券商评级：回调是吸筹良机 20股惊现黄金买点

　　国元证券:低估值区域龙头全面进入业绩高速增长时期

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：赵强 日期：2014-05-13

　　核心观点:

　　安徽省内唯一A股上市金融企业,相对优势显著

　　公司作为安徽省内唯一的A股上市金融企业和券商行业代表,无疑是安徽省金融板块最重要的拼图之一,在该省金融行业的整体规划当中拥有较为核心的战略地位。截止2013年末,公司总资产和净资产规模分别达到省内唯一竞争对手华安证券的3倍和3.6倍;而营业收入和净利润则分别为华安证券的2倍和2.7倍,相对优势较为明显。

　　有望受益于安徽省国企改革及自贸区申请

　　按照安徽省部署,到2020年省内竞争性国企将基本实行混合所有制,将积极引入外资和民间资本参与国企改制重组。公司作为省内重要国有金融企业,有望参与先期试点,并极有可能推出股权激励。此外,安徽省自贸区申请方案已经上报国务院,若最终顺利获批则公司将有望打开 跨境类业务发展的快速通道。

　　经营机制改善激发活力,公司全面进入业绩高速增长时期

　　自2013年下半年以来,公司经营管理机制得到改善,活力得到彻底激发。目前公司传统业务转型加速,经纪业务牵手上海万得成为第3家与第三方互联网公司签署战略合作协议的上市券商。自营业务一季度表现优异,即使剔除顺荣股份解禁套现的因素,年化投资收益率依然达到8%左右;同时投行业务大幅回暖,一季度投行净收入达0.59亿元,去年同期仅为58万元,目前尚有一单IPO过会未发,在会项目数量也在上市券商中名列前茅。此外,继去年下半年成功发行50亿元公司债后,今年4月公司又通过了发行35亿元次级债的决议,预计资本中介型业务将保持高速增长,公司收入结构将得到不断优化。

　　行业估值的判断与评级说明

　　公司作为牌照齐全且有特色的区域龙头券商,目前传统业务转型加速,创新业务发展前景可期,且公司当前股价较同类券商而言被显著低估。我们上调公司盈利预测至2014/2015EPS0.62/0.68元,对应当前股价的PE分别为16.6X和15.1X,维持“推荐”评级。