达到公司做大营业收入的目标;2)公司通过与中海油等公司合作,在海外油田EPC 项目上已经获得规模高达9 亿元的订单, 基本与公司2013 年营业收入持平,确保公司2014-2015 年业绩的高速增长;3)作为国内油田环保主要倡导者之一,公司油田环保设备及服务已经得到国内大型油田认可,未来国内外市场空间巨大;4)公司设备类在手订单约4 亿元;5)公司未来将通过开采煤层气的方式,来加强对天然气气源的掌控能力,进一步提升天然气运营业务的盈利能力。预计公司2013-2015 年每股盈利分别为0.22 元、0.40 元和0.51 亿元,动态PE 分别为50 倍、28 倍、22 倍,我们维持公司的“推荐”评级。