破净银行股投资价值显现

　　2014年以来，银行板块表现相对弱势，但仍显得相对抗跌。5月20日银行板块则陷入全面破净的尴尬当中，从估值修复、分红以及业绩表现来看，银行板块的投资价值依然值得关注，但板块面临的负面因素并不能很快消除，这将暂时压制银行股的短期行情。

　　“护盘侠”陷破净尴尬

　　年初以来，受经济增速下降、信用风险暴露以及房地产持续降温等因素影响，银行板块呈现出明显的弱势形态。自今年初两波回调后强势反弹，期间创出阶段低点1907.41点后，4月中旬申万银行指数便开始维持箱体震荡格局。

　　据Wind资讯统计，申万银行指数年初至今累计下跌2.35%，成分股也是跌多涨少。除了中信银行、北京银行、浦发银行和中国银行分别实现10.85%、2.93%、2.86%和2.29%的上涨以外，其余12只个股全部以绿盘报收，而调整幅度较大的招商银行、光大银行、平安银行和民生银行跌幅分别达7.53%、6.77%、5.47%和3.37%。

　　虽然今年银行板块的表现不是很理想，但相对于沪综指和沪深300年初以来3.85%和7.79%的跌幅，银行板块及个股仍显得相对抗跌。而随着5月20日民生银行报收7.37元，跌破了每股净资产7.44元，今年以来屡次充当2000点“护盘侠”的银行板块陷入了全面破净的尴尬当中。

　　Wind数据显示，截至5月20日，板块平均市净率仅为0.84倍。其中，市净率最低的交通银行仅为0.64倍，这也是交通银行破净以来的最低值。随后开始的小幅反弹，使得板块当前的平均市净率小幅上升至0.85倍，民生银行市净率也重新回到了“1”时代，但交通银行、光大银行和中国银行的市净率依然低于0.8倍，在该板块的最低位徘徊。

　　分析人士指出，当前银行股的市盈率情况是A股市场持续低迷，蓝筹股长期股价不振的缩影。此前法兴银行的研究报告也指出，从估值水平看，中国股市尤其是银行股处于低估状态。而且银行股具有分红持续、稳定，股息率高的特点，因而在股市中被称为“现金奶牛”。而上市银行通常会在股东大会召开的当月实施分红计划，所以在当前鼓励分红的指导思想下，上市银行的分红计划与其估值的回归同样值得期待。

　　负面因素压制短期行情

　　虽然银行股的破净窘境与业绩情况相背离，并且具有强烈的估值修复需求以及较大的安全边际，但压制短期行情的负面因素依然悬在银行股上方。

　　首先，一季度上市银行面临不良贷款余额与不良贷款率呈现“双升”格局。根据银监会最新发布的数据显示，今年一季度，我国银行业不良贷款率上升至1.04%，较年初上升0.04个百分点；不良贷款余额为6461亿元，较年初增加541亿元，这也是我国银行业不良贷款余额连续第10个季度呈现增长态势。

　　其次，经济数据企稳并不能说明当前宏观经济情况已经开始回暖。长江证券指出，4月汇丰制造业PMI为48.1，自去年10月以来首次出现企稳回升。但由于4月仍处于开工旺季，而且整个一季度反弹力度较弱，所以暂时难以形成经济好转的预期。此外，今年3、4月PMI指数处于2005年后至今的历史最低位，经济下行趋势明显。

　　最后，4月M2余额13.2%的增速表明目前货币环境依然较为宽松，利率的自然下行也使得降息的意义大幅减小，因此弱经济背景下货币政策中性略偏宽松的策略料不会发生改变。虽然短期行情受到压制，但从中长期来看，银行股的走势依然值得关注。

　　中信建投指出，在经济指标不太景气的环境下，银行股的防御价值依然存在，因而目前应静待政策风险的进一步释放，短期银行股可能仍将震荡回落，但是中长期银行板块依然值得看好。