化工股：行业弱势 个股精彩

　　化工行业总体依旧景气较差，子行业两级分化明显。从周期性来看，过去10年化工行业经历了3波较大的周期，大概3-4年一个周期。本轮化工行业周期从2012年2月开始，本轮周期力度较低，2014年化工行业仍将维持弱势状态。从2013年及2014年1季度来看，化工行业总体利润情况一般，子行业两极分化严重。从扣非后净利润来看，2014年1季度化工上市公司似乎呈现继续好转现象，但是景气度最高的纺织化学品2014年1季度扣非后净利润增加7.22亿元,如果刨除纺织化学品行业，那么2014年1季度基础化工上市公司扣非后净利润同比下降16.49%。

　　化工去库存基本完成，去产能依旧任重而道远。化工行业新建产能一般需要1-2年的建设期，从计划投资增速来看，预计2014-2015年行业投资增速将低于过去几年。但由于计划投资增速目前仍在15%左右，对于未来产能还将构成一定压力。2013年我国化工行业总体平均开工率为63.5%，目前化工行业整体开工率不是很高，这表明很多行业仍具有较大的产能压力，去产能的道路依然漫长。经营性净现金流不断绷紧。2010年以来化工行业上市公司收入一直能保持增长，但是企业的净现金流却在进一步下滑。经营性净现金流/收入占比快速下降表明化工行业现金流入速度变缓，净权益负债率大幅上升表明借款增加明显。这表明企业的资金链一步步在绷紧，一方面影响企业的扩张能力，另外也使得整体行业呈现较为疲软的状态。市盈率不断下行，短期仍不乐观。2013年化工A股上市公司平均市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为15.3倍，市盈率接近历史最低水平。2013年化工上市公司平均市净率(整体法，剔除负值)为1.7倍，处于历史最低水平。由于目前化工仍处于较为疲软状态，并且短期尚无法改变，我们认为化工行业短期估值提升空间有限。预计2014年化工行业仍将维持弱势状态，整体行业性机会很难出现，但各个子行业和个股由于所处周期不同，有望出现走势较强的个股机会，可从政策性、成长性、环保因素导致供给收缩来寻找2014年的行业及个股机会。环保因素将中长期制约化工品无序产能的扩张，建议关注化工行业受环保压力较大的农药、染料、钛白粉、氟化工等行业供需变化情况。可关注景气度不断提升、未来资产整合预期的沙隆达A；估值完全反映管理层变动风险、业绩有安全边际的上海家化  （600315 股吧,行情,资讯,主力买卖）；业绩成长确定性强的万华化学  （600309 股吧,行情,资讯,主力买卖）、江南高纤  （600527 股吧,行情,资讯,主力买卖）；受益于土地流转、生态农业的史丹利  （002588 股吧,行情,资讯,主力买卖）、诺普信；有望触底反弹的民爆服务企业江南化工  （002226 股吧,行情,资讯,主力买卖）。