发改委助力完善煤炭交易市场体系 8股获强心剂

　　国投新集：13年扣非后小幅亏损 短期改善空间有限

　　13 年业绩同比回落99%，扣非后小幅亏损。公司13 年实现净利润0.1 亿元，同比回落98.9%，折合每股收益0.01元；扣非后公司13 年实现净利润为-1.8 亿元，折合每股收益-0.07 元，其中非经常损益主要来自于处臵刘庄臵业利得(1.1 亿元)和政府补助(7198万元)。公司单季度EPS 分别为0.04 元、0.01 元、-0.06 元和0.02 元。

　　13 年商品煤均价同比下滑7%，成本上涨7%。公司13 年原煤产量1990 万吨，同比增长4.6%，实现销量1709 万吨，同比增长4.4%。由于口孜东矿过断层、刘庄煤矿采面地面搬迁等影响，公司13 年未能完成产销计划(原煤产量 2087 万吨，商品煤产量 1786 万吨)。

　　13 年公司商品煤均价425 元/吨，同比回落86 元/吨或17%。商品煤成本369 元/吨，同比增长26 元/吨或7.5%，增量主要来自材料(+5 元/吨)、人工(+10 元/吨)、塌陷费(+6 元/吨)、折旧(+5 元/吨)；减量主要为安全费用(-5元/吨)。

　　公司在建煤电气项目较多，短期盈利改善空间不大。公司现有新集一矿(390 万吨)、二矿(290 万吨)、三矿(75 万吨)、刘庄煤矿(1140 万吨)和口孜东矿(500 万吨)五对在产矿井，核定产能2735 万吨。在建矿：杨村矿(500 万吨)和板集矿(300 万吨)。在建电厂有：板集电厂(45%，200 万千瓦)和刘庄电厂(50%，400 万千瓦)。另外拟建40 亿立方米的煤制天然气。

　　板集矿目前正在开展巷道清淤、修复工作。原计划于2014 年投产，但由于地质条件复杂、巷道清淤修复工作量较大，公司目前预计投产时间将延后至2016 年。

　　预计2014-16 年EPS-0.05 元、-0.03 元和0.00 元。公司所在区域开采成本偏高，价格受到海进江煤炭的制约，改善弹性不大。维持“持有”评级。

　　风险提示：行业需求加速恶化，煤价超预期下跌。

　　露天煤业：再次下调合同煤价 预计14年净利同比降80%

　　14 年1 季度每股收益0.19 元。公司13 年实现净利润9.1 亿元，同比回落41.9%，折合每股收益0.69 元。其中单季度EPS 分别为0.3 元、0.01 元、0.13 元和0.24 元。2014 年1季度实现净利润2.5 亿元，折合EPS 为0.19 元。

　　13 年公司销量同比增3.3%，吨煤均价同比降12.5%。公司2013 年实际生产、收购原煤4650 万吨，同比增长3.3%；2013 年实际销售原煤4645 万吨，比上年同期增长3.2%。13 年公司吨煤均价132元，同比降12.5%；吨煤成本95 元，同比减0.7%。

　　公司预计其14 年利润总额2 亿元左右，相当于同比降80%。根据不同煤质，公司从14 年4 月1 日起，下调吨煤售价8-10 元/吨(含税)。公司预计其14 年利润总额2 亿元左右，相当于同比下滑80%。公司此前预计其14 年上半年净利润2.3-3.5 亿元，同比下滑15%-45%；推算公司判断其下半年亏损。

　　下调增发价格至5.91 元/股。公司13 年11 月拟募集20 亿元，以收购母公司的霍林河坑口发电公司100%股权(2*60 万千瓦机组)。非公开发行价格不低于8.12 元/股，增发股本不超过2.5 亿股；调整后的发行价格不低于5.91 元/股，增发股本不超过3.5 亿股。其中母公司将以3-4 亿元的现金参与增发。

　　公司预计坑口电厂2014 年净利润9834 万元，收购市盈率20 倍；增发价格较目前股价低17%，有利于降低发行难度。

　　预计14-16 年业绩分别为0.13 元/股、0.13 元/股、0.14 元/股。不考虑资产注入，公司14 年市盈率54 倍；如果14 年增发完成，预计公司14 年EPS 将增厚22%至0.16 元，市盈率44 倍。公司估值较高，维持“持有”评级。

　　风险提示：资产注入的不确定性。

　　平庄能源：13年业绩同比降91% 受瑞安公司拖累

　　预计14 年1 季度EPS0.01 元。公司13 年实现净利润0.4 亿元，同比回落91%，折合每股收益0.04 元。其中单季度EPS 分别为0.07 元、-0.02 元、-0.01 元和0.01 元，4 季度业绩扭亏主要受益于蒙东地区供暖旺季以及4 季度煤价回升。

　　公司预计14 年1 季度实现归母净利润约1400 万元，折合EPS 0.01 元，环比上涨40%。而14 年1 季度收入为5.6 亿元，环比4 季度回落44%，我们预计业绩改善主要来自于剥采比下降带来的成本节省。

　　13 年商品煤均价同比下滑14%，产量下滑2.1%。公司13 年原煤产量和销量分别为968 万吨和961 万吨，同比减少2.1%和2.6%。商品煤均价249 元/吨，同比降14.3%，吨煤成本189 元/吨，同比降1.8%。公司2014 年计划销售商品煤950 万吨，同比下降1.1%。

　　13 年所得税率高达59%，主要源自于瑞安矿业亏损。14 年公司所得税率约为59%，主要由于由于瑞安矿业1.05 亿元亏损未确认为可抵扣暂时性差异和亏损的递延所得税资产。

　　公司内生增长有限，资产注入仍在寻找合适方案。公司现有矿井产量稳定在1000 万吨/年左右，未来内生增长主要来自瑞安矿扩建(由30 万吨至120 万吨)。

　　集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，预计两矿13年产量分别达到1500 万吨。但目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出；公司在没有合理解决平投公司费用问题前，较难将其注入平庄能源。白音华露天矿没有竣工验收，暂不具备注入条件。

　　预计14-16 年业绩分别为0.02 元、0.02 元、0.04 元。公司主要煤种为褐煤，受市场不景气冲击较大。我们认为公司内生增长一般，且估值较高，维持持有评级。

　　风险提示：资产注入的不确定性；白音华矿区产量释放的冲击。