公用事业：关注经营性现金流下滑 荐6股

　　结论:

　　横向比较:环保与公用事业类上市公司延续此前收入高速增长的趋势,但盈利增速出现了明显的分化,传统供热及其他类公司盈利出现下滑,市政类水务公司盈利仍能保持10%-20%左右的增速,而非市政水务公司、垃圾及生物质发电类公司在2013年盈利出现了大幅增长。

　　但随着盈利的持续增长,企业经营经营活动产生的现金净流量同比增速却在持续下滑,1Q14环保、水务、供热及其他的降幅分别在122%、54%和52%,体现出高增长下的隐忧。考虑到3、4季度才是工程类公司回款期,我们将继续观察环保及公用事业类上市公司的现金流情况。

　　横向比较:市场化竞争程度高的环保类公司的盈利能力普遍好于公用事业类公司,但公用事业类上市公司现金流稳定,无需担心销售回款问题。相较而言,垃圾及生物质发电公司在2013年通过并购的手段盈利实现大幅增长,而现金流又具备公用事业的特征,盈利稳定且有持续的成长性,相对看好:凯迪电力、深圳能源。固废处理公司成长性较好,但工程类公司的特征决定了其现金流的不稳定性,相对看好固废综合处理公司如桑德环境、东江环保。非市政类公司盈利能力和成长性均优于市政类公司,看好盈利能维持高增长的国中水务、碧水源。(东兴证券)