一季度电子行业强势复苏 机构力荐LED三剑客

　　LED照明在政策利多与照明厂商的积极推广下，市场需求正快速增长。行业龙头股有望强劲拉升。

　　据中国经济网消息，数据显示，申银万国电子行业131家上市公司，今年一季度实现归属母公司净利润35.61亿元，同比上涨了23%，位列28个申万一级行业的前列。今年以来，电子板块中以LED(发光二极管)为主的细分子行业呈现出极高的景气度，并带动下游行业景气度上行，成就了弱市电子板块的超强走势。

　　“从业绩来看，电子板块2013年整体增速达60%，一季度业绩虽然增速有所下降，但与其他板块相比，依然保持了较快增速。其中，京东方、彩虹股份等资产规模较大的公司贡献占比较大。”爱建证券分析师朱志勇分析认为，前期基数较低使电子板块2013年整体增速表现良好，目前行业的整体市盈率为47.92倍，估值水平也维持在高位。

　　电子消费品作为耐用消费品，受经济影响较大，随着西方国家经济的复苏对于消费有一定的促进作用。从行业基本面来看，随着欧美经济的向好，电子产业显示出上升趋势。

　　“全球范围内，电子行业整体销售持续增长，尤其是北美和日本市场的表现较为乐观。而国内电子产业在欧美等经济体复苏的带动下，出口需求有一定程度的增加，也出现了向好的趋势。”朱志勇认为，“尤其值得一提的是，电子板块一季报显示其业绩增长主要出现在新兴领域，如LED、光学元件、电子精密制造等。这些新兴领域体现了未来电子产业需求的方向，也是值得重点投资的领域。”

　　对此，有业内人士认为，目前我国LED生产厂商从生产规模、技术储备、渠道建设、品牌建设等方面都已经树立自己的竞争优势。LED照明在政策利多与照明厂商的积极推广下，市场需求正快速增长。而相关个股也值得投资者重点关注。

　　受益股解析

　　银河证券

　　兆驰股份  （002429 股吧,行情,资讯,主力买卖）：期待2014年再发力

　　1。报告背景：2013年报，公司实现营业收入67.8亿元，同比增长4.9 %；归属母公司净利润6.4亿元，同比增长18.6%，EPS0.60元。分配方案：每10股转增5股。公司2014年一季度，营业收入16.8亿元，同比增长24.7%；归属母公司净利润1.7亿元，同比增长12.6%，EPS0.15元。公司同时公告，2014年上半年，净利润增幅0-30%

　　2。我们的分析与判断：

　　(一)2013年主营平淡，LED业务增长成亮点

　　2013年主营业务实现收入65.4亿元，同比增长3.4%。其中，液晶电视收入53.2亿元，同比增长2.0%，数字机顶盒销售634亿元，同比下降15.2%，公司LED业务增长迅猛，2013年LED业务实现收入4.9亿元，同比大幅增长118%，LED业务也成为未来公司业绩增长点。

　　(二)行业竞争加剧影响公司盈利提升

　　2013年，公司综合毛利率为13.2%，同比下降0.6个百分点，由于2013年彩电行业竞争激烈，公司液晶电视业务毛利率11.2 %，同比下滑2.2个百分点，LED业务规模提升，毛利率水平大幅提升9.0个百分点，达21.2%。

　　2013年，销售费用率为1.7%，同比提升0.1个百分点，管理费用率1.3%，下滑0.3个百分点。

　　2014Q1公司综合毛利率为14.6%，同比下滑0.4个百分点。

　　综合来看，2013年净利润6.4亿元，同比增长18.6 %，净利率9.4%，同比增长1.1个百分点，扣非后，净利润较上年同比22.8 %，非经常性损益主要来理财产品输入和软件收入退税。

　　(三)未来增长仍可期待

　　1、2014年彩电逐渐放量，2013年公司与华数集团、阿里签署 《三方战略合作协议》，未来公司在广电和互联网合作方面订单会逐渐增多。

　　2、LED逐步发力，未来仍可高增长。受全球节能照明政策推动，公司依托公司强大的成本以及出口渠道优势，通过技术、管理以及资源共享，2014年下半年厂房逐步投产，公司LED照明业务增长潜力巨大。

　　3、2013年受国际经济低迷影响，公司出口业务数据较差，今年依托世界杯等体育赛事影响，南美市场作为公司重要海外市场，出口业务预计将恢复增长

　　3。投资建议：综合考虑，预计公司2014/2015年净利润分别为8.4亿、11.5亿元，同比分别增长31%和38 %，约合EPS0.78元、1.08元。目前公司股价对应2014年估值在16倍左右。给予“推荐”评级。

　　4。风险提示：智能电视推广需求低于预期。

　　兴业证券

　　士兰微  （600460 股吧,行情,资讯,主力买卖）：半导体LED双轮驱动进入收获期

　　营收保持稳定增长，利润大幅度增加。2013年公司营业收入16.38亿，同比增长21.42%；归属于上市公司股东的净利润1.15亿，比增长530.80%。

　　集成电路业务营收5.89亿元，同比增长2.78%，毛利率31.22%，同比增加2.89个点。器件芯片业务营收5.3亿元，同比增长23.25%，毛利率27.73%，同比增加5.79个百分点。器件成品业务营收2.63亿元，同比增长62.59%，毛利率23.36%，同比上升6.76个百分点。LED业务营收2.4亿元，同比增长37.48%，毛利率8.79%，同比增加3.1个百分点。器件成品增长最为突出，各项业务毛利率均有不同幅度提升。

　　公司2013年毛利率为26.02%，同比增加3.68个百分点，净利率为7.21%，同比增加5.73个百分点。

　　2013年公司销售费用增长7.86%，管理费用增长16.59%，财务费用增长35.47%。主要是由于系本期公司将暂时闲臵的流动资金更多地用于购买银行理财产品，形成的理财收益计入投资收益相应减少了本期银行存款利息收入所致。

　　4季度营收创单季新高，毛利率逐季走高。从单季度来看，公司4季度营收4.70亿，同比增长23.53%，环比增长11.5%， 营业收入创下历史新高。

　　公司4季度毛利率28.15%，2013年全年毛利率逐季走高。4季度毛利率较去年同期上升5.86个百分点，季度环比上升1.62个百分点。4季度公司三项费用率27.65%，同比上升2个百分点，环比上升4.33个百分点。管理费用高峰期，侵蚀了部分利润。

　　公司加大研发支出，营运周转加速。2013年公司营业周期较去年同期减少20天，存货周转天数较去年同期减少17天，应收账款周转天数较去年同期减少1天。

　　士兰微电子电源管理芯片、分立器件芯片、功率器件成品贡献增长：2013年实现营业收入11亿元，比2012年增长22.24%，实现净利润1.58亿元，比2012年增长157.89%。增长主要源于电源管理芯片、分立器件芯片、功率器件成品的增长。 产品方面多点开花：1)成功推出了多款智能功率模块(IPM)系列产品，已在多个领域通过了客户的严格测试并导入量产。2)在IGBT等功率器件成品的推广上取得成效，产品开始进入品牌客户及特定的应用领域(如电焊机、变频电机等市场).3)在MEMS传感器的开发上取得进展，加速度计开始导入批量生产，磁传感器也进入客户验证阶段。4)在新一代的LED大型显示屏控制和驱动系统及电路、数字音视频芯片与系统等方面的研发上均有较好的进展。

　　士兰集成受扩产及芯片业务增长带动：2013年实现营业收入9.34亿元，比2012年增长27.89%，实现净利润1亿元，比2012年增长479.82%。一方面受士兰微电子芯片出货增长带动芯片生产线和封装线产能利用率快速提升，另一方面扩产及成本控制稳步推进。2013年，士兰集成芯片生产线产能已达到18万片/月，产能利用率提升至90%以上，全年芯片产量达到160万片，产出达到历史的最高水平。2013年底，士兰集成已将功率模块的封装能力提升至35万只/月。2014年，士兰集成拟将芯片生产线产能提升至20万片/月，进一步扩充功率模块和MEMS传感器的产能。 2013年，士兰集成在高压集成电路工艺、IGBT、MEMS传感器等新技术平台上的研发上继续取得进展。

　　士兰明芯最坏的时候已经过去，芯片及封装增长可期：2013年实现营业收入1.84亿元，比2012年增长19.57%，实现净利润-4,130万元，亏损比2012年增加41.76%。导致士兰明芯亏损增加的主要原因是：1)价格大幅下降导致产品盈利空间得到进一步挤压(2013年下半年已经开始企稳)；2)计提部分存货及应收账款损失、固定资产减值。 2013年12月， LED管芯产能已经达到20亿颗/月。2013年， LED外延片总产出达到54万片，LED管芯的产出达到166亿颗，产销率达到88.5%。

　　盈利预测及投资建议：公司经过3年的产品储备及结构调整，目前以IDM模式开发的高压高功率的特殊集成电路、半导体功率器件与模块、MEMS传感器、LED芯片和彩屏像素器件等已颇具特色。凭借着特殊工艺平台和IDM经营模式，公司实现了持续的技术创新、产品创新和品牌创新。2014年开始，将是收获之年。我们给予公司2014-2016年盈利预测为0.21元，0.33元和0.44元，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险；新产品市场开拓低于预期，未能及时导入新客户供应体系的风险；行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险。

　　平安证券

　　三安光电  （600703 股吧,行情,资讯,主力买卖）：LED照明时代最受益标的半导体业务前景光明

　　业绩表现符合预期利润率提升将成为趋势。公司营收达到37.32亿元，其中芯片销售收入大概在26亿左右，符合我们的预期。

　　公司净利润略低于我们此前预期，主要由于净利润中包含了公司收购美国流明公司和Lightera亏损的5， 100多万元。公司发展趋势良好，在芯片行业地位进一步巩固。13年公司黄金回收收入大概在2.5亿元左右，芯片毛利率接近25 %，如果把黄金算上，实际芯片业务毛利率接近34 %。值得注意的是由于整体行业的高景气，成本的不断下滑，公司芯片业务毛利率从去年四季度来看处于加速上升的态势。13年Q4公司芯片毛利率(不含黄金回收)在26 %左右，我们预计一季度会继续环比提升。随着行业景气水涨船高，不排除二季度芯片有变相涨价的可能，公司利润弹性较大，今年业绩存在较大的超预期可能性。

　　芯片龙头地位进一步巩固LED行业台积电已然成型。目前公司在LED芯片龙头地位已经确定，把芜湖二期迁址厦门符合公司战略规划安排，有利于借助厦门光电产业区位优势降低营运成本，有利于公司长远发展。与首尔半导体的合作宣告公司成为LED行业台积电的开始，在三安强大的研发实力、成本控制能力、规模优势面前，国际大厂对MOCVD的扩产也会更加谨慎。目前国际大厂已经认识到，跟三安相比，他们无论在研发、制造、成本控制、管理方面优势都不大，最好的方式就是利用自己的渠道优势赚下游的钱。

　　LED照明景气向好趋势确定。我们近期进行了LED 行业的调研，从了解到的各方面反馈来看，我们坚信行业的春天即将到来。在价格不断下跌，品质不断提升双重因素的推动下，整体行业已经到了大规模爆发的时点。路灯领域，led 路灯成为新建项目主流选择，未来全面取代高压钠灯大势所趋。商业照明领域LED 渗透率快速提升，而在家庭照明领域，欧美市场渗透率已经达到了快速提升的区间，在CREE、飞利浦、欧司朗不断推出平价产品的推动下，未来两年市场将爆发性成长。在国内，随着性价比及消费者节能环保意识提升，LED 也成为了许多用户住房装修的第一选择。三安作为国内芯片行业龙头，在LED景气高企的背景下受益程度最大。公司一季度芯片供不应求，二季度结构性缺货可能性较大。我们认为此轮LED产业景气弹升将贯穿全年，甚至延续到未来LED家庭照明渗透率不断提升的两三年时间。

　　产业链整合及光伏业务均存在超预期可能。三安光电产业链已由外延芯片，向上延伸至蓝宝石，向下涉及封装环节，直接进入应用及工程领域。产业链的整体优势，确保公司蓝宝石供应的稳定及LED 芯片出货通道。公司与阳光照明合作成立子公司，表明了公司垂直一体化整合的意向，未来有进一步加大投入可能。此外，三安光电控股子公司日芯光伏BT等方式，加大高倍聚光光伏发电电站的投入，聚光光伏技术是未来取代第二代晶硅技术的第三代光伏技术，发展前景光明。

　　宽禁带半导体时代即将来临公司将引领我国半导体行业崛起。宽禁带半导体要包括金刚石、SiC、GaN等。和第一代(Si)、第二代(GaAs)半导体材料相比，第三代半导体材料具有禁带宽度大，电子漂移饱和速度高、介电常数小、导电性能好的特点，其本身具有的优越性质及其在微波功率器件领域应用中潜在的巨大前景，非常适用于制作抗辐射、高频、大功率和高密度集成的电子器件。公司日前与成都亚光成立合资公司，进行宽禁带半导体的研发和生产。这证明三安已经具备量产第三代半导体产品的能力，彻底打开公司市值增长空间。从最基本的电容、电感，到复杂些的功率器件、IGBT，我们跟国外都存在不小差距。我们已经看到国内不少企业在奋力追赶，但在技术、工艺、设备都已经相对成熟的领域，我国后来居上的可能性恐怕已经不大。元器件的性能很大程度上取决于材料，在宽禁带半导体的时代，我们第一次看到了中国弯道超车，后来居上的可能姓。我们看好宽禁带半导体将成为公司未来最重要增长点，三安有成为世界级半导体巨头的潜力。

　　盈利预测：我们预计公司14-16 年营收为52.4、71.9、96.9亿元，净利润15.2、19.9、26.4亿元，EPS分别为0.95、1.25、1.66元，对应估值分别为27.7、21.2、16.0倍。Led行业前景向好，公司地位稳固，未来在宽禁带半导体和光伏均有超预期可能，维持公司 “强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司产能消化的风险；LED 行业景气波动的风险。