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　　盛路通信:业绩表现较为平淡,布局车联网打造新的利润增长点

　　盛路通信 002446

　　研究机构：长江证券分析师：胡路 撰写日期：2014-04-22

　　报告要点

　　事件描述

　　2014年4月21日,公司发布2013年年度报告。报告显示,公司2013年全年实现营业收入3.19亿元,同比增长1.96%;归属于上市公司股东的净利润452.6万元,同比减少54.71%;归属于上市公司股东扣非后的净利润312.5万元,同比减少63.99%;2013年全年公司全面摊薄EPS为0.03元。同时,公司公布2013年利润分配方案,每10股派发现金股利0.10元(含税)。

　　事件评论

　　营业收入平稳增长,业绩表现较为平淡:公司营业收入平稳增长的主要原因在于:1、微波天线、射频器件、室内终端天线均实现高速增长,有效弥补了基站天线收入下滑的负面影响;2、海外市场收入实现快速增长,为公司整体收入增长提供强劲支撑。净利润下滑的原因在于:1、基站天线、射频器件毛利率下滑拉低整体毛利率下降0.82个百分点;2、公司拓展新业务新产品带来研发投入、职工薪酬增加,导致管理费用率增长0.68个百分点。我们观察到,公司从2013年第三季度开始单季度毛利率水平出现环比回升,显示公司成本管控渐现成效。可以预见,伴随公司客户结构由集成商向运营商的转变,公司传统业务毛利率水平将会继续回升。

　　4G进入建设高峰期,拉动公司基站天线业务快速增长:2014年中国已然进入4G建网高峰期,公司基站天线作为4G产业的重要组成部分,无疑将会充分受益行业投资高景气。我们观察到,2014年一季度,射频器件、光模块、通信电源、基站天线等配套厂商均出现订单饱满,产能紧张的现象,侧面验证了4G行业景气度持续高涨的判断。可以预见,未来两年中国4G产业仍将维持高景气度,基站天线市场需求仍将持续向上,拉动公司基站通信业务实现快速增长。

　　外延式并购布局车联网,打造公司新的业绩增长点:公司全资收购深圳合正电子切入车联网领域,给公司收入和净利润带来明显增厚效应的同时为公司开辟一片全新的市场空间。目前,合正电子DA互联系统发展态势良好,未来有望拓展汽车控制、增值服务业务。可以预见,DA系统将会成为公司未来收入和利润的强劲增长点。

　　投资建议:鉴于传统业务将会实现快速增长,DA系统发展态势良好,我们看好公司发展前景,预计公司2014年、2015年EPS为0.49元、0.68元,给予公司“谨慎推荐”评级。