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　　九龙山:第三季度经营业绩继续下滑,2012面临亏损

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：加丽果 日期：2012-11-23

　　第三季度经营业绩继续下滑。公司半年报时业绩就大幅下滑,第三季度业绩下滑继续进行,并进一步恶化。第三季度,公司只实现营业收入为811万元,同比减少了93.27%,实现净利润为-1360万元,同比减少了169.25%。经营进一步恶化,但由于半年报的勉强盈利,支撑了公司三季报还是实现了微利。上半年时公司旅游房产大幅下滑导致业绩大幅下滑,上半年,公司房地产业收入为1.11亿元,收入占比为96.42%,同比减少了1.44亿元,同比降低了56.45%。房地产业务销售结算面积的大幅降低是导致公司总体业务收入和利润大幅降低的主要根源。三季报显示,公司的存货余额为6.74亿元,和半年报时的存货基本相当,预收款项余额只有8369万元,比中报时减少了247万元,我们估计旅游房地产业务第四季度也难以有亮点。

　　旅游饮食服务业也同比下滑。

　　半年报显示,在旅游业行业景气还基本良好的背景下,公司的旅游饮食服务业只有318万元,同比下降31万元,下降幅度为8.87%。估计第三季度公司的旅游服务业也是下降趋势。

　　控制权争夺仍僵持不下。

　　公司半年报称,浙江省现已将九龙山度假区列入重点项目,并申报国家级旅游度假区。公司拥有巨大的土地储备,新的围垦项目也即将开始,未来发展前景广阔。九龙山旅游度假区内高尔夫、游艇、马会、赛车赛马等俱乐部已基本建设完成并稳健运营,且陆续承办了诸多赛事活动,从而大大增加了度假区内的人流量。圣马可酒店式公寓的租赁状况更是呈现供不应求的局面。游艇湾一期的公寓、别墅项目销售状况稳定;二期的"威尼斯小镇"也正在紧锣密鼓地开发建设中,目前已对外销售。伴随着2012年中下旬"水上乐园"、"温泉会馆"的陆续开幕,必将为提高九龙山旅游度假区内五星级酒店、酒店式公寓及各类房产项目的附加值奠定个更为扎实的基础。但是,从8月10日公司公告看,公司名义上的第一大股东海航置业要求召开公司临时股东大会进行董事会和监事会改选,但公司董事会没有在规定期限内予以答复,可以看出,海航置业和公司的二股东的控制权仍在僵持不下,半年报资料公告又称,海航置业的股权交易的过户手续已完成,但是股权交易款尚未完全支付,公司董事会及监事会尚未改选。控制权争夺目前还没有定论。三季报显示,9月7日,公司收到股东海航置业控股(集团)有限公司、上海大新华实业有限公司、海航集团有限公司反诉股东平湖九龙山海湾度假城休闲服务有限公司的《民事反诉状》,股东股权转让纠纷案件目前已进入司法程序。

　　盈利预测和估值。

　　公司拥有土地储备,但是公司的旅游业务目前在控制权仍存在纠纷的情况下业绩下滑,房地产业务也下滑严重,我们认为,公司拥有土地储备,但是公司发展方向在控制权不明朗下难以明确,公司今年业绩难有亮点,公司三季报也公告,由于受国家宏观经济下行影响,预计公司本年度实现营业收入较上一年度出现较大减少,导致公司本年累计净利润大幅度减少,同时,公司于五届董事会19次会议审议通过将所持有的华龙证券有限公司4000万股权通过产权交易所进行公开拍卖,预计如交易成功,将为公司实现投资收益约5800万元。截止目前,该拍卖行为尚未完成。如截至本年末公司所持有的华龙证券有限公司4000万股权未实现交易,或公司对外未完成土地资产的出售,则预计2012年累计净利润与上年同期相比,将会发生大幅度减少,甚至出现亏损。公司在10月31日发布公告称公司的名称和经营范围进行变更,名称变更为:上海九龙山旅游股份有限公司,经营范围变更为:旅游景点综合经营管理,酒店管理,游艇销售、展览;受所投资企业委托,为其提供投资经营决策,营销策划,会展、会务服务,企业管理咨询。(涉及行政许可的凭许可证经营)。

　　2012年对公司来说是艰难的一年,我们继续维持2012年每股收益为0.02元的盈利预测,至于2012年之后,由于公司目前战略方向不定,同时存在控制权之争,难以准确估计。我们继续维持公司“中性”评级。

　　风险提示:控制权争夺导致公司业绩继续下滑、其他不确定风险。