特高压发展意见获高层原则性通过(附股)

　　每日经济新闻消息，近日，在全国政协召开的双周协商座谈会上，国家能源局透露，发改委和国家能源局综合各方意见，提出了科学推进特高压输电建设，实现我国电力工业安全、经济、协调发展的初步意见。该意见已在国务院副总理张高丽4月9日主持召开的专题会议和国务院总理李克强4月18日主持的新一届国家能源委员会首次会议上原则通过。分析认为，平高电气、特变电工、国电南瑞等相关标的或可关注。

　　据悉，意见的主要内容涉及大力推进“西电东送”战略、积极支持特高压作为远距离大容量输电的重要方式、进一步深入论证构建“三华”同步电网问题、建立健全电网建设科学决策机制、促进各级电网协调发展、进一步深化电力体制改革等6个方面。

　　意见要求，大力推进“西电东送”战略，实现更大范围资源优化配置，促进能源结构调整。同时，加快推进输电通道建设。结合煤电、水电、风电基地布局和大气污染重点防控地区电力需求，再规划建设12条“西电东送”输电渠道，新增7000万千瓦输电能力。

　　在输电渠道建设上，意见指出，积极推进支持特高压作为远距离大容量输电的重要方式。积极推进电力科技进步，鼓励电网科技创新，支持在输电通道建设中探索特高压输电技术应用。上述规划的12条输电通道，初步考虑4条采用特高压交流技术、4条采用特高压直流技术，其余采用常规500千伏交流输电技术。

　　对于电网建设项目的审批，意见要求，建立健全电网建设科学决策机制。对重大技术问题和重点项目，由企业或科研设计机构提出方案，委托权威、公正、有资质的咨询单位进行独立评估，必要时可委托多家评估。拟适当增加电网项目评估咨询机构，切实提高工作效率。

　　同时，为促进各级电网协调发展，意见提出，在加强跨区输电通道建设的同时，合理安排资金投向和项目建设时序，加强配电网建设，进一步改善农村和边远困难地区用电条件，促进各级电网协调发展。

　　此外，意见强调，按照十八届三中全会精神，进一步深化电力体制改革。逐步建立“管住中间，放开两头，市场化运行”的电力体制。

　　特高压线路审批或进入快车道

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2014-04-14

　　特高压交流“淮南~南京~上海线”及特高压直流“宁东~浙江线”或将在近期获得审批通过，特高压线路审批或进入快车道。其中淮南~南京~上海1000kV交流工程预计投资约274亿元、宁东~浙江直流工程投资额约229亿元，我们预计淮南~南京~上海线或在2014年3-4月获得批准、宁东~浙江线在2014年二季度内获得批准，维持行业增持评级。

　　2014年是特高压直流和网内交流全面审批和建设元年。在雾霾问题亟待解决、能源结构调整和西北电力外送等核心因素的推动下，国家高层对跨区送电、特高压的认可度大幅提升，“自上而下”推动特高压审批和建设提速。特高压建设在经历了2010年至2013年的多方讨论和博弈后，从2014年开始或将全面启动且可持续。

　　淮南~南京~上海1000kV交流输变电工程建设中，平高电气、中国西电、特变电工受益明显。淮南~南京~上海1000kV交流输变电工程包括扩建1000kV淮南、南京、沪西变电站，新建1000kV泰州、苏州变电站，其中GIS需求约30亿元(平高电气、中国西电、新东北垄断1000KV特高压GIS市场)、主变压器需求约8亿元、电抗需求约5亿元(中国西电、特变电工、天威保变、新东北等垄断变压器、电抗器市场).

　　宁东~浙江江±800千伏特高压直流输变电工程中，许继电气、中国西电、特变电工受益明显。宁东~浙江江±800千伏特高压直流输变电工程包括宁东换流站及浙江换流站，其中换流阀需求约16亿元(许继电气、中国西电、中电普瑞等垄断特高压直流换流阀市场)、换流变压器需求约28亿元(中国西电、天威保变、特变电工、重庆ABB等垄断换流变压器市场)、保护系统约4.5亿元(许继集团、南瑞集团垄断特高压直流控制保护市场)，直流场、无功补偿等其他设备约30亿元(许继集团、中国西电垄断直流场等设备市场).

　　风险提示：特高压线路审批不达预期。

　　【概念股解析】

　　平高电气  （600312 股吧,行情,资讯,主力买卖）：一季度是交货淡季，看好特高压超预期

　　来源： 兴业证券撰写时间： 2014-04-18

　　事件：4月18日平高电气公布了2014年一季报，公司实现营业收入6.25亿元亿元，归属上市公司股东的净利润7506万元，扣非净利润7446万元，同比分别增长3.4%、33.3%、37.0%，基本每股收益0.07元。

　　点评：

　　一季度是特高压GIS交货淡季，收入和利润增速慢于全年计划。

　　公司全年经营计划为实现56亿元收入，7.48亿元净利润，同比分别增长47%和87%；与此相比，公司一季报的收入和利润增长慢于全年计划(计划收入、净利润增速分别为47%、87%).

　　公司对全年增长的预期建立在特高压建设超过去年的基础上，而特高压的招标和建设都不体现在一季度，所以一季报增速慢于全年计划。

　　综合毛利率提升导致净利润增速超过收入增速。

　　今年一季度公司的综合毛利率为27.3%，比去年同期提升3.5个百分点，是净利润增速超过收入增速的主要原因。销售费用和管理费用分别同比增长21.5%和16.9%，销售费用率和管理费用率分别上升-1.2和1.0个百分点，费用控制成效显著。

　　我们预计，公司2013年采取的降本增效措施的效果在2014年仍将持续体现，公司的常规产品的盈利能力有进一步提升的空间。

　　14年特高压核准有望超预期，股价有40%的向上空间。

　　我们对特高压线路的审批和公司业绩做了情景分析。

　　盈利预测：

　　在保守情形下，我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.68元、0.97元、1.23元，对应的PE分别为20倍、14倍、11倍。

　　在积极情形下，预计2014-2016年的EPS分别为0.81元、1.28元、1.5元，对应的PE分别为17倍、11倍、9倍。目前行业基本面向好，实现积极情形假设的概率很大(今年开工3条，明年4条)。此外，多条线路陆续核准的新闻也将成为股价刺激因素。我们对公司维持“买入”评级。

　　风险提示：特高压交流核准进度可能不达预期。

　　【概念股解析】

　　特变电工  （600089 股吧,行情,资讯,主力买卖）：特高压建设带来价值重估

　　来源： 海通证券撰写时间： 2014-04-11

　　目标价15.75元，给予买入评级，现在正是逐步建仓期。预计2014年和2015年公司EPS分别为0.63元和0.85元，基于新能源业务和海外工程业务仍将高速增长以及特高压建设将使公司价值得到重估，2014年给25倍PE，目标价为15.75元，给予买入评级。预计后续有特高压获批、中央新疆会议召开等实质性利好的推出，现在正是逐步建仓的大好时机。

　　公司商业模式向电气服务商转型，把握三大战略机会。全球能源结构将向清洁化转变，这一转变的结果是电气化，即电力在能源体系中的地位将得到提升。IEA预计2012~2035年全球将有16.9万亿美元资金投入电力工业，占能源投资的45%，位居第一。国外电力工程项目以总包/成套为主，国内包括输配电工程在内的电力工程也将向这一方向发展。ABB等国际巨头的发展轨迹也昭示设备商走向服务商是成长规律。公司确定了契合行业趋势的发展战略：由制造向服务转变，向电力服务商转变。国内的设备商都有这个趋势，相对而言一次设备商更有优势，特变电工走在前列。我们认为这一战略方向和商业模式将把握三个大机会：一是国家鼓励高端装备走出国门，非洲、中亚等目标市场空间广阔，新丝绸之路经济带建设将强化这一趋势；二是国内能源结构的调整，具体而言是火电西移、新能源开发、特高压的建设；三是国内包括输配电工程在内的电力工程将向总包方向发展。正确的战略方向选择辅以区域、资源、管理等竞争优势，公司有望步入新一轮的成长周期，2015年收入将过500亿元，假以时日再达到千亿规模也是可期的。

　　未来3~5年，特高压建设将使公司资源价值得到重估，新丝绸之路经济带建设有利海外战略推进。特高压关乎能源结构调整以及大气污染治理，由国家高层推动，今年有望进入高峰建设周期，公司将从设备需求以及能源通道打通两个环节受益；预计2014~2017年：1)特高压变压器、电抗器和换流变三大主设备累计可为公司贡献13.24亿元净利润，2)能源通道打通可为公司累计贡献20.30亿元净利润；重要的是特高压建设盘活了公司在新疆所拥有的大量煤炭和风光资源，使价值得到重估(具体分析见下文)。截止2013年末，公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元，今年海外工程业务仍将维持30%以上的增速；根据IEA预计不含中国的非OECD国家未来在电力领域每年约投入2550亿美元，新丝绸之路经济带建设将强化公司的优势，有利于公司海外战略的推进。另外，2014年，多晶硅1.5万吨的产能有望满产，得益于硅煤电一体化的优势，综合成本在10万元/吨以内，预计全年有望贡献3.5亿元的净利润。

　　不确定因素：电站规模不达预期；海外工程收入确认不达预期；特高压建设不达预期。

　　【概念股解析】

　　国电南瑞  （600406 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新业务新市场，新的发展阶段

　　来源： 东方证券撰写时间： 2014-04-24

　　投资要点

　　经过两年修整以后再出发，四大业务支柱和国际网外两个市场驱动进入新的发展阶段。国电南瑞2009-2011年保持利润增长在100/90/80%，而2012-2013年增速幅度回落到24/23%，增速回调属于高增长后的修整期，公司到达一定规模后需要对于研发体系、生产体系、营销体系、服务体系进行进行梳理和提高，对组织架构进行调整来适应新的业务发展方向，经过两年的修整，公司开始进入新的发展阶段，形成四大业务板块，电网自动化业务保持稳定增长，几块新的业务培育成熟，发展进入新的历史阶段。

　　电网自动化板块未来有望稳定增长。电网自动化领域南瑞已是知名品牌，在非电网业务和国际业务开拓中占有很强的品牌优势。国际业务开拓和国内开发新需求，调度自动化未来保持平稳。变电自动化公司去年已突破高压保护并获得较好的订单，保持较好的增长。用电自动化有很多创新的需求，未来有望保持稳定增长。配网自动化是潜力最大的业务，分布式能源接入、电动汽车充放电站建设、供电可靠性要求提高等对配网自动化有很大需求，第一次配电自动化招标只是一个开始，价格不合理只是暂时的，南瑞三家公司投标，主站份额超过50%、终端份额近30%，凸显公司的竞争力

　　发电新能源板块收入初具规模，今年毛利率将有望显著提高。发电新能源业务包括传统的励磁和新能源业务，励磁是国内做的最好的，承接了百万KW、大水电项目，未来保持平稳。新能源总包业务前两年初期为了拿资质不得不让渡些利润，今年开始项目更看重盈利能力；风电变流器/光伏逆变器之前规模小，代工为主，搬入江宁后生产配套能力提高，已累计突破800套风电配套设备，规模效应开始显现，今年或将有几倍的增长。新能源业务规模保持30%以上的增长，而毛利率将在10.55%基础上有显著的提升。。

　　工业控制和轨交板块进入收获期，南京宁和城际已投标。轨道交通领域，公司在综合监控领域市场占有率一直超过50%，前年开始在轨交总包、信号系统领域进行新的开拓。南京宁和城际1月23日启动招标，4月初进行投标，预计中标结果很快将要出来，属于南瑞在轨交总包领域的重大突破，采取PPP模式，设备总包，宁和城际计划15年底通车，收入将集中在今明两年确认，盈利能力较好，是今明两年的重要利润贡献增长点。

　　节能环保板块起步稍晚，但技术和产品优势带来很强后劲和潜力。节能环保业务是公司在重点培育的板块，环保主要是国电富通公司承担，节能业务则南瑞成立专门事业部来发展，尽管初期发展起步略晚，但是南瑞有着先天的技术优势，电力电子相关产品开发较快，低压SVC/SVG已开始有应用，且对于配网理解深刻，配网节能业务有着较大的发展潜力。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.86、1.12、1.43元，考虑到公司形成四大业务板块，进入新成长周期，根据可比公司估值并给予35%估值溢价，即2014年25倍PE，对应目标价21.50元，维持公司买入评级。

　　风险提示：宏观经济持续下行、电网投资低于预期。

　　【概念股解析】

　　内蒙华电  （600863 股吧,行情,资讯,主力买卖）：盈利稳定增长，受益特高压送出

　　来源： 招商证券撰写时间： 2014-04-25

　　2013年实现每股收益0.36元，略低于预期。公司2013年实现营业收入121.5亿元，同比增长9.8%，归属于母公司股东的净利润13.8亿元，同比增长6.2%。扣除非经常损益后每股收益0.37元，符合预期。非经常损益主要是对海一公司和上都第二发电分别计提了资产减值损失，合计影响净利润9382万元，如果扣除这部分影响，公司业绩符合预期。

　　2014年一季度实现每股收益0.045元，符合预期。一季度公司实现营业收入25.0亿元，同比增长7.23%，实现归属与母公司净利润1.76亿元，同比增长10.6%，虽然公司去年电价下调，但是受益于煤价下跌，以及财务费用下降，业绩实现稳定增长，符合我们的预期。

　　煤价仍呈逐步下行趋势，公司总体上受益。2013年公司标煤单价完成312.74元/吨，同比下降28.71元每吨。2014年一季度，标煤单价完成316.54元/吨，同比下降16元每吨。虽然受2013年电价下调影响公司平均结算电价下降了3.94元/千千瓦时，同时，公司下属的煤炭企业盈利大幅下降，但是公司盈利依然保持增长，总体上受益煤价下行。

　　财务费用持续下降，经营更加稳健。2013年公司财务费用同比下降1.05亿元，同比下降9.3%，2014年上半年财务费用同比下降0.31亿元，同比下降11.77%。财务费用下降，一方面受益于之前央行降低存款准备金率的政策，另一方面公司盈利转好，偿还银行贷款，贷款总额下降，随着负债率的下降，公司经营将更加稳健。

　　煤电一体化项目核准，未来成长性确定。魏家峁电厂(2×60万千瓦)、和林电厂(2×60万千瓦)都已经获得核准，上都-承德三回送出线路于2013年底投产，解决了上都发电送出受限问题。公司是典型的特高压受益股，成长性好于其他火电公司。

　　维持“强烈推荐”评级。我们判断由于公司煤价较低，煤电联动对公司业绩负面影响不大，预测2014~2016年EPS为0.41、0.45、0.58元，维持“强烈推荐”投资评级，给予2014年业绩10倍PE，目标价4.1元。

　　风险提示：煤炭价格大幅反弹，用电增速低低迷，利用小时下滑。