河北豪掷4237亿强力治污 4股迎重大机遇(附股)

　　碧水源  （300070 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入持续快速增长，毛利率同比提升

　　来源： 招商证券撰写时间： 2014-04-22

　　一季度公司实现每股收益0.02元，基本符合预期。2014年一季度，公司实现营业收入2.82亿元，同比增长31.21%；实现利润总额0.31亿元，同比增长31.90%；实现归属于母公司的净利润0.17亿元，同比增长36.99%，实现每股收益0.02元。公司一季度的利润增速基本符合预期。

　　订单储备充足，收入持续较快增长。受益于上年公司异地业务快速扩张，成功进入广东、山西、青岛等地水务市场，公司在手订单充足，去年仅前三季度未结算订单就达13.9亿元，因此，公司转至今年一季度工程项目较上年同期有较大增加，带来收入的持续快速增长。另外，公司一季度BT业务产生的投资收益增加1057万元，是公司业绩大幅增长的主要原因之一。

　　毛利率同比提升，各项费用有所增加。一季度，公司综合毛利率30.8%，同比上升6.3个百分点，但由于公司贷款余额上升，负债率大幅提升8.5个百分点，同时，净水器推广产品费用增加，导致财务费用和销售费用分别大幅增长1993%和159%，影响了公司毛利水平。另外，公司一季度应收账款周转率为0.22，同比有所下降，预计与公司BT模式和市政资金偏紧有关。

　　治污盛世，前景美好。公司2013年已建成年产100万m3的低压反渗透DF膜，成为世界少数拥有全系列膜的公司之一，预计滇池2万吨MBR DF示范项目将在2014年完成，深度处理的良好环境效益将使得各地逐渐接受MBR DF技术，公司有望通过DF膜获得新的发力点。随着国家饮用水指标升级、环保部2万亿水污染治理投资等政策利好落实，未来市场前景广阔。

　　维持“强烈推荐”评级。我们测算14~16年EPS分别为1.40、1.95、2.50元，公司建成多个地下式MBR再生水厂，已成国内许多城市再生水厂的发展趋势，未来有望成功复制，加速扩张。目前公司PE水平已接近历史低位，我们维持“强烈推荐-A”投资评级，参考当前市场估值，目标价42.0元。

　　风险提示：项目收入确认滞后，应收账款增加带来回款风险，管理风险。

　　桑德环境  （000826 股吧,行情,资讯,主力买卖）：再签静脉产业园区建设框架协议，长期看好

　　来源： 国联证券撰写时间： 2014-05-14

　　事件：公司近日与河北省保定市人民政府就双方未来环保项目合作意向进行磋商，并于2014年5月10日签署完成《保定静脉产业园战略合作框架协议》(以下简称“《战略合作框架协议》”)，规划建设为“一园两区”，固废处理处置园区和再生资源回收利用园区，项目总投资约30亿元。

　　点评：

　　继湖南静脉产业园区模式建立之后，再签保定静脉产业园区建设框架协议，长期利好公司发展。此次签订的虽然只是框架协议，目前还未就合作事项制订具体实施计划和方案，但是对于公司的战略发展意义重大。公司曾在2013年1月收到湖南省发展改革委员会批复同意建设湖南湘潭固体废弃物综合处置中心项目，涉及生活垃圾处理能力2000吨/日，餐厨垃圾处理能力200吨/日，市政污泥处理能力200吨/日，一期建设总投资12.53亿元，目前在正常运行。此次在河北保定又实现了新的突破，有利于复制成功的湖南静脉产业园区模式。保定市政府将支持公司在保定市投资建设保定静脉产业园，参与环卫市场化作业和城乡环卫一体化项目，支持公司在保定市投资城乡一体化系统项目，采用专业化、市场化运营管理模式，逐步建立街道清扫、保洁、垃圾收集转运以及终端处理处置的城乡环卫一体化运营模式，项目总投资约30亿元，如果后续框架协议能够顺利执行，将有利于公司在全国推广固体废物资源化综合利用处置业务。

　　继续维持“推荐”评级。

　　我们维持14、15、16年EPS分别为1.23元、1.72元、2.32元。对应14、15、16年PE分别为22倍、16倍、12倍，目前依然处于快速增长期，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得持续跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，项目执行低于预期的风险。